領益智造：港股破發、收入增長“剎車”，豪擲40億跨界光纖求突圍

證券之星 李若菡

繼收購液冷供應商立敏達後，領益智造(002600.SZ‌)再度出手，擬斥資40億元參與富通嘉善的重整投資，以此切入光纖通信材料應用領域。

證券之星注意到，重整標的母公司富通集團當前正深陷虧損泥潭，累計虧損達百億元。對於領益智造而言，如何有效整合這筆資產，將是其面臨的關鍵考驗。接連併購的背後，AI終端業務正面臨增長降速、毛利率下滑的困境，而汽車及低空經濟難扛營收大旗，公司營收增速隨之回落。

2026年一季度，受原材料成本上漲以及研發投入力度增加等因素的影響，公司更是出現增收不增利的情況。淨利潤承壓的同時，公司在港股市場的表現亦不盡如人意，上市後股價持續處於破發狀態。

重整標的母公司深陷虧損泥潭

AI算力需求的井噴式增長持續推高光纖行業景氣度。在這一背景下，以烽火通信爲代表的頭部企業已陸續啓動擴產計劃，同時也吸引了領益智造、大族激光等企業爭相佈局。

據領益智造發佈的公告顯示，公司擬通過控股子公司參與富通集團(嘉善)通信技術有限公司(以下簡稱“富通嘉善”)重整投資人的公開招募，預計以不超過40億元拿下富通嘉善相關重整資產、業務的控制權和經營權。

作爲老牌光通信巨頭富通集團的核心子公司，富通嘉善在光纖光纜領域擁有不容小覷的技術積累與市場份額，其產品線覆蓋單模光纖、多模光纖、特種保偏光纖等方向。

不過，自2023年以來，受國內光纖光纜行業產能相對過剩、市場競爭激烈等因素影響，富通集團深陷虧損泥潭。2023年、2024年及2025年上半年，富通集團累虧金額已高達 110.68億元。截至2025年6月末，富通集團資產負債率爲83.76%，已逾期未償還的長短期借款和長期應付租賃款達16.91億元。

在業績不佳背景下，爲有效保全光通信板塊核心資產價值，加快光通信板塊核心企業恢復生產，富通集團於2025年6月對富通嘉善啓動有序破產重整程序。公告顯示，本次重整資產範圍包含富通嘉善位於嘉善基地的土地使用權約620畝，及其上建築物、構築物近50萬平方米，還包括存放於不動產內與光通信業務生產經營有關的全部機器設備。

對於領益智造而言，公司擬通過本次重整投資切入光纖通信材料應用領域，與其現有AI算力業務形成戰略協同效應，進一步豐富在AI硬件領域的業務佈局。

證券之星注意到，近一年來，領益智造收購動作不斷。2025年，公司完成對浙江向隆、江蘇科達的收購，新增新能源汽車飾件及傳動系統軸件等關鍵零部件產品，實現從Tier 2向Tier 1的轉型升級。2026年1月，公司已完成對液冷供應商立敏達的收購，強化AI服務器領域“散熱+電源”佈局。

不過，亦有行業人士指出，領益智造此前在散熱配套上的積累，更多是“點狀佈局”，而此次參與重整意圖在AI算力光互聯的基礎材料層建立產能壁壘。但從散熱到光纖預製棒，技術跨度較大，如何實現有效整合將是關鍵考驗。

目前，本次交易尚處於重整投資人公開招募階段，領益智造控股子公司是否具有重整投資參與資格、最終能否成爲重整投資人以及重整計劃(草案)能否獲得批准等事項尚存在不確定性。

兩大主業增長雙雙降速

證券之星注意到，多起併購對領益智造業績的提振作用相對有限。最近一年及一期業績報告顯示，公司營收增長已呈現放緩跡象。

目前，領益智造已從消費電子領域拓展至AI終端硬件、汽車及低空經濟、清潔能源、機器人、服務器等新興應用領域。2025年，公司實現收入514.29億元，同比增長16.2%，較上一年增速的29.56%出現回落；歸母淨利潤爲22.88億元，同比增長30.34%。

收入增速放緩的背後，公司兩大業務板塊——AI終端業務和汽車及低空經濟業務增長動能均有所減弱。2025年，公司AI終端業務(涵蓋AI眼鏡及XR可穿戴設備、傳感器及相關模組等終端核心零組件)實現收入447.93億元，佔當期總收入的比例爲87.1%，其增速由2024年的32.75%降至9.84%。

其中，AI眼鏡及XR可穿戴設備的營收出現收縮，收入爲37.74億元，同比下滑6.96%，是AI終端板塊裏唯一營收下滑的產品品類。

儘管公司通過持續增加AI硬件高附加值產品相關的研發投入、提升市場份額，但公司AI終端業務毛利率並未有所提升。報告期內，公司該業務毛利率爲17.21%，同比下滑了0.19個百分點。

目前，公司的汽車及低空經濟業務難扛公司營收大旗。2025年，其汽車及低空經濟業務實現收入爲29.54億元，佔總收入的比重僅爲 5.74%，其營收增速由2024年的52.9%回落至39.56%。

2026年一季度，受原材料成本上漲以及AI硬件新產品的研發投入力度增加等因素影響，公司出現增收不增利的情況。報告期內，公司實現收入126.43億元，其增速由上年同期的17.11%降至9.99%；歸母淨利潤爲3.92億元，同比下滑30.7%；經營活動產生的現金流量淨額爲7.92億元，同比下滑2.63%。

證券之星注意到，淨利潤下滑之際，公司短期債務承壓。截至2026年一季度末，公司貨幣資金及交易性金融資產共計64.02億元，同期其短期借款及一年內到期的非流動負債共計99.08億元，其貨幣資金難以覆蓋短債。

在這一背景下，公司選擇赴港上市以紓解資金之困。今年6月，領益智造已成功完成H股上市，本次全球發售H股總數爲‌8.12億股，發行價爲10.18港元/股，募資總額達82.66億港元。不過，公司上市首日即破發，當日報收9.71港元/股。此後，公司股價震盪下跌，截至7月14日收盤，公司股價報收7.6港元/股，累計跌幅達25.34%。(本文首發證券之星，作者|李若菡)