穩健醫療營收重回百億，淨利僅有峯值20%，推回購分紅“組合拳”穩市值

證券之星 劉鳳茹

4月底，穩健醫療(300888.SZ)拋出一份“回購+分紅”組合拳：擬斥資2至4億元回購股份並註銷，同時承諾未來三年現金分紅比例不低於當年歸母淨利潤的55%。此時的穩健醫療，股價處於低點，一年前股價還在50元/股附近波動，如今跌至不到32元/股。

證券之星注意到，股價承壓背後，是公司上市以來經營業績大起大落。2020年上市首年，穩健醫療創下營收與歸母淨利潤的巔峯，此後幾年，營利在增長與下滑之間交替。2025年營收雖重回百億陣營，但歸母淨利潤增速放緩，僅約爲巔峯時期的五分之一。2025年第四季度1.79億元的商譽減值成爲主要拖累項，其中收購標的穩健平安計提1.8億元減值，直接擠壓利潤。

近年來，穩健醫療圍繞“醫用耗材一站式解決方案”戰略目標，先後收購4家醫療耗材公司。然而，標的業績分化嚴重，併購整合成效參差不齊，盈利持續波動，公司的長期價值正面臨市場的重新審視。

一年內股價跌超四成，回購與分紅並舉

4月30日，穩健醫療發佈公告稱，公司擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司部分普通股A股股份。本次回購價格不超過48元/股，回購總額不低於2億元、不超過4億元，將用於減少公司註冊資本。

根據公告，按回購資金總額下限和回購股份價格上限進行測算，穩健醫療此次預計可回購股份的數量爲416.67萬股，佔公司目前已發行總股本的0.72%；按回購資金總額上限和回購股份價格上限進行測算，預計可回購股份的數量爲833.33萬股，佔公司目前已發行總股本的1.43%。

回購股份並註銷通常被市場視爲積極信號，釋放出公司對自身價值和發展前景的信心。

證券之星注意到，爲增強股東回報獲得感，穩健醫療明確了未來三年(2026年-2028年)現金分紅承諾：在保證公司能夠持續經營和長期發展的前提下，公司當年盈利且外部經營環境和經營狀況未發生重大不利變化，公司每年以現金形式分配的金額原則上不少於當年歸母淨利潤的55%(年內多次分紅的，進行累計計算)，具體分紅比例由董事會根據公司盈利狀況和未來資金使用計劃提出預案。

穩健醫療2025年度累計現金分紅總額4.37億元(含稅)，佔當期歸母淨利潤的56.87%。其中2025年中期2.62億元(含稅)現金分紅已實施完畢，而2025年度利潤分配預案擬派發的1.75億元(含稅)現金紅利尚需股東會審議批准。

然而，回購與分紅雙重舉措背後，穩健醫療的股價走勢承壓。2025年4月30日，穩健醫療盤中股價創下54.8元/股的階段性高點，隨後呈整體震盪下行態勢。截至2026年5月9日收盤，穩健醫療收31.86元/股，較一年前的高點跌去四成之多。

行業人士認爲，回購與分紅或對股價短期形成提振，但長期走勢還是取決於持續的盈利能力。

上市即顛峯，去年淨利增速放緩

穩健醫療於2020年9月在深交所上市，旗下擁有“winner穩健醫療”和“Purcotton全棉時代”兩大主品牌，深耕醫療和消費板塊，公司產品覆蓋傷口 護理、感染防護、手術室耗材、個人護理、家庭護理、母嬰護理、家紡服飾等多個細分領域。

按年度報表看，上市後穩健醫療的業績起伏較大。2020-2024年，穩健醫療的營收、淨利潤呈現一年增長一年下滑的交替態勢。2025年，穩健醫療實現營收109.49億元，同比增長21.96%；歸母淨利潤7.68億元，同比增長10.44%，扣非後淨利潤7.06億元，同比增長19.43%。

從業務結構來看，醫用耗材成爲去年營收增長的主引擎，2025年實現收入51.1億元，同比增長30.95%，佔總營收比重從43.5%提升至46.71%；消費品收入57.49億元，同比增長15.19%，佔比從55.59%降至52.5%。

在產品端，醫用耗材項下的高端傷口敷料、手術室耗材、健康個護等產品收入均實現增長。而佔比10.32%的傳統傷口護理與包紮產品遇增長瓶頸，2025年該產品的收入同比下降5.4%至11.3億元。消費品中，除了其他有紡製品收入下滑外，其餘產品均正向增長，其中核心爆品乾溼棉柔巾作爲全棉時代第一大單品，實現營業收入17.6億元，同比增長13.05%，衛生巾躍升爲第二大單品，實現營業收入10.2億元，同比增長45.5%。

證券之星注意到，穩健醫療2025年營收增長離不開營銷驅動：全年銷售費用達26.34億元，同比增長16.32%，其中廣告與宣傳費增長33.87%至10.93億元，遠超過同期4.11億元的研發費用。

總體來看，2025年，穩健醫療的營收增速高於利潤增速，且歸母淨利潤增速較2024年的19.81%大幅放緩。事實上，2020年，穩健醫療的營收、歸母淨利潤分別達到125.3億元、38.1億元的上市巔峯。儘管穩健醫療2025年重回百億營收，但未能回到巔峯，尤其是歸母淨利潤指標僅約爲峯值的五分之一。

Q4拖累全年盈利，穩健平安商譽減值成主因

穩健醫療2025年淨利增速放緩，主要受去年第四季度的拖累。

數據顯示，穩健醫療2025年第一至第三季度實現的歸母淨利潤分別爲2.49億元、2.43億元、2.4億元，連續三個季度保持2億元以上的利潤。但第四季度歸母淨利潤驟降至3607.21萬元，同比降幅達74.67%。穩健醫療解釋稱“由於四季度計提商譽減值1.79億元所致”。

證券之星注意到，穩健醫療於2022年先後收購了隆泰醫療、穩健平安、穩健桂林等標的，公司在高端傷口敷料、注射穿刺類耗材、乳膠手套等領域增加產品線，完善了產業佈局；2024年，公司對美國醫療企業GRI的控股收購，加強了公司的海外產能、銷售渠道及本地化運營能力。以上收購，有力地推動了穩健醫療“醫用耗材一站式解決方案”戰略目標的發展。

業績說明會上，穩健醫療表示，公共衛生事件之後醫療行業進入低谷期，其中穩健平安和穩健桂林兩家公司業績不如預期，導致這三年計提了商譽減值。2025年穩健平安計提了1.8億商譽減值，對全年淨利潤有較大影響。另外兩家隆泰醫療和GRI業績基本符合預期，不存在商譽減值風險。截至2025年底，公司商譽科目賬面還剩10.62億元。

值得一提的是，2026年一季度，穩健醫療實現營收26.79億元，同比微增2.84%；歸母淨利潤微增1.18%至2.51億元，扣非後淨利潤2.27億元，同比下滑3.09%，表明實際盈利增長乏力。穩健醫療稱，Q1歸屬淨利潤增幅低於營收增幅的主要原因是人民幣升值，導致匯兌損失同比增加約4100萬元。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)