營收微增、盈利承壓 科華數能的儲能故事如何講吓去？

來源：眼鏡財經

曾依託儲能賽道擴張的科華數能，在2025年年報與2026年一季報披露後，業績增長、盈利水平、資產質量等方面的壓力逐步顯現。

《碳見光伏》注意到，2025年儲能行業面臨產能供給充裕、價格競爭持續、政策紅利減退的調整週期，作爲科華數據核心儲能運營主體，科華數能新能源板塊全年營收同比增長5.31%，毛利率不足18%，一季度扣非淨利增速放緩至5.85%。

此外，科華數能還面臨應收賬款規模偏高、資產減值計提、運營商集採暫停等多重因素，公司儲能業務增收不增利、現金流偏緊、市場拓展受限的結構性矛盾持續顯現，行業調整週期下經營壓力有所上升。

行業競爭加劇影響盈利水平

科華數能毛利率持續低位運行

2026年儲能行業增速較前期有所回落，全產業鏈產能擴張帶來的價格競爭持續影響中下游系統集成企業盈利空間，科華數能作爲儲能PCS與系統集成廠商，盈利水平面臨一定壓力。

2025年科華數據整體新能源板塊營收歸屬科華數能，全年實現營業收入37.99億元，同比增長5.31%，營收增速低於儲能行業平均增長水平，板塊毛利率17.87%，在儲能系統集成企業中處於中後區間。

《碳見光伏》梳理發現，對比同行業儲能業務普遍22%以上的綜合毛利率，科華數能以價格策略獲取訂單的經營方式，尚未形成明顯的規模效應，利潤緩衝空間相對有限。

行業供給端變化是影響盈利的外部因素。截至2026年上半年，國內儲能規劃總產能突破3000GWh，市場現存儲能相關注冊企業近40萬家，部分中小企業參與電網側、用戶側儲能項目競爭，儲能電芯市場均價處於較低水平，EPC總包報價持續調整，行業整體毛利率有所回落。

國內多地調整強制配儲政策、獨立儲能容量電價收益發生變化，儲能項目投資回報預期有所下降，下游業主議價意願較強，科華數能爲維持訂單規模調整產品報價，對財報盈利端形成一定影響。

2026年一季度數據進一步顯示盈利修復偏緩，公司整體綜合毛利率27.85%，同比下降2.3個百分點，其中儲能業務毛利率降幅高於整體板塊。一季度歸母淨利潤7800.88萬元，同比增長13.15%，扣非淨利潤6475.94萬元，同比增速5.85%，利潤構成中政府補助、資產處置等非經常性收益佔比較高，儲能主業內生盈利能力有待提升。

券商機構此前預期公司2026年一季度淨利潤增速可達50%至100%，實際業績較市場預期存在38%的偏差，核心影響因素爲科華數能儲能業務利潤貢獻不及預期。

值得注意的是，原材料價格波動對盈利形成一定影響。碳酸鋰價格下行引發存貨跌價計提，2025全年科華數據資產與信用減值損失合計2.19億元，佔全年歸母淨利潤4.18億元的52.4%，存貨跌價與應收賬款壞賬計提主要來自科華數能儲能業務板塊庫存與賒銷賬款。

因此，儲能系統、PCS設備庫存若下游項目延期交付，公司需通過計提減值應對資產價值變化，對儲能業務利潤形成進一步影響。

應收賬款與減值規模偏高

儲能墊資模式對現金流形成壓力

從2025年報至2026年一季報連續兩份財報數據來看，科華數能主導的儲能業務採用墊資、長賬期的銷售模式，上市公司整體應收賬款規模維持高位，資產質量變化需持續關注，經營性現金流與營收、淨利潤存在一定背離。

2025年末公司應收賬款總額34.72億元，佔全年總營收81.6億元比重近47%，總資產佔比超24%，其中超過六成賬款來源於科華數能儲能項目賒銷，電網、工商業儲能項目普遍給予客戶1至3年回款週期，項目墊資規模持續上升。

《碳見光伏》注意到，進入2026年一季度，應收賬款規模雖小幅回落至31.09億元，但應收賬款週轉率僅0.43，回款效率尚未明顯改善。儲能工程類項目結算週期較長，部分中小工商業客戶經營承壓，逾期賬款規模有所上升，公司持續計提信用減值損失。

財報數據顯示，2025年上半年僅應收賬款壞賬相關信用減值達4167.13萬元，全年信用減值同比明顯上升，2026年一季度信用減值計提規模同比增幅達365%，儲能下游客戶回款變化帶來的減值壓力持續存在。

儲能行業項目結算特性決定企業需持續墊付電芯、設備、施工成本，科華數能對下游客戶放寬賬期的同時，通過拉長對上游供應商應付賬款維持資金週轉。

2025年末公司應付票據及應付賬款合計51.15億元，長期佔用供應商無息資金平衡現金流，供應鏈合作穩定性面臨一定考驗。若上游原材料廠商調整賬期政策，公司資金週轉壓力將有所上升。

值得注意的是，2026年一季度投資現金流淨額-1.64億元、籌資現金流淨額-3.31億元，公司持續償還債務、投入儲能產能建設，外部融資空間有所收窄。

市場環境變化對回款節奏產生影響。2026年工商業儲能需求有所降溫，部分中小工廠、園區暫緩儲能改造項目，已簽約項目付款節奏放緩；電網側儲能項目受電價機制調整影響，項目收益預期變化，地方平臺公司付款審批週期延長。

對比儲能行業頭部企業多已主動收緊信用政策、優先現款現貨項目以壓降應收賬款規模，科華數能爲維持市場份額持續採用賒銷策略，在行業調整週期中，應收賬款減值壓力將持續存在，儲能業務現金流與營收匹配度有待改善。

市場渠道面臨階段性調整

海外拓展存多重挑戰

運營商集採暫停成爲影響科華數能儲能配套業務增長的因素之一，疊加海外儲能市場準入門檻變化，公司內外市場擴張均面臨一定阻力。

處罰公告顯示，作爲科華數能的母公司科華數據(002335.SZ)因2023年通信樞紐項目投標中存在問題，被三大運營商採購平臺暫停參與招標至2027年4月，爲期兩年的暫停期對國內智算、數據中心配套儲能設備訂單來源形成影響，而數據中心儲能配套是科華數能差異化佈局領域，AI算力機房配套儲能需求持續，公司在此期間與國內相關增量市場失之交臂。

國內儲能市場競爭格局持續變化，300餘家儲能系統集成企業參與項目競爭，科華數能未自產電芯，全部儲能電芯對外採購，對比寧德時代、比亞迪等具備上下游一體化產能的企業，成本控制與訂單交付穩定性存在差距。

公司構網型儲能PCS累計出貨8GW的規模，在行業同質化競爭中難以形成明顯定價優勢，技術溢價有待提升。傳統智慧電能業務2025年營收同比下滑19.32%，對儲能業務協同支撐作用有限，公司整體業務結構集中於儲能與數據中心，單一賽道波動對業績影響較爲直接。

此外，海外儲能市場被視爲行業增長方向之一，但貿易政策變化持續抬高出海成本，科華數能海外拓展進度慢於同行。歐美地區陸續推進儲能產品相關調查及本地化採購要求，海外建廠、本地認證帶來較大資本開支；東南亞、中東儲能項目普遍採用BOO長期運營模式，回款週期較長。

2026年電池出口退稅率由9%下調至6%，儲能產品出口利潤進一步承壓，科華數能海外儲能營收佔比偏低，對國內市場訂單變化的對沖能力有限。

行業層面，2026年儲能新增項目收益率普遍有所下滑，資本方投資意願相應調整，行業新增裝機增速較2025年放緩。

科華數能在手儲能訂單交付週期拉長，訂單確認節奏不及預期，液冷儲能、長時儲能等新業務收入佔比不足四成，短期尚難形成穩定增長支撐。在行業產能充裕、價格競爭持續、渠道階段性受限的背景下，科華數能儲能業務增長與盈利修復仍需時間，公司估值修復進程有待觀察。