單月掃貨48萬盎司！央行連續20個月"囤金"，釋放什麼信號？

7月7日，國家外匯管理局公佈的數據顯示，截至2026年6月末，我國外匯儲備規模爲34163億美元，較5月末下降260億美元，降幅爲0.75%。與此同時，央行更新的官方儲備資產數據釋放出另一個強烈信號——黃金儲備達7544萬盎司，環比增加48萬盎司，爲連續第20個月增持。6月增持量創近16個月以來單月新高。

一邊是外儲規模因美元走強而小幅承壓，一邊是央行在金價下行通道中逆勢加倉。這一"越跌越買"的操作，究竟藏着怎樣的戰略意圖？

增持節奏"三部曲"：從放緩到加速

2024年11月，央行在連續6個月暫停增持後重啓購金，至2026年6月恰好滿20個月。覆盤這20個月的節奏變化，央行並非勻速買金，而是呈現出鮮明的"三段式"特徵。

第一階段爲2024年11月至2025年2月，屬於較快購金階段，月增持幅度保持在16萬盎司左右，其中2024年12月單月增持量最高，達到33萬盎司。

第二階段爲2025年3月至2026年2月，增持節奏明顯放緩。這一時期伴隨金價快速上漲，月增持幅度回落至個位數。

第三階段爲2026年3月至今，增持節奏再度加快。隨着金價回調，央行逐月加碼：3月末黃金儲備7438萬盎司，較2月末增加16萬盎司；4月末增至7464萬盎司，環比增加26萬盎司；5月末進一步升至7496萬盎司，環比增加32萬盎司；6月末達7544萬盎司，環比增加48萬盎司，逐月加速的態勢十分清晰。48萬盎司的月增持量，也創下近16個月以來的單月新高。

值得注意的是，今年以來金價持續震盪，僅在1月、2月實現收漲，3月至6月連續四個月收跌。6月國際金價加速下行，COMEX黃金期貨單月跌幅達12.44%，明顯快於5月約1.8%的跌幅(據同花順數據，倫敦金現貨5月末收盤4538美元/盎司，較4月末4621美元/盎司下跌約1.8%)。從1月29日5598美元/盎司的歷史峯值到6月末約4007美元/盎司，金價回撤幅度達28.5%；近6月(年初至6月末)倫敦金現貨累計下跌約7.6%。以上兩個時間窗口的數據均顯示，金價正處於自2024年啓動本輪牛市以來最深的調整通道之中。

戰略深意：不止於"抄底"

對於央行在金價下行中加速增持的行爲，市場上不乏"抄底"之聲。這一判斷並非毫無依據。據中銀證券全球首席經濟學家管濤測算，2022年11月至2023年9月期間，中國增持黃金儲備與國際金價(月均)之間的負相關係數高達0.751，意味着央行在增持過程中更加註重逢低買入而非追高。雖然該測算基於此前增持週期，但其揭示的"逢低買入"規律在當前操作中同樣有所體現。

不過，將央行動作簡單歸因爲"抄底"可能低估了其戰略縱深。世界黃金協會中國區首席執行官王立新此前在接受21世紀經濟報道採訪時指出，全球央行增持黃金並非基於金價短期上漲的獲利考量，而是立足於更長遠的戰略配置視角。他進一步表示，各國央行的儲備資產管理，首要考慮的是安全性，其次是良好的流動性，最後才關注回報。

全球央行正在上演一場集體"囤金"的浪潮。世界黃金協會發布的2026年一季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，一季度全球央行增儲黃金244噸。儘管土耳其、俄羅斯等少數國家售金規模有所上升，但全球央行購金量仍高於五年均值。

央行持續增持黃金，核心驅動力有三。

其一，儲備資產多元化，降低對單一主權貨幣的過度依賴。國家金融與發展實驗室特聘高級研究員龐溟指出，中國連續20個月增持黃金，體現了在外儲結構中提升"非信用資產"比重的明確取向，也反映出在全球貨幣體系調整加速的背景下，官方更加重視儲備資產的安全性與長期穩定性。

其二，黃金的避險功能，平抑儲備資產波動。在全球金融市場波動加劇的環境下，黃金作爲傳統避險資產與超主權資產，可以有效對沖外部金融市場波動，降低整體儲備資產的波動幅度。

其三，增強主權貨幣信用，爲人民幣國際化鋪路。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，爲穩慎推進人民幣國際化創造有利條件。

一個更宏觀的視角是：黃金正在重新成爲全球央行儲備資產的核心錨定物。王青指出，截至2025年底，在我國主要由外匯儲備和黃金儲備構成的官方國際儲備中，黃金儲備的佔比約爲8.8%。而根據歐洲央行2026年6月2日發佈的數據，截至2025年底，黃金在全球各國央行全部儲備資產中的佔比已達27%，高於上年末的20%。這意味着我國黃金儲備佔比明顯偏低，後期仍有較大的增持空間。

增持仍是"大方向"

20個月、48萬盎司、7544萬盎司——這些數字背後，是一場關乎國家儲備安全與貨幣信用的長遠佈局。

王青判斷，綜合各方面因素，接下來人民銀行增持黃金仍是大方向。龐溟也表示，我國央行推進國際儲備多元化的戰略方向不會改變，在組合配置中加入並動態調整黃金儲備的戰術操作也不會改變。

世界黃金協會在《2026年全球黃金市場年中展望》中預計，若宏觀環境無重大變化，年底前金價將圍繞4100美元/盎司上下5%區間波動。無論金價短期如何震盪，全球央行對黃金的戰略配置需求，正在成爲這個市場最堅實的底層邏輯。

對於普通投資者而言，央行的連續"囤金"釋放的信號或許比金價本身更重要——在全球貨幣體系深刻重構的時代，黃金作爲"終極避險資產"的價值，正在被越來越多的國家重新發現和定價。