除了AI，頭部私募下半年還在買什麼？景林三大配置方向曝光——有色板塊跌出性價比

AI毫無疑問是2026年上半年最耀眼的投資主線。但隨着A股進入下半場，景林資產等頭部私募的調倉路線圖逐漸清晰——黃金與有色金屬資源板塊正成爲AI之外的重要配置方向。當前有色板塊估值已跌至2020年以來歷史底部，而行業利潤卻在翻倍增長。背離之下，是否意味着新一輪佈局窗口已經打開？

一、景林資產內部信曝光：三大配置方向浮出水面

今年下半年，除了AI還有誰？

隨着各大金融機構陸續發佈年中配置策略報告，AI基礎設施板塊毫無疑問是首當其衝的主線。但在不少頭部私募的佈局中，另一個板塊正悄然成爲共識。

知名私募機構景林資產管理合夥人、CEO高雲程日前透露，目前景林組合主要聚焦三大方向：AI基礎設施、中國製造，以及黃金與資源。

"黃金與資源，這部分資產既承擔風險對沖功能，也反映出景林對於全球秩序長期變化的觀察。"高雲程表示。

此前，景林資產一季度美股持倉數據顯示，其在美股市場持有25家公司股票，總市值超過38億美元，加倉方向包括谷歌、拼多多、英特爾、亞馬遜、攜程等。

據瞭解，在不少主觀策略私募產品中，配置有色板塊也是AI之外的重要方向之一。

二、估值已至歷史底部：商品在漲，股價卻在跌

有色金屬板塊當前處於怎樣的位置？多項數據指向同一個結論——估值已跌至2020年以來的歷史底部區間。

華泰證券分析數據顯示，截至6月26日，有色行業重點子板塊的滾動市盈率(PE-TTM)處於2020年以來底部區間：

中證黃金和鋁指數的滾動市盈率處於2020年以來3%—4%分位

中證銅、黃金、鋁三板塊指數相對全A滾動市盈率均處於歷史0.0%低分位

在ETF市場上，緊密跟蹤中證細分有色金屬產業主題指數的有色金屬ETF華夏(516650)，從1月底高點計算，基金回撤近30%。同期，基金份額從101億份高點跌破53億份，近乎腰斬。

這一大幅回調的背景下，是基本面與股價的顯著背離。

三、基本面強勁：利潤翻倍、價格堅挺、分紅創新高

與股價的低迷形成鮮明對比的是，有色金屬行業的基本面表現強勁。

行業利潤翻倍增長。國家統計局數據顯示，今年1至5月，有色金屬冶煉和壓延加工業利潤同比增長117.1%，拉動全部規模以上工業企業利潤增長5.3個百分點。受新能源、人工智能等新興產業需求增加帶動，銅、鋁等產品價格維持在較高水平。

金屬價格持續堅挺。金屬銅上半年上漲7%，氧化鐠釹同比增長73.6%。而上半年金價在金融環境變化驅動下出現流動性拋售，金價大跌超9%，領跌全球主要資產，從1月底高點計算，黃金回撤近30%。

分紅總額創歷史新高。有色行業55家上市公司已宣告的2025年度分紅總額達到724.25億元，同比增長37.43%，創下歷史新高。

四、機構研判：有色板塊已跌出性價比

"有色這類全球定價週期品已經跌出性價比。"中信證券認爲，從全球視角看，有色板塊已經是價值窪地——商品在漲股價卻在跌，且比海外同行跌得更多。隨着外部環境迎來重大變化，有色作爲前期受損最嚴重的板塊有望迎來反彈行情，疊加中報業績預期，本輪反彈的持續性和強度或超過以往。

海通期貨有色金屬研究員劉乃萌認爲，全球有色資源特別是銅礦供應緊張格局未見緩解。當前銅精礦加工費深度倒掛，現貨加工費持續下探，創歷史新低，反映出原料端已由緊平衡邁入結構性短缺格局。展望下半年，礦端供應緊張格局短期難以逆轉。

北京一家知名私募機構投資總監認爲，在"資源保護主義"的大背景下，供給端的擾動要遠大於需求的波動，資源價格預計仍將保持震盪上行的態勢，相關公司的估值也已經回到歷史均值以下，仍然值得長期看好。

五、中美博弈下的資源戰略重估：鋰首次納入美國國防儲備

從全球宏觀視野來看，有色金屬的戰略價值正在被重新評估。

當地時間7月2日，美國國防部後勤局(DLA)發佈招標公告，計劃通過一項爲期五年的固定價格合同採購電池級碳酸鋰，用於補充美國國家國防儲備。這是美國首次將鋰納入國家國防儲備的大規模採購行動。採購計劃顯示，首個合同年度預計採購約3657噸。

這不是美國囤積的第一個有色金屬，也不會是最後一個。隨着各國紛紛將銅等關鍵礦產資源提升至戰略高度，AI數據中心建設及電力投資的高景氣，正在重塑銅、鋁、鋰等金屬的需求結構，爲行業帶來新的增長範式。

中長期資金也在不斷湧入。今年以來，有色金屬主題基金迎來"加速擴容期"，年內有20只ETF上市，有色金屬相關ETF規模合計超850億元。

六、專家觀點：金屬的"金融屬性"或引發催化

國盛證券研究所副所長篤慧提出了一個更具長遠視角的判斷。

他認爲，6月開始，美國科技公司和美國國債融資規模大幅增加，而隨着時間的推移，美國政府債務似乎將越來越難尋覓到大的承接主體，其資金平衡十分脆弱。美國每年兩萬億美元的財政赤字，如果不能保證及時融入更大的債務資金，則由央行買單的概率和緊迫性增加。

"未來美聯儲針對這一系列壓力事件所作出的反應，這將是金屬金融屬性迴歸甚至真正上漲的催化劑。"篤慧表示。