【券商聚焦】四大投行集體解讀阿斯麥業績大超預期 產能分歧成核心博弈點

金吾財訊 | 截至 7 月 14 日阿斯麥（ASML）收盤價 1555.8 歐元，四家機構業績後評級、目標價與分歧清晰分化：高盛（GS）買入、目標 2000 歐元；摩根士丹利（MS）增持、目標 1830 歐元；花旗（C）買入、目標 1675 歐元；傑富瑞（JEF）持有、目標 1560 歐元，僅傑富瑞態度偏謹慎。

基本面共識：Q2 營收 93.26 億歐元，超市場預期 6%，毛利率 54% 大幅走強；公司上調 2026 全年營收指引至 430-450 億歐元（同比 + 34%），全年毛利率指引 54%-56%；Q3 營收指引 110-120 億歐元、毛利率 55%-57%，全線超越一致預期。AI 邏輯、HBM 存儲需求爲核心增長引擎，存量維保（IBM）高毛利業務持續放量；2026 低 NA EUV 出貨 65 臺，2027 年 85 臺、2028 年 110 臺。

機構分歧集中於 2027 年 EUV 產能：高盛、大摩、花旗認爲 2028 年產能上修對沖 2027 年 85 臺低於市場 90 臺預期的利空，訂單儲備充足、長期需求確定性強；傑富瑞擔憂 2027EUV 產能不及前期樂觀預期，疊加存儲資本開支週期波動壓制估值，僅給予持有評級。

估值邏輯：高盛採用 2027 年 43 倍 PE，樂觀看好 AI 長期設備資本開支；大摩取週期高位 35 倍 2028 年 PE；花旗依託 1.7 倍 PEG 定價；傑富瑞以 36 倍 2027PE 測算，認爲當前股價已充分反映業績利好。

風險一致提示：存儲資本開支下滑、地緣管制、High NA EUV 量產不及預期。