左手募資右手減持，遠望谷靠炒股維持盈利，主業毛利率全線下滑

證券之星 李若菡

2025年，遠望谷(002161.SZ)陷入增收不增利的困境，公司歸母淨利潤同比跌超四成，延續上一年下滑態勢。

證券之星注意到，公司兩大主營業務毛利率全線下滑，疊加期間費用持續攀升，公司盈利能力明顯承壓。而盈利的背後，公司主要依靠思維列控帶來的投資收益及公允價值變動損益來支撐，其扣非長期處於虧損狀態。進入2026年一季度，公司盈利能力有所惡化，虧損幅度擴大。

業績重壓之下，遠望谷於今年年初拋出近7億元的定增方案。計劃募資的同時，公司實控人徐玉鎖減持動作不斷，且其控制的企業還有望通過租賃安排獲得部分募集資金，這一系列行爲引發市場關注。

盈利“摻水”，扣非長期爲負

公開資料顯示，遠望谷專注RFID核心技術、產品與系統解決方案研發，主要圍繞數智鐵路、數智文化、數智零售三大核心場景佈局業務。

近年來，公司盈利能力持續承壓。2025年年報顯示，公司營業收入爲6.03億元，同比增長10.51%；歸母淨利潤爲1540萬元，同比下降44.72%，已連續兩年出現下滑。

證券之星注意到，2025年，公司物聯網解決方案和物聯網應用產品兩大業務出現分化。報告期內，上述兩大業務對應收入分別爲5.02億元、6643.18萬元，同比變動幅度分別爲11.84%、-4.51%。

同期，公司兩大主業毛利率全線下滑，對應毛利率分別爲41.07%、31.53%，同比分別下滑1.05個百分點、8個百分點。受此影響，遠望谷去年整體銷售毛利率爲42.13%，同比下滑了1.49個百分點。

由於公司積極拓展數智文旅、寵物經濟等新興賽道，期間費用的增加進一步擠壓其利潤空間。2025年，公司銷售、管理及研發三項費用共計2.69億元，同比增長16%。

進一步研究發現，遠望谷近三年來靠投資收益和公允價值變動損益來保持盈利。據瞭解，公司於2011年以自有資金1.12億元戰略入股思維列控，成本約爲4.67元/股。思維列控於2015年上市後，遠望谷以15%的持股比例(持股數量2400萬股)成爲其第三大股東。

此後數年，遠望谷持續通過減持思維列控獲取收益。到了去年年底，遠望谷對思維列控持股比例降爲2.91%(持股數量1108.63萬股)。2025年，公司因思維列控帶來的投資收益及公允價值變動損益合計金額爲1.08億元，雖較去年同期下滑了40.65%，但佔當期歸母淨利潤的比重高達713.33%。

若剔除非經常性損益，公司去年扣非淨利潤爲-0.9億元，連續兩年爲負。值得注意的是，近十年來，公司僅在2019年和2023年實現扣非盈利，其餘年度均處於虧損狀態。盈利能力下滑之際，遠望谷現金流持續爲負。2025年，公司經營活動產生的現金流量淨額爲-0.12億元，延續上一年的“失血”狀態。

值得一提的是，在聚焦三大行業RFID業務的同時，遠望谷正在拓展數智能源、菸草、醫療、核電等孵化業務，但目前上述業務佔比較小，難以對公司業績形成有效支撐。

進入2026年一季度，遠望谷的經營壓力進一步加大。財報顯示，公司一季度實現營業收入1.06億元，同比增長16.1%，營收端保持增長；但受投資收益及公允價值變動損益下滑的影響，公司歸母淨利潤爲-0.38億元，同比虧損擴大58.16%；扣非淨利潤爲-0.21億元，同比下滑18.48%，盈利狀況進一步惡化。

業績承壓之際，公司高管發生變動。今年2月，已任職近10年的董事會祕書馬琳宣佈辭職，由範譽舒馨接任。據悉，新任董祕爲“90後”，曾擔任康冠科技董事會祕書辦公室主任、證券事務代表等職務。

實控人減持不斷，部分募集資金流向關聯方

證券之星注意到，在去年9月宣告定增終止後，遠望谷於今年年初再度拋出定增方案。

預案顯示，公司擬向特定對象發行股票數量不超過2.22億股(含本數)，擬募集資金總額不超過6.9億元(含本數)，分別用於投向RFID電子標籤生產線建設項目、創新產業中心建設項目、RFID電子標籤芯片工藝升級項目、物聯網智能終端建設項目以及補流。

對比此前的定增預案來看，公司此次在原有基礎上新增了物聯網智能終端建設項目，募資金額也從3億元提升至6.9億元。其中，用於補充流動資金的金額從此前的3073.5萬元增至2億元，出現較大幅度的提升。

證券之星注意到，補流金額大幅增長的同時，遠望谷實控人徐玉鎖減持動作不斷。

最近一次減持是在今年4月，減持公告披露，今年1月至4月，徐玉鎖通過集中競價和大宗交易的方式，合計減持公司股份1439.4萬股，佔公司總股本的1.95%，套現約1.09億元。自去年至今，徐玉鎖共進行兩輪減持，累計套現約1.66億元。截至目前，徐玉鎖及其一致行動人陳光珠的持股比例下降爲17.11%。

值得注意的是，在去年9月，徐玉鎖與一致行動人合計持股比例變動至5%整數倍時，未依法停止交易，收到了證監局下發的警示函。在這一背景下，公司左手定增募資，實控人右手套現的行爲，遭到市場質疑。

除了補流之外，遠望谷本次募投項目還涉及擴產項目。預案顯示，公司的RFID電子標籤生產線建設項目內容爲新增20億片RFID電子標籤產能，爲公司已有產品擴產。證券之星注意到，公司近年來營收陷入“一增一降”的怪圈，收入體量長期在6億元上下波動。在此情況下，公司新增的產能能否順利消化，存在不確定性。

此外，本次募投項目中的“創新產業中心建設項目”，擬向遠望谷的關聯方西安遠望穀物聯網產業園有限公司租賃廠房，相關租賃及裝修費用合計889.85萬元。而該物聯網產業園的實控人正是徐玉鎖，這意味着本次定增的部分募資，可能會通過關聯交易間接流向實控人。疊加徐玉鎖持續套現的行爲，這一關聯交易安排也引發了市場的關注。(本文首發證券之星，作者|李若菡)