海南華鐵去年“增收不增利”：三大主業毛利率“齊跌”，因信披違規遭重罰

證券之星 劉浩浩

去年是海南華鐵(603300.SH)由民企轉爲海南省屬國企後的首個完整財年，公司卻未能交出一份令人滿意的成績單。2025年，雖然公司收入同比增長超15%，扣非後淨利潤卻同比下降逾一成。今年一季度，公司依舊“增收不增利”，扣非後淨利潤同比大降近四成。

證券之星注意到，成本費用大幅增長是導致海南華鐵去年業績承壓的主因。報告期內，公司營業成本和期間費用增幅均超過收入增速，嚴重擠壓利潤空間。從主營業務來看，其傳統主業與新業務同步承壓。2025年，在行業競爭加劇和設備租金價格下行的市場環境下，作爲公司收入支柱的高空作業平臺業務收入雖同比增長，毛利率卻同比下滑。公司另一傳統主業建築支護設備業務則是收入和毛利率同時下滑。被海南華鐵視爲“第二增長曲線”的算力業務去年不僅毛利率“斷崖式”下降，更因一紙36.9億元“天價合同”的突然終止將公司拖入嚴重信披違規風波與信任危機。海南華鐵的經營韌性正面臨嚴峻考驗。

成本費用大幅增長擠壓去年利潤空間

海南華鐵原名華鐵應急，於2015年上市。2024年5月，海南海控產業投資有限公司通過受讓股權成爲海南華鐵控股股東，海南華鐵由民營企業轉變爲海南省屬國企。公司當前主要從事設備租賃業務，產品涵蓋工程、智算等領域。

財報顯示，海南華鐵2025年實現收入59.85億元，同比增長15.74%；實現歸母淨利潤5.27億元，同比下降12.83%；實現扣非後淨利潤4.946億元，同比下降11.31%。

證券之星注意到，近幾年，海南華鐵收入持續增長，但公司盈利在2023年達到高點後持續下滑。相較2023年，海南華鐵2025年扣非後淨利潤降幅達到24%。

成本費用大幅增長是導致海南華鐵2025年“增收不增利”的主因。

財報顯示，2025年，海南華鐵營業成本同比增長25.96%，遠超收入增幅。不過，公司毛利潤同比仍實現小幅增長。但報告期內，公司銷售費用、管理費用、財務費用同步增長，增幅分別達到16.52%、25.22%、14.39%。在此背景下，海南華鐵2025年期間費用同比增長16.65%，超過了收入增幅，對公司利潤空間造成嚴重擠壓。

分季度來看，去年Q1-Q4，海南華鐵釦非後淨利潤分別爲1.7億元、1.28億元、1.75億元、2245萬元，分別同比增長7.07%、-26.95%、31.89%、-75.56%。不難發現，海南華鐵去年四個季度業績增速穩定性較差，呈現明顯波動狀態。去年Q4公司盈利嚴重下滑，拖累了全年業績。這背後，海南華鐵去年Q4營業成本同比增長達24.9%，遠超收入增幅，嚴重拖累該季度的盈利表現。

今年一季度，海南華鐵的業績頹勢仍在延續。報告期內，公司實現收入15.18億元，同比增長17.88%；實現歸母淨利潤1.089億元，同比下降42.87%；實現扣非後淨利潤1.036億元，同比下降38.99%。

證券之星注意到，營業成本大幅攀升是導致海南華鐵今年一季度業績承壓的主因。報告期內，公司營業成本同比增長達39.3%，公司毛利潤同比大幅下滑。此外，公司期間費用同比增長4.29%，進一步侵蝕當期盈利。

兩大傳統業務毛利率同步承壓

從主營業務來看，海南華鐵兩大傳統主業2025年毛利率同步承壓。

海南華鐵租賃業務涉及的工程設備主要涵蓋高空作業平臺、叉車等機械設備及鋼支撐、鋁模板等支護產品。其中，高空作業平臺業務是公司主要收入來源。

海南華鐵在2025年財報中指出，2025年，全國基礎設施投資和固定資產投資規模均同比下滑。在此背景下，高空作業平臺行業進入供需結構調整階段，下游需求增速放緩。

爲保障經營和穩定設備出租率，部分租賃服務商不得不調整定價策略，導致行業整體租金水平下行。據中國工程機械協會發布的升降工作平臺租賃景氣度指數，2025年12月升降工作平臺租金價格指數爲8710點，相較去年1月下降幅度達到8.05%。

2025年，海南華鐵積極應對市場變化，主動調整經營策略。報告期內，公司高空作業平臺業務年度平均臺量出租率同比提升1.68個百分點，這帶動該業務收入同比增長21.96%至48.1億元。該業務營收佔比由上年的76.27%增至80.36%。不過，在行業競爭加劇和租金價格承壓的背景下，該業務毛利率仍同比減少2.77個百分點至41.6%。

值得注意的是，海南華鐵該業務近幾年收入持續增長，但其毛利率卻持續下滑。相較歷史高點，該業務2025年毛利率已下降超10個百分點。

建築支護設備業務方面，該業務下的鋼支撐、鋁模板等設備租賃情況與基建、地產等行業景氣度密切相關。受宏觀環境影響，該業務近幾年經營持續承壓。

財報顯示，2025年，海南華鐵建築支護設備業務實現收入9.14億元(營收佔比15.26%)，同比下降18.94%。受營業成本逆勢增長影響，該業務2025年毛利率下滑至26.25%，同比大降16.48個百分點。海南華鐵在財報中坦陳，雖然該業務收入佔比不到兩成，但其盈利能力大幅下滑對公司2025年整體業績造成一定拖累。

更嚴峻的是，該業務近幾年收入和毛利率均處於同步下滑狀態。相較2023年，該業務2025年收入降幅高達30.02%。其毛利率相較2023年的49.78%也已近乎“腰斬”。

“第二曲線”業務收入佔比僅3.58%

值得注意的是，被海南華鐵視爲“第二增長曲線”的算力業務不僅去年業績不及預期，還將公司拖入了嚴重的信披違規風波與信任危機。

2024年5月，海南華鐵宣佈，公司已正式佈局算力業務。據公司披露，該業務重點圍繞算力設備開展算力租賃業務，爲客戶提供訓練算力、推理算力及全套安全保障服務的綜合解決方案。不過，該業務2024年僅實現收入0.12億元，營收佔比僅0.23%，這意味着其離對公司業績產生實質性貢獻尚有很長的路要走。

然而，去年3月，海南華鐵一則重大合同公告引發市場高度關注。據公司披露，公司全資子公司華鐵大黃蜂已與杭州X公司簽訂一份總金額預計高達36.9億元(含稅)的《算力服務協議》。合同約定，華鐵大黃蜂將爲後者提供算力服務，服務期5年。海南華鐵還披露，截至2025年3月末，公司累計簽訂算力服務金額已達66.7億元。

受上述重大合同簽訂的消息刺激，海南華鐵股價一度迎來暴漲。

然而，去年9月，海南華鐵突然公告上述合同已終止，終止原因爲原協議所涉交易及設備的市場環境及供需情況已發生較大變化，且協議簽訂以來公司未收到任何採購訂單。

該公告發布後不僅引發投資者強烈質疑，監管層也迅速介入調查。後經查明，海南華鐵此前發佈的重大合同公告存在披露不完整、不及時等違法行爲，如公司隱瞞了協議中“甲方有權隨時單方面解除訂單，而無須承擔任何責任”等重要條款。

2025年底，海南華鐵及公司多名高管因此事被中國證監會浙江監管局處以責令改正、給予警告、罰款等行政處罰。這不僅讓公司重點佈局的算力業務前景蒙上陰影，更嚴重透支了市場對公司的信任。

在此背景下，2025年，雖然海南華鐵算力設備服務業務收入同比大增1684.94%達到2.14億元，但該業務營收佔比僅爲3.58%，遠不及外界預期。此外，由於該業務仍處於投入期，其在收入大幅增長的同時營業成本同比暴增3327.65%，幾乎是該業務收入增幅的兩倍，這導致該業務2025年毛利率從上年的61.4%“斷崖式”下降至25.88%。

在公司三大主業毛利率均同比下滑的情況下，海南華鐵2025年整體毛利率同比減少5.02個百分點至38.15%。今年一季度，該指標進一步下降至32.36%，同比減少10.4個百分點。(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)