*ST高科股價“過山車”：主業嚴重萎縮，業績長期虧損，跨界半導體尋轉機

證券之星 劉浩浩

*ST高科(600730.SH)股價正面臨新一輪劇烈震盪。今年4月，公司正式“披星戴帽”。然而，在公司轉型預期等驅動下，其股價卻持續大漲並在今年6月1日創下年內新高。不過，隨着公司澄清尚未實際開展半導體業務，其股價迅速回落。截至7月3日收盤，公司股價較一個月前已下跌逾20%。

證券之星注意到，在*ST高科股價劇烈波動背後，其業績基本面近年來不容樂觀。*ST高科自2015年前後開始轉型聚焦教育業務並逐步退出房地產業務。因公司營收大幅縮水而成本費用居高不下，2016-2024年，*ST高科扣非後淨利潤僅2024年爲正值。去年和今年一季度，公司業績均處於虧損狀態。去年，*ST高科教育和不動產運營兩大主業均高度承壓，二者收入和毛利率“齊降”。*ST高科去年整體收入規模相較扣非後淨利潤高點2014年則下降超過九成。儘管*ST高科已將半導體業務作爲未來戰略佈局重點方向，但公司轉型仍面臨諸多挑戰，其新業務短期內仍難以對公司業績形成實質性支撐。

“披星戴帽”後股價巨震如坐“過山車”

資料顯示，*ST高科於1996年上市，IPO發行價爲4.8元/股。但公司上市後股價多年表現疲軟。直到2015年，其股價方迎來一波持續大幅拉昇。當年11月，公司股價達到21.25元/股峯值(收盤價，下同)。但此後，其股價又轉入下跌模式。

自去年下半年起，受公司控制權變更等預期推動，*ST高科股價持續上漲，並在去年12月12日達到15.91元/股，創下近五年來階段性新高。

去年12月20日，*ST高科披露了控制權變更方案細節：公司間接控股股東擬將其持有的方正國際教育(*ST高科直接控股股東)100%股權轉讓給湖北長江世禹芯璣半導體有限公司(以下簡稱“長江半導體”)。本次交易完成後，長江半導體成爲*ST高科間接控股股東，上市公司實控人變更爲東陽市國資辦等。

不過，*ST高科在公告中明確表示，長江半導體及其股東、實控人承諾在未來36個月內，不向上市公司注入信息披露義務人及其股東、實際控制人及關聯方所持有資產。而長江半導體成立尚不足一個月，且無實際業務經營。該方案與市場預期存在較大落差，*ST高科股票自去年12月22日復牌後連續兩日跌停。今年2月，*ST高科完成控制權變更。

此外，因2025年度業績不佳，*ST高科自今年4月28日起正式“披星戴帽”。自今年1月起，*ST高科便多次發佈風險預警，加劇了投資者的擔憂情緒和公司股價下跌壓力。截至今年4月28日，其股價下挫至8.13元/股，較歷史峯值已跌去超過六成。

然而，就在*ST高科正式“披星戴帽”後，其股價走勢卻急速反轉。自今年4月29日起，*ST高科股票連續收穫多個漲停板。此後，公司股價繼續上行。截至6月1日，公司股價報收15.28元/股，相較4月28日收盤價累計漲幅高達86%。

證券之星注意到，*ST高科本輪股價大漲主要受資金熱炒半導體概念及公司跨界轉型預期等驅動。去年底，*ST高科披露，長江半導體計劃向公司導入半導體封裝業務。而今年上半年，*ST高科投資設立多家涉及半導體業務子公司。此外，有傳言指長江半導體與即將上市的國產存儲巨頭長江存儲關係密切。在此背景下，主營教育業務的*ST高科也成爲資金追捧對象。

不過，*ST高科明確澄清，公司上層股東與長江存儲間不存在任何實質關係，公司半導體封裝測試業務也仍處於探索階段，尚未實際開展半導體業務。此後，市場對其炒作熱情迅速降溫。自6月2日起，*ST高科股價轉入下降通道。

截至7月3日收盤，*ST高科股價回落至12.16元/股，相較年內高點6月1日收盤價跌幅超過20%，相較歷史峯值則已近乎“腰斬”。

去年兩大主業均嚴重萎縮，今年Q1虧損同比顯著加劇

在*ST高科股價劇烈震盪背後，其近年來業績持續疲軟。

證券之星注意到，*ST高科業績曾長期與房地產業務深度綁定。2014年是其扣非後淨利潤歷史高點，當年公司收入達到11.08億元，其中超七成收入來自房地產銷售業務。此後，隨着調控政策持續收緊，*ST高科開始向職業教育領域轉型並逐步退出房地產業務。

2018年、2021年，*ST高科兩次收購主要從事醫學在線教育業務的英騰教育股權，對其持股比例增至67%。此外，公司持續整合多渠道教育資源，推進教育業務發展佈局。但即便如此，公司退出房地產業務帶來的巨大收入缺口仍無法填補。2016-2024年，因公司收入銳減而成本費用降幅有限，*ST高科扣非後淨利潤僅2024年爲正值。

2025年，*ST高科業績再度虧損。報告期內，公司實現收入7803.98萬元，同比下降48.18%；實現扣非後淨利潤-9595.79萬元，同比下降1125.37%。從主營業務來看，*ST高科兩大主要業務去年業績均高度承壓。

教育業務方面，2025年，該業務實現收入僅0.54億元(營收佔比69.19%)，同比下降32.79%。因營業成本降幅有限，其毛利率同比減少6.42個百分點至59.81%。相較該業務收入高點2022年，其去年收入降幅高達38%，其毛利率也減少2.33個百分點。對於該業務去年收入下滑，*ST高科解釋稱，主要受醫學在線教育行業消費降級、競爭對手新媒體營銷、產品優勢擴大等影響，該業務去年市場佔有率有所下降。

不動產運營業務是*ST高科當前第二大主業，主要涵蓋自有物業租賃和物業管理業務。近幾年，受市場大環境影響，該業務同時面臨租賃市場需求疲軟、簽約放緩、續租價格承壓等多重挑戰。去年，因部分物業出租率下降，該業務僅實現收入0.23億元(營收佔比29.57%)，同比下降46.56%。其毛利率也同比減少4.03個百分點至81.96%。

證券之星注意到，相較2014年，*ST高科去年收入降幅高達93%。去年，*ST高科營業成本同比僅下降22.56%，遠低於收入降幅，公司毛利潤同比大幅減少。此外，因此前收購的英騰教育去年業績不達預期，*ST高科計提了高達7169.92萬元的商譽減值損失，公司去年資產減值損失因此飆升至7436.23萬元，同比激增1730倍，嚴重拖累當期業績。

今年一季度，*ST高科業績依然高度承壓。報告期內，公司實現收入1390萬元，同比下降36.65%；實現扣非後淨利潤-294.3萬元，同比下降414.96%。*ST高科表示，該季度業績下滑主要因主營業務受市場競爭加劇影響收入下降所致。

在公司業績高度承壓的背景下，*ST高科的轉型需求顯得愈加迫切。

證券之星注意到，僅今年上半年，*ST高科就先後投資設立包括高科啓芯科技(上海)在內的多家子公司，業務領域涉及半導體、AI教育等。據公司今年6月披露，公司當前整體發展戰略是在穩固教育與不動產原有主業的同時，以半導體封裝測試業務作爲未來戰略佈局的重點方向，逐步探索並落實具體業務。

不過，*ST高科也坦陳，半導體封測行業技術門檻較高、投資規模較大，公司作爲新進入者面臨技術研發、人才儲備、客戶開拓、管理等多重挑戰。*ST高科轉型能否取得預期成效，尚需經受市場和時間的長期檢驗。(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)