新希望業績、股價“雙殺”：扣非淨利五年累虧超140億，股價較峯值回落八成

證券之星 劉浩浩

近日，新希望(000876.SZ)披露公司可轉債轉股情況。今年二季度，發行總額81.5億元的“希望轉2”因轉股僅減少0.2萬元(20張債券)，幾乎處於停滯狀態。近三個季度，“希望轉2”轉股金額持續大幅萎縮。雖然“希望轉2”自2022年就啓動轉股，至今累計轉股比例尚不足0.1%。在持有者轉股意願低迷背後，是新希望股價高度承壓的嚴峻現實。

證券之星注意到，自去年4月以來，新希望股價持續走低，已經累計跌去約36%，較歷史峯值則跌去超過八成。今年6月，公司股價一度創下自2020年以來新低。這背後，公司近幾年業績明顯疲軟。受豬週期下行等因素拖累，2021-2025年，新希望僅2024年扣非後淨利潤爲正值，其餘年份均錄得虧損，五年間累計淨虧損超140億元。今年一季度，因豬價下跌，公司業績再度嚴重虧損。在公司豬產業業績持續低迷、飼料業務競爭激烈的背景下，新希望近幾年正加速拓展海外飼料市場，試圖將海外業務打造爲新的增長極。相關舉措能否助力公司成功穿越豬週期，仍有待市場檢驗。

“希望轉2”四年轉股率不足0.1%

新希望於2021年11月發行8150萬張可轉換公司債券，每張面值100元，發行總額81.5億元。當月，上述可轉債在深交所掛牌交易，債券簡稱“希望轉2”。“希望轉2”轉股時間爲2022年5月9日至2027年11月1日，初始轉股價爲14.45元/股。

據新希望披露，今年二季度，“希望轉2”因轉股僅減少2000元(20張債券)，轉股數量爲188股。截至二季度末，“希望轉2”剩餘可轉債金額81.43億元，剩餘債券8143.426萬張。這意味着雖然“希望轉2”自啓動轉股已過去四年，其當前轉股率僅爲0.08%，這種極低的轉股比例在可轉債市場中並不多見。

證券之星注意到，去年四季度，“希望轉2”因轉股減少3.7萬元(370張債券)，轉股數量爲3487股；今年一季度，“希望轉2”因轉股減少0.99萬元(99張債券)，轉股數量爲931股。最近三個季度，“希望轉2”的轉股金額持續大幅萎縮，表明絕大多數投資者選擇持有債券而非轉換爲公司股票。

這一現象背後，是新希望股價持續承壓的尷尬現實。

公開資料顯示，新希望於1998年上市，發行價爲6.9元/股。上市後連續多年，公司股價持續在低位徘徊。2018年後，其股價開始出現明顯上漲，並在2020年9月達到約42元/股峯值。但此後，公司股價轉入下跌通道，再未能回到歷史高點。去年4月，新希望股票收盤價一度反彈至11.02元/股，創下近階段新高。但好景不長，其股價又轉頭向下。今年6月24日，新希望股票收盤價跌至僅5.95元/股，創下自2020年以來新低。

進入7月後，新希望股價有所回暖，但截至7月8日收盤，其股價仍僅爲7.07元/股，相較今年年初已經跌去23%，相較去年四月高點跌去36%，相較歷史峯值更是大跌超八成。

據新希望此前披露，在“希望轉2”存續期間，當公司股票在任意連續三十個交易日中至少有十五個交易日收盤價低於當期轉股價格的80%時，董事會有權提出轉股價格向下修正方案並提交公司股東會表決。此前，新希望已多次下調“希望轉2”轉股價。因實施2024年年度權益分派，“希望轉2”轉股價自去年7月25日起由10.61元/股調整爲當前的10.59元/股。

證券之星注意到，即便以7月8日股價計算，“希望轉2”轉股價與公司股價間仍存在高達約33%的倒掛。這意味着一旦持有者選擇轉股，將立刻面臨大額賬面虧損。

更嚴峻的是，今年4月，雖然“希望轉2”已觸發轉股價格向下修正條款，但新希望公告，因“希望轉2”距離到期日尚有一年半以上，結合市場情況及公司自身實際情況，董事會決定本次不行使轉股價格向下修正權利。同時，未來4個月內(即4月13日至8月12日)即便再次觸發轉股價格向下修正條款，亦不提出向下修正方案。這無疑進一步加劇了市場對“希望轉2”轉股前景的擔憂，削弱了持有者的轉股積極性。

扣非淨利五年累虧超140億

在新希望股價低迷背後，公司近年來業績情況不容樂觀。

作爲國內農牧龍頭之一，新希望主業聚焦飼料、生豬養殖與屠宰兩大領域，具體又包括飼料生產、生豬養殖、生豬屠宰、食品加工等業務。2025年，新希望生豬銷量位居國內上市公司第三。

證券之星注意到，雖然新希望生豬養殖業務收入佔比相對不高，但該業務受豬週期波動影響業績起伏劇烈，對公司整體盈利狀況影響顯著。2020年，受益於豬週期上行，國內豬價大幅走高，新希望扣非後淨利潤達到54.73億元峯值。但此後，隨着豬週期回落，其業績“一落千丈”。2021-2023年，公司扣非後淨利潤持續虧損。2024年，受益於豬價階段性回暖，新希望業績短暫實現扭虧。但去年，公司業績再度轉入虧損狀態。

2025年，新希望實現收入1068.56億元，同比增長3.68%；實現歸母淨利潤-17.84億元，同比下降476.76%；實現扣非後淨利潤-14.74億元，同比下降339.84%。這意味着2021-2025年，新希望扣非後淨利潤累計虧損規模已超140億元

據新希望披露，2025年上半年，國內豬價整體處於中低價位運行。但下半年，受前期產能傳導、二次育肥集中出欄等多重因素影響，豬價出現急跌，全行業虧損幅度持續擴大。受去年四季度豬價超預期下跌、生物資產計提與固定資產清退等一次性因素影響，公司去年業績同比由盈轉虧。

財報顯示，2025年，新希望營業成本同比增長4.15%，超過了收入增幅，公司毛利潤不及上年同期。此外，公司期間費用同比增長2.03%，進一步擠壓利潤空間。更嚴峻的是，受豬價下跌拖累，公司去年計提資產減值損失8.63億元，同比暴增超36倍，疊加公司投資收益同比大降41.63%，多種因素交織下，新希望去年盈利同比顯著下滑。

從主營業務來看，2025年，新希望豬產業收入和毛利率“齊降”。該業務實現收入285.29億元，同比下降6.15%，其營收佔比由上年的29.49%下降至26.7%。因營業成本降幅有限，其毛利率同比下降1.81個百分點至8.16%。而在新希望扣非後淨利潤高點2020年，該業務毛利率高達23.13%。相較2020年，其去年毛利率已“斷崖式”下降。

飼料業務方面，2025年，該業務實現收入760.19億元，同比增長10.66%，其收入佔比由上年的66.66%上升至71.14%，其毛利率也同比微升0.2個百分點至5.1%。

證券之星注意到，雖然近年來新希望飼料業務持續盈利，但受市場競爭加劇、下游養殖業景氣度下行等因素拖累，其毛利率明顯承壓。該業務去年毛利率相較2020年的7.22%已大幅下滑。此外，該業務收入在2023年達到812.79億元峯值後，近兩年也明顯回落。

爲破解飼料業務增長瓶頸，新希望已將海外飼料業務作爲公司新增長極，近幾年正持續加快海外市場開拓。不過，該戰略成效如何，仍有待時間的檢驗。

受上述業務影響，2025年，新希望毛利率僅爲6.28%，相較2020年的10.61%明顯下滑。公司淨利率也從2020年的5.32%下滑至去年的-1.64%。

今年一季度，新希望業績依然高度承壓。報告期內，公司實現收入272.92億元，同比增長11.77%；實現扣非後淨利潤-9.25億元，同比下降312.64%。對於該季度盈利下滑，新希望表示，主要因生豬銷售價格下降導致豬產業虧損所致。

證券之星注意到，今年一季度，新希望營業成本同比增長15.63%，超過了收入增幅，公司毛利潤同比大幅下滑。此外，因豬價下跌，公司計提資產減值損失達6.01億元，同比增長超29倍，嚴重侵蝕當期利潤。(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)