泰林生物再融資“遇坎”：募投項目接連“變形”，前次效益兌現大打折扣

證券之星 劉鳳茹

爲豐富和補充產品結構提升競爭力，泰林生物(300813.SZ)於今年3月推出2.3億元可轉債再融資方案，擬投向“高性能過濾器及配套功能膜產業化項目”及“補流”。然而，這一再融資計劃並未如預期推進——7月13日上會審覈中，該方案被深交所上市委暫緩審議。

證券之星注意到，從兩個首發項目中途叫停，到前次可轉債資金使用率不足五成、效益遠未達預期，泰林生物接連的“項目變形”與效益落差，正在削弱市場對其戰略與執行力的信任。

問詢環節，深交所上市委劍指前次募投項目效益覈算、募集資金是否被實質性變更用途。這背後，不僅是對泰林生物再融資“必要性”及“合理性”的校準，也是對公司募集資金使用合規性及信披真實性的拷問。在泰林生物新一輪擴產敘事中，此前募投項目的落地“實效”是繞不過去的焦點。

2.3億元可轉債被暫緩，縱向深化與橫向補強遇阻

2020年1月登陸創業板的泰林生物，專注於生命科學領域的微生物檢測、污染控制、過程分析與阻遏防護，集研發、生產、銷售於一體，爲生物醫藥、食品飲料、醫療健康、環境保護等行業提供產品與解決方案。今年3月末，泰林生物推出可轉債再融資計劃，一個月後獲深交所受理。

根據方案，泰林生物此次向不特定對象發行可轉換公司債券募集資金不超過2.3億元(含本數)，其中2億元投向“高性能過濾器及配套功能膜產業化項目”，剩餘3000萬元用於“補充流動資金”。

據瞭解，“高性能過濾器及配套功能膜產業化項目”的實施主體爲浙江泰林新材料有限公司，項目建設期爲3年。項目建成達產後，將新增各類高性能功能膜產能80萬平方米和各類高性能過濾器產能155萬套。經泰林生物測算，“高性能過濾器及配套功能膜產業化項目”完全達產後可實現年均營業收入28735萬元，稅後項目投資內部收益率爲 8.75%，稅後項目靜態投資回收期(含建設期)爲9.8年。

泰林生物認爲，膜行業正加速構建“產學研用”協同創新體系，通過突破納濾膜、過濾膜等關鍵技術壁壘，推動產業向價值鏈高端延伸。該募投項目建設是向過濾膜材料與高端過濾器領域延伸，既是對無菌控制技術的縱向深化，也是對檢測與分離環節的橫向補強。

證券之星注意到，這一被寄予厚望的擴產項目，卻在7月13日的上會審覈中被暫緩審議。深交所上市委現場主要關注兩大焦點：其一，結合前次募投項目“細胞治療產業化裝備製造基地項目”的最終產品生產和銷售情況、募集資金規劃用途與實際用途區別、收入效益來源及比例等，說明將前次募投項目固定資產主要用於生產無菌生產與污染控制設備系列其他產品，是否構成募集資金投資項目實施方式的實質性變更，是否已就該事項履行相應審議程序和信息披露義務，發行是否符合《上市公司證券發行註冊管理辦法》第十條、第十三條第二款的規定；其二，進一步覈實前次募投項目效益覈算的準確性，並再次追問前述資產使用方式是否構成實質性變更，以及公司是否已履行必要審議與披露義務。

前次募投項目效益不及預期，資金使用率不足五成

此次被暫緩審議，並非泰林生物首次因募投項目遭遇監管壓力。

2021年泰林生物曾通過可轉債募資2.1億元，扣除發行費用後全部用於“細胞治療產業化裝備製造基地項目”。該項目承諾投資總額爲20412.11萬元，但實際投資僅9724.11萬元，資金使用比例僅爲47.64%，節餘資金10936.88萬元被調整用於本次申報的“高性能過濾器及配套功能膜產業化項目”，另有1377.21萬元用於永久補流。

令市場關注的是，前次募投項目於2025年4月才達到預定可使用狀態，承諾年效益爲3569萬元，但2025年實際實現效益僅166.61萬元，遠不及預期。

此前，深交所就此追問：前次募投項目累計實現效益低於承諾效益的具體原因，相關因素是否持續，是否對此次募投項目實施構成重大不利影響。泰林生物解釋稱，主要由於細胞治療屬於前沿性治療技術，受細胞治療領域下游市場商業化進程及市場需求釋放不及預期影響所致。公司強調，相關不利因素有望逐步緩解，截至2026年5月21日，“細胞治療產業化裝備製造基地項目”產品在手訂單金額爲2563.04萬元，約爲2025年該項目全年銷售收入的1.85倍。

泰林生物同時表示，前次與本次募投項目雖同屬主營業務產能擴張，但在產品屬性、應用領域及市場階段上存在明顯差異。不過，從此次審覈結果看，該解釋尚未完全說服監管層。

事實上，泰林生物對募投項目的調整並非首次：公司首發募投項目爲“研發中心項目”和“銷售網絡及技術服務建設項目”，但已於2021年1月提前終止，並將結餘募集資金調整至前述“細胞治療產業化裝備製造基地項目”。

2025年2月，因部分募投項目產能不足、自建項目用地變更、對合資公司暫停投資等事項未及時披露，浙江證監局對泰林生物及時任董事長葉大林、財務總監兼董事會祕書葉星月分別出具警示函。

面對“變更首發及前次募投項目的原因是否審慎、前期立項及論證是否充分、募集資金規劃與使用是否合理”等追問，泰林生物回覆稱，歷次變更與節餘均是結合長期戰略、發展階段及下游需求作出的決策，並已按規定履行審議和披露程序。但從此次再融資遭暫緩來看，監管層對其論證邏輯與執行效果仍存疑慮。

證券之星注意到，再融資遇阻的另一面，是泰林生物近年經營表現並不穩定。2025年，泰林生物實現營業收入約3.4億元，同比下降2.71%；歸屬淨利潤1648.54萬元，同比增長26.32%。而2024年則呈現“增收不增利”，2023年更是營利雙降。

泰林生物解釋稱，淨利潤與營收變動趨勢不一致，主要受可轉債利息費用資本化轉費用化、員工持股計劃股份支付計提、政府補助金額波動等因素影響，同時毛利率的階段性波動也對淨利潤變動產生一定影響，但變動趨勢不一致具有合理性，符合公司實際經營情況。

分析認爲，在募投項目屢屢“變形”、再融資審覈遇阻的當下，泰林生物如何重建市場與監管對其戰略執行與資金使用效率的信任是關鍵。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)