【券商聚焦】華泰證券首予上實控股(00363)買入評級 指公司價值低估且高息

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，上海實業控股(00363)作爲上海市國資委旗下的紅籌綜合運營平臺，價值被低估，其基建環保現金牛與消費品盈利韌性可有效對沖房地產減值衝擊。 

研報核心邏輯在於三大催化劑。首先，基建環保板塊構築穩健基本盤，該板塊2025年歸母淨利貢獻佔比達89%。其中，高速公路爲典型現金牛資產，滬渝高速(G50上海段)擴建項目已獲覈准，有望通過改擴建投入推動收費權續展，貢獻利潤增量；上實環境“量價齊升”，污水處理調價順暢。其次，房地產板塊減值風險敞口有望收窄。該行指出，房地產虧損主因存貨減值及投資物業公允值下降，非經營性虧損；隨着庫存去化推進及核心城市房地產市場信心修復，虧損規模或將逐漸收窄。第三，消費品板塊第二壓艙石地位凸顯，疫情後業績快速回暖，2025年歸母淨利率達20.4%，居各板塊首位。 

充沛的在手現金賦能高分紅是另一大亮點。2025年公司通過出售資產回籠大筆現金，截至年末現金與銀行存款合計300億港元。受益於資本開支下行，自由現金流持續增厚。公司2025年每股股息1.12港元，分紅比例提升至60%，對應股息率8.2%。報告測算，若2026年每股股息同比持平，股息率可達8.8%，具備較強吸引力。 

華泰證券預計公司2026至2028年歸母淨利潤將同比增長0.6%、8.2%及6.3%，達到20.32億、21.98億及23.37億港元。考慮到基建環保板塊的穩健性、消費品板塊的盈利提升以及高股息吸引力，該行給予公司2026年預測市淨率0.35倍（歷史3年均值加2倍標準差），得出目標價16.23港元。 首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：高速公路特許經營權續期風險、房地產板塊資產減值超預期、消費品板塊海外拓展不及預期。