涉IPO網下詢價違規，知行通達遭上交所監管警示

證券之星 趙子祥

5月11日，上海證券交易所官網發佈監管警示決定，直指年內新晉百億量化私募深圳知行通達私募證券基金管理合夥企業(有限合夥)在IPO網下詢價中存在內部制度建設不完備、內控執行不到位與內部研究不充分、決策流程不規範兩大核心違規問題。

作爲一家僅用半年時間就將管理規模從40億元飆升至140億元的行業“黑馬”，知行通達此次被監管點名，不僅暴露了其高速擴張中合規體系滯後的短板，也再次引發市場對量化私募 “規模快跑、合規掉隊”現象的廣泛關注，爲行業敲響了合規經營的警鐘。

證券之星注意到，上交所監管措施決定書明確指出知行通達的兩項具體違規行爲：其一，詢價相關制度不健全，崗位職責分工模糊，重要操作環節書面複覈記錄缺失，且詢價當日未對知悉報價人員的通訊設備進行管控，構成內控執行層面的實質性漏洞。

其二，未建立內部研究報告審批機制，估值建議區間缺少嚴謹邏輯推導，最終報價的定價依據無法支撐結果，反映出投研決策流程的規範化程度不足。鑑於上述違規事實，上交所對知行通達予以監管警示，要求其在一個月內提交整改報告。

知行通達此次違規之所以引發高度關注，與其驚人的擴張速度密不可分。

公開資料顯示，公司成立於2021年1月，於同年6月在中國證券投資基金業協會完成登記備案，並於2023年6月將註冊地由三亞遷至深圳。公司致力於成爲國內外二級市場卓越的資管機構，共建客戶信賴、員工滿意的中國一流對沖基金。

公司實際控制人韓嘉睿擁有北京大學數學與經濟學雙學士學位、斯坦福大學統計學博士學位，曾獲國際數學奧林匹克金牌，擔任城堡證券亞洲量化研究主管，具備深厚的量化投資背景。

憑藉出色的投資業績和頭部券商渠道支持，知行通達在2025年下半年進入發展快車道，公開路演文件顯示，截至2025年11月其管理規模約40億元，到2026年4月已飆升至140億元，半年增幅達250%。

截至今年5月12日，知行通達旗下一共備案了89只私募產品，其中34只產品備案時間爲2026年以來，佔比38.2%。

證券之星注意到，知行通達並非首家因IPO網下詢價違規被監管點名的私募機構。2025年以來，已有超過10傢俬募機構因此受到處罰，其中包括林園投資、盈峯資本等多家百億級私募，反映出行業在打新領域存在共性合規風險。

深入分析，私募機構在打新領域頻繁違規主要有三方面原因：首先是成本收益不匹配導致投入不足，單隻新股獲配金額對百億級私募整體收益貢獻有限，許多機構不願組建專門團隊，由投研人員兼職處理，難免出現研究不充分、流程不規範等問題。

其次是“重獲配、輕定價”的錯誤觀念，註冊制初期新股普遍漲幅較大，部分機構將精力集中在提高中籤率上，忽視了合理定價研究；第三是量化私募的特殊性，部分機構過度依賴模型自動生成報價，缺乏必要的人工審覈和邏輯驗證，導致定價決策的合規性與合理性難以保障。

此次監管警示雖然只是較輕的監管措施，未涉及罰款、暫停業務等更嚴厲處罰，但對於正處於高速發展期的知行通達來說，仍是一次深刻的教訓。

從行業層面看，知行通達事件也爲整個量化私募行業敲響了警鐘。近年來中國量化私募管理規模已突破1.5萬億元，但在規模快速擴張的同時，策略同質化、風控體系不完善等問題也日益凸顯。

監管部門已不斷加強監管力度，堅持對違規行爲“零容忍”，2026年以來對IPO詢價違規的處罰頻率明顯提高，處罰力度持續加大。量化私募機構要實現可持續發展，必須正確處理好規模與合規、速度與質量的關係，將合規經營理念融入企業發展的每一個環節。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)