頻遭監管重罰，扣非淨利“六連虧”，曲江文旅深陷合規與經營雙重困局

證券之星 劉浩浩

近日，曲江文旅(600706.SH)公告，公司收到中國證監會陝西監管局下發的《行政監管措施決定書》(以下簡稱“決定書”)。因信披違規和內部控制存在缺陷，陝西監管局決定對公司採取責令改正並對多名責任人員採取出具警示函的行政監管措施。而事實上，曲江文旅近幾年合規問題頻發，暴露出在內部治理與規範運作存在系統性短板。

證券之星注意到，曲江文旅基本面近年來同樣高度承壓。儘管坐擁大唐不夜城、大唐芙蓉園等頂級文旅IP，但自2020年以來，其扣非後淨利潤已連續六年虧損。2025年，受傳統景區門票及餐飲收入下滑等多重因素衝擊，公司虧損同比顯著加劇。更嚴峻的是，去年公司景區運營管理、酒店餐飲、旅遊服務三大主要業務收入和毛利率“齊降”。公司去年毛利率創下自公司上市以來同期新低。今年一季度，儘管曲江文旅扣非後淨利潤同比增長逾五成，卻仍未能實現扭虧。在合規漏洞與主業失血的雙重重壓下，曲江文旅的基本面修復與規範化運作仍面臨嚴峻考驗。

合規問題頻發，折射公司深層治理隱患

曲江文旅於2012年借殼長安信息上市，是西安地方國有控股上市公司，公司當前主營業務涵蓋景區運營管理、酒店餐飲、旅遊服務等。

據曲江文旅7月10日公告，經陝西監管局調查，公司存在以下兩大問題：存在向關聯方轉讓股權等關聯交易未審議披露或未及時審議披露，重大訴訟未及時披露等問題；在合同管理、資金管控、關聯交易管理、內部監督、財務管理和會計覈算、內部環境和信息溝通等方面存在內控缺陷。

陝西監管局認爲，曲江文旅時任董事長耿琳、謝曉寧、莊瑩，時任總經理謝曉寧、董世宏，時任財務負責人謝曉寧、申書宇，時任代理董祕莊瑩、趙茜對上述違規事項負有主要責任。根據《信披辦法》等規定，陝西監管局決定對曲江文旅採取責令改正並對上述責任人員採取出具警示函的行政監管措施。陝西監管局要求曲江文旅採取有效措施進行改正，並在收到決定書之日起三十日內提交書面整改報告。

曲江文旅表示，公司將嚴格按照陝西監管局的要求積極整改，切實加強上市公司信息披露、公司治理等方面證券法律法規學習，進一步規範公司運作水平，提高信息披露質量，杜絕此類事件再次發生。

同日，曲江文旅披露，針對上述違規事實和情節，上交所對公司及時任董事長耿琳、時任總經理兼財務總監(代董事長)謝曉寧給予通報批評處分。該處分將通報中國證監會，並記入證券期貨市場誠信檔案數據庫。同時，上交所對公司時任董事長兼時任代理董事會祕書莊瑩、時任總經理董世宏、時任財務負責人申書宇、時任代理董事會祕書趙茜予以監管警示。

證券之星注意到，更讓不少投資者感到不安的是，曲江文旅近幾年合規問題頻頻暴露，已呈常態化、密集化特徵。

如去年6月，上交所針對曲江文旅2024年年報披露問題下發問詢函，要求公司在10個交易日內進行書面回覆並履行信息披露義務。但此後，曲江文旅八次申請延期5個交易日回覆問詢函。直至8月8日，公司方提交披露問詢函回覆公告。鑑於曲江文旅未在規定期限內回覆問詢函且無正當理由多次延期，情節較爲嚴重，去年9月，上交所對曲江文旅及時任董事長莊瑩採取予以監管警示的監管措施。

2024年8月，曲江文旅獲悉控股股東曲江旅投持有的上市公司8.23%股票擬被司法處置。該事項屬於應立即披露的重大事件，但曲江文旅未在規定時間內披露。曲江旅投在收到法院《執行裁定書》後，也未及時書面告知曲江文旅並配合其履行信息披露義務。當年12月，陝西監管局決定對曲江文旅和相關責任人謝曉寧以及曲江旅投採取出具警示函的行政監管措施。

相關業內人士認爲，曲江文旅近幾年屢踩監管紅線，暴露出其在公司治理和規範運作方面存在系統性短板，若不能從根源上加以解決，恐將導致更嚴厲的監管處罰和市場信任危機。

基本面高度承壓，扣非淨利連續六年虧損

曲江文旅的經營基本面近年來也高度承壓。

證券之星注意到，疫情以前，曲江文旅經營狀況尚可。但2020-2022年，受疫情拖累，公司扣非後淨利潤持續虧損。疫情後，曲江文旅面臨的更大挑戰是原先經營模式難以爲繼。長期以來，其景區運營管理業務主要採用“輕資產”模式進行，即公司通過代管運營景區向政府單位等收取管理酬金。但隨着財政緊縮，公司應收賬款規模持續高企，資金鍊承壓加劇。2023年，曲江文旅計提了高達2.97億元的信用減值損失。這導致雖然公司當年收入規模創新高，業績卻嚴重虧損。

爲緩解資金壓力和降低經營風險，自2024年起，曲江文旅不再對大明宮國家遺址公園等景區進行管理。同時，公司啓動一系列改革，包括改革經營模式、重組核心企業、實施降本增效等。同時，公司明確提出要聚焦主責主業，以“旅遊目的地整合運營商”爲戰略定位，並陸續剝離了多項非核心資產。但其2024年扣非後淨利潤仍虧損1.31億元。

2025年，曲江文旅業績進一步惡化。報告期內，公司實現收入9.67億元，同比下降22.83%；實現歸母淨利潤-1.96億元，同比下降49.43%；實現扣非後淨利潤-2.95億元，同比下降125.9%。對於去年業績下滑，曲江文旅表示，主要受傳統景區門票銷售收入、傳統餐飲收入下降以及公司轉回遞延所得稅資產等事項影響所致。

證券之星注意到，2025年，曲江文旅三大主要業務均高度承壓。

景區經營管理業務方面，該業務去年實現收入4.39億元(營收佔比45.38%)，同比下降32.58%。因營業成本降幅有限，其毛利率更同比大降20.67個百分點至僅3.06%，創下近年來新低。酒店餐飲業務方面，該業務去年實現收入2.4億元(營收佔比24.8%)，同比下降13.54%。其毛利率也同比減少0.23個百分點至4.9%。

證券之星注意到，上述兩項業務收入均已連續兩年縮水。相較2019年，景區運營管理業務收入已縮水近五成，毛利率則大降32.58個百分點；酒店餐飲業務收入雖增長逾兩成，但其去年毛利率相較2019年的9.35%已近乎“腰斬”。

旅遊服務(旅行社)業務方面，該業務2025年實現收入0.81億元(營收佔比8.43%)，同比下降20.75%。因營業成本降幅有限，其毛利率同比減少2.33個百分點至3.45%。相較2019年，該業務收入降幅高達62%，其毛利率也下降1.13個百分點。

受上述業務拖累，曲江文旅去年收入同比大幅下滑。相較2019年，其去年收入降幅達到25.9%。由於公司去年營業成本同比僅下降13.98%，遠低於收入降幅，公司毛利潤同比大幅減少。疊加受所得稅費用大幅增長等因素拖累，曲江文旅去年虧損同比顯著加劇。而這已是其扣非後淨利潤連續第六年虧損。

值得注意的是，曲江文旅去年毛利率同比下降9.5個百分點至僅7.64%，創下自公司上市以來同期新低。相較2019年的26.22%，該指標已“斷崖式”下降。

今年一季度，曲江文旅業績仍未能扭轉頹勢。報告期內，公司實現收入2.24億元，同比下降26.79%；實現扣非後淨利潤-1951萬元，同比增長55.01%。曲江文旅在一季報中表示，該季度業績增長主要因公司持續加強成本管控，各項成本費用同比減少所致。(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)