益盛藥業舊愁新難：大單品滯漲、業績滑坡未解，產品質量“失守”停產“添堵”

證券之星 劉鳳茹

一則因質量缺陷引發的停產公告，將益盛藥業(002566.SZ)推至聚光燈下。旗下補金片存嚴重缺陷，連帶生脈注射液生產線一同被叫停——儘管涉事產品合計營收佔比不足8%，但二級市場還是受到衝擊，股價連續兩個交易下跌。

證券之星注意到，這家以藥品爲根基，橫跨健康食品與化妝品賽道的企業，正深陷經營困局：集採擠壓疊加核心產品競爭加劇，公司2025年扣非後淨利潤已然“腰斬”；2026年一季度歸屬淨利潤看似回暖，實則依靠非經常性損益修飾，扣非後淨利潤依舊下滑超四成。

短期來看，益盛藥業整改後，待風險隱患消除後方可恢復生產/銷售。但深層次的挑戰在於：核心大單品振源膠囊收入持續收縮、健康食品與化妝品未能形成規模貢獻。重返正軌，遠不止重啓生產線。

補金片存嚴重缺陷，涉事產線被叫停整改

7月5日盤後，益盛藥業發佈公告稱，7月1日收到吉林省藥品監督管理局出具的《採取風險控制措施通知書》。

此次風險控制源於2026年6月26日至28日，國家藥品監督管理局食品藥品審覈查驗中心開展有因檢查，發現益盛藥業旗下產品補金片存在嚴重缺陷1項，存在安全隱患。

依據《中華人民共和國藥品管理法》第九十九條的規定，吉林省藥品監督管理局對益盛藥業旗下生脈注射液(規格:10ml、20ml)小容量注射劑(Ⅰ車間、Ⅲ車間)洗、灌、封聯動線，中藥前處理及提取生產線(中藥前處理車間、提取II車間)；補金片(規格:糖衣片片心重0.25g、薄膜衣每片重0.26g)固體制劑車間固體制劑生產線，中藥前處理及提取生產線(中藥前處理車間、提取Ⅰ車間)採取暫停生產/銷售風險控制措施。責令益盛藥業對存在的問題進行整改，待風險隱患消除後方可恢復生產/銷售。

證券之星注意到，直接涉事產品僅有補金片，爲何生脈注射液被“連坐”？據益盛藥業解釋，生脈注射液被按下暫停鍵的核心原因，是與補金片共用部分中藥前處理車間環節。監管部門基於藥品生產全鏈條風險管控原則，對存在隱患的共用生產環節一併採取了管控措施，是對涉事生產環節的系統性叫停。

風險處置層面，益盛藥業已對補金片的相關批次產品啓動三級召回，已通知全國經銷商、醫藥公司、藥品銷售客戶，啓動產品下架、封存、回收工作，同步開展。“本次召回爲預防性風險處置，目前暫未收到相關藥品不良安全事件報告，”益盛藥業表示。

該批補金片共生產9562瓶，銷售2400瓶，產品召回產生的成本大約十幾萬元。從營收體量看，2025年生脈注射液、補金片營收佔益盛藥業營收的比例分別爲7.65%、0.01%，二者合計佔比不足8%。

單看產品規模難以撼動公司基本經營盤，但負面信號快速傳導至二級市場：公告發布次日(7月6日)公司股價下跌2.02%，7月7日跌幅進一步擴大至3.48%，市場對此次產品質量事件風險的擔憂持續發酵。

集採重壓下營利雙降，非經常性損益撐一季報“門面”

益盛藥業以藥品的研發、生產和銷售起家。在原有藥品板塊的基礎上，逐步向人蔘產業上下游拓展，目前已完成了由益盛漢參種植、益盛藥業、益盛漢參產業園、益盛漢參化妝品、益盛永泰蜂業、益盛彩印包裝六大板塊構成的產業佈局，橫跨藥品、化妝品、健康食品三大行業。

受中成藥集採政策持續深化、核心產品競爭加劇、行業整體承壓等多重因素影響，益盛藥業2025年延續營利雙降態勢：全年營收6.4億元，同比下降4.23%；歸屬淨利潤2899.93萬元，同比下降44.32%；扣非後淨利潤“腰斬”至1187.71萬元，降幅達56.12%。而2024年，益盛藥業營收、歸屬淨利潤、扣非後淨利潤降幅分別爲21.69%、45.02%、64.33%。

益盛藥業2026年一季報帶來回暖“錯覺”：單季營收1.79億元，同比增長12.24%；歸屬淨利潤1614.43萬元，同比增長36.11%。拆解來看，這份成績單高度依賴非經常性損益——單季扣非後淨利潤僅480.85萬元，同比下降43.02%，核心盈利能力遠未迎來真正拐點。

更值得警惕的是費用結構的失衡。2025年，益盛藥業銷售費用達3.17億元，雖小幅下降 4.37%，但佔當期營收比重接近50%；同期研發費用爲1513.53萬元，銷售費用規模爲研發投入的21倍。2026年一季度延續“重營銷、輕研發”的結構特徵，銷售費用8878.75萬元，同比增長16.59%，增速高於營收增速，佔季度營收近五成；研發費用454.04萬元，同比增長16.83%，僅爲銷售費用的二十分之一。

證券之星注意到，此次停產事件或將爲2026年經營增添變數。益盛藥業坦承面臨多重風險：整改不達標、監管複覈週期延長，導致復產時間延遲；停產期間產能受限，可能導致訂單流失、營收及利潤同比下滑；停產可能影響品牌口碑、市場份額及合作客戶穩定性；階段性停產可能對公司短期現金流造成一定壓力；此外，生產合規缺陷存在被藥監部門進一步立案查處風險，公司可能被面臨沒收違法所得、罰款等行政處罰。

基本盤松動，多元化佈局未成規模增量

營收連續兩年下滑，根源在於基本盤增長動能持續減弱。

醫藥板塊目前爲益盛藥業貢獻八成以上營收，是經營基本盤。該板塊繼2024年收入下降19.37%後，2025年再度下滑6.14%至5.14億元，全年產品銷售量同比下滑6%，生產量大幅萎縮26%，產銷兩端同步走弱。板塊內部，膠囊類與針劑類產品爲營收主力，2025年分別貢獻收入2.99億元和1.99億元，佔比46.76%和31.16%，前者營收下降6.8%，後者微降1.11%。

證券之星注意到，核心大單品振源膠囊的疲態尤爲突出。該產品爲現行國家醫保目錄產品，原國家中藥保護品種，具有益氣通脈、寧心安神、生津止渴之效。臨牀用於治療冠心病，心絞痛，心律失常，神經衰弱，Ⅱ型糖尿病，具有可靠臨牀療效。然而，振源膠囊銷售收入從2023年的2.86億元下滑至2024年的2.43億元，2025年進一步收縮至2.21億元。

核心大單品振源膠囊收入佔比高，但近年增長停滯甚至下滑。業績說明會上，投資者直接追問：產品生命週期是否已到天花板？未來新的增長點在哪裏？有沒有在研品種能真正撐起業績？

益盛藥業回應稱，主導產品振源膠囊進入集採後收入在一定波動下較之前基本持平，目前公司正在研究老品種的二次開發，此項工作正在進行。

益盛藥業寄予厚望的健康食品與化妝品板塊，則呈現分化且整體乏力的局面。健康食品板塊2025年營收6677.06萬元，同比增長15.91%，但營業成本增幅超營收增幅，毛利率反而減少0.72個百分點，且該板塊營收較2023年的8989.63萬元大幅縮水；化妝品板塊持續走弱，去年收入4251.76萬元，同比下降11.21%，銷售量同步下滑11.51%，生產量反而逆市上漲4.55%。業績說明會上，投資者多次質疑公司多元化戰略的方向與執行效率等，管理層雖給出答覆，但未明確破局路徑。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)