【券商聚焦】華泰證券維持騰訊(00700)買入評級 指AI投入加碼錶現超預期

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，騰訊(00700)在AI領域持續加碼投入，混元3及WorkBuddy的表現超出預期。該行預期騰訊二季度營收同比增長8.8%，經調整歸母淨利潤同比增長6.8%至674億元人民幣。研報核心邏輯聚焦於AI Agent賽道的潛在拐點。

首先，在模型端，騰訊混元3正式版於7月初發布，性能表現躍居同參數規模國內首位，其性價比優勢突出，API每百萬token輸入/輸出定價降至1元/4元人民幣。後續大參數版本模型的推出有望進一步強化其AI底層能力。其次，在產品側，WorkBuddy的MAU已快速攀升至2000萬，打開了泛辦公Agent的想象空間；微信小微也已開啓灰度測試，中長期看微信仍是個人助理Agent的最佳載體。 

分業務看，華泰證券預計騰訊二季度VAS、廣告、金融科技的收入將分別同比增長5%、19%、9%。廣告業務市場份額持續擴張，增速顯著優於廣告大盤，得益於eCPM提升和AI應用買量。國內遊戲保持穩健增長，《失控進化》上線即登頂iOS免費榜，預約量突破4000萬。但海外遊戲收入在《無畏契約》上線前面臨一定基數壓力。 

財務預測方面，華泰證券基於遊戲增速放緩及廣告受宏觀環境影響，下調了騰訊2026-2028年營收預測1.2%至2.2%；同時因Capex投入增加導致折舊費用上升，下調同期經調整歸母淨利潤1.4%至5.9%。研報同時提及，騰訊出售快手股份套現約15億美元，或爲Capex提供更多資金支持。該行根據SOTP估值法，給予騰訊目標價654.78港元，對應2026年19.2倍PE，維持“買入”評級。

風險提示包括支付增速、經營費用、遊戲遞延週期及宏觀恢復不及預期。