【券商聚焦】申萬宏源維持中船防務(00317)買入評級 指高價訂單進入利潤確認期

金吾財訊 | 申萬宏源發佈研報指，中船防務(00317)發佈26H1業績預增公告，預計歸母淨利潤7.9-8.9億元，同比增長50%至69%，對應26Q2歸母淨利潤中值4.44億元，符合預期。業績增長主因高價訂單進入利潤確認期，批量化建造效率提升帶動利潤加速釋放。 

行業層面，新造船價格持續回升，全球船廠排期飽滿，訂單覆蓋年份約4.3年，優質產能仍然稀缺。支線箱船、油輪等優勢船型供給緊張，優質船廠具備較強議價能力，船價高位有望繼續支撐船企遠期盈利中樞。公司核心優勢在於黃埔文衝的支線集裝箱船和特種船型能力，其“鴻鵠”品牌系列船型在3-6千TEU箱船領域具備全球領先優勢，批量化建造有助於攤薄單船成本、縮短建造週期，推動利潤率穩步改善。排產端，船廠加權口徑下，公司26-28年排產CGT同比分別增長約10%、16%、49%，遠期交付節奏清晰。

手持訂單方面，船廠加權口徑下，手持訂單金額約103億美元。結合最新排產數據，申萬宏源上調盈利預測，調整公司26-28年造船收入至215、284、362億元，對應上調26-28年歸母淨利潤至20、26、45億元人民幣（原預測15、24、43億元人民幣），對應PE爲8、6、4倍，維持“買入”評級。當前公司H股市值訂單比約0.23倍，處於週期偏低水平。伴隨船價上行與生產效率提升，公司遠期業績仍有上修空間。 

風險提示：民船新接訂單不及預期，非民品訂單減值，航運景氣度下滑，鋼價大幅上漲與人民幣大幅升值，訂單交付不及預期。