芯原股份：毛利率下滑、連年虧損，存貸雙高惹關注，股東逢高減持

證券之星 李若菡

近日，芯原股份(688521.SH)對交易所下發的年報問詢函進行回覆，就業務毛利率、研發開支及存貸雙高等問詢事項予以說明。

證券之星注意到，受毛利率下滑及期間費用增長等因素的影響，公司已連續多年出現虧損，至今已累虧超17億元。在賬面近30億元資金儲備的背後，超七成資金已被募集資金用途和併購資金鎖定，公司可自由支配資金僅餘8.53億元，因此其保持較高水平的有息負債。在算力板塊行情爆發的推動下，芯原股份股價迎來大幅上漲，但前期入局的股東已陸續減持套現。

量產業務毛利率承壓，現金流持續“失血”

公開資料顯示，芯原股份主要爲客戶提供平臺化、全方位、一站式芯片定製服務和半導體IP授權服務，公司收入由半導體IP授權業務(包括知識產權授權使用費、特許權使用費收入)和一站式芯片定製業務(包括芯片設計業務、量產業務收入)組成。

最近一年及最新一期業績報告顯示，公司營收雖呈增長態勢，但盈利能力明顯承壓，處於虧損狀態。2025年，公司實現收入31.52億元，同比增長35.77%；歸母淨利潤爲-5.28億元，同比虧損有所收窄。

2026年一季度，公司同比虧損加劇。報告期內，公司實現收入8.36億元，同比增長114.47%；歸母淨利潤爲-3.41億元，同比虧損擴大54.69%。自2023年以來，公司累虧金額達17.66億元。

持續虧損之際，芯原股份現金流持續爲負。2025年及2026年一季度，公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲-2.22億元、-3.08億元，處於“失血”狀態。

分業務來看，一站式芯片定製業務爲芯原股份的營收支柱，爲公司貢獻了超七成的收入。其中，公司芯片設計業務和量產業務去年收入分別爲8.77億元、14.9億元，佔總收入的比例分別爲27.81%、47.25%。

證券之星注意到，芯原股份近年來毛利率呈逐年下滑趨勢。2023年-2025年，公司毛利率分別爲44.75%、39.86%、34.19%。其中，芯片設計業務毛利率分別爲14.36%、12.87%、14.22%，出現一定波動；量產業務毛利率分別爲27.43%、19.3%、18.14%，呈逐年下降趨勢。

對於量產業務毛利率持續走低的原因，公司在回函中解釋稱，主要受存儲市場價格大幅上漲、基板供應鏈緊缺等階段性行業因素影響。此外，公司在承接新興領域項目或採用先進製程工藝的初期階段，毛利率通常也處於較低水平。值得注意的是，2026年一季度，公司銷售毛利率進一步下滑爲32.29%，同比下滑6.77個百分點。

研發高企侵蝕利潤，貨幣資金與有息負債雙高

證券之星注意到，除了毛利率下滑之外，期間費用的增長進一步擠壓其利潤空間。2025年及2026年一季度，公司期間費用分別爲16.36億元、5.93億元，同比分別增長9.3%、60.7%，其中期間費用內約80%爲研發費用。

值得注意的是，芯原股份的研發支出變動引起監管關注。2025年，公司研發投入13.49億元，同比增長8.13%。其中，研發項目外部服務費用3425.45萬元，同比增長136.6%；測試費用2674.52萬元，同比下降51.36%，交易所要求公司說明兩項費用變動的原因及合理性。

回函顯示，公司外部服務費用增長的主要原因系第三方研發服務費用增長。因公司存在訂單高峰期執行人員階段性不足的情況，爲保證項目在高峰期按時交期和加快研發進度，公司將部分項目中非核心部分工作採用向外部供應商採購服務的方式完成。而在營業收入大幅增長的情況下，測試費用同比大幅下滑的原因，公司稱主要系部分研發項目實施進度階段性變化影響。

截至2025年年底，芯原股份貨幣資金和交易性金融資產金額分別爲20.08億元、9.24億元。同期，公司長期借款和1年到期的長期借款分別爲11.24億元、4.43億元，同比分別增長35.04%、42.09%。在這一背景下，交易所要求公司說明貨幣資金與有息負債均較高的合理性。

面對監管問詢，芯原股份在回函中揭開賬面資金的真實狀況。公司賬面貨幣資金餘額雖規模較大，但其包含具有專項使用限制的募集資金12.19億元、併購逐點半導體資金9.3億元，剔除上述款項後，公司可自由支配資金爲8.53億元。

鑑於公司當前處於業務快速擴張階段，公司稱其自有資金規模難以充分覆蓋公司業務擴張期的峯值資金需求與潛在經營波動，因此其保持一定水平的有息長期負債。

收購虧損資產，股東接連減持

證券之星注意到，今年1月，芯原股份聯合共同投資人對外投資逐點半導體的相關交易已完成交割。交割完成後，逐點半導體納入芯原股份合併報表範圍。

據悉，逐點半導體專注於移動設備視覺處理芯片、視頻轉碼芯片和3LCD投影儀主控芯片及實施方案的開發和設計。芯原股份本次收購旨在補強AI視覺芯片能力。收購公告顯示，逐點半導體同樣處於虧損狀態。2024年及2025年上半年，該公司淨虧損金額分別爲1.2億元、6405.96萬元，這也意味着本次收購難以對芯原股份的虧損局面形成有效改善。

資本市場層面，收購消息落地疊加算力板塊行情爆發，芯原股份股價自去年12月下旬起開始震盪上行，並於6月30日盤中創下375.67元/股的歷史性新高。此後，其股價雖有所回調，但仍處於高位。截至7月13日收盤，公司股價報收271.54元/股，年內累計漲幅超90%。

股價走高之際，芯原股份的股東接連進行減持套現。公司董事陳曉飛間接控制的三家企業(合稱“興橙投資方”)在今年3月共減持816.38萬股股份，持股比例降至4.99999%，共套現16億元。而在2025年12月23日-2026年1月16日期間，興橙投資方已減持525.07萬股股份，套現約8.17億元。

繼興橙投資方大額套現之後，國家集成電路基金也開啓減持計劃。7月9日，因自身經營管理需要，國家集成電路基金計劃通過集中競價交易方式減持不超過105.18萬股公司股份，減持比例不超過0.2%，減持期間爲2026年7月31日至2026年10月30日。以公告當日收盤價328.56元/股計算，國家集成電路基金本輪套現最高金額約3.46億元。(本文首發證券之星，作者|李若菡)