四年累計虧超23億，內控被否疊加立案調查，ST西王股價年內重挫44.71%

證券之星 吳凡

年報虧損12.4億元、內控被出具否定意見、公司以及實控人遭立案調查、境外子公司破產重整..........4月28日晚間，ST西王(000639.SZ)密集拋出這一連串重磅公告，將這家曾頭頂“玉米油第一股”光環的老牌企業，推入了前所未有的危機漩渦。

受一系列利空消息影響，ST西王在4月30日、5月6日連續2個交易日收盤價格跌幅偏離值累計超過12%，截至5月7日收盤，公司股價報收1.83元/股，今年以來，公司股價跌幅爲44.71%。

13.94億元存款懸而未決

2025年，西王食品實現營收45.3億元，同比下滑8.89%；歸母淨利潤虧損12.4億元，較上年同期4.44億元的虧損額同比擴大180.05%，自2022年起，公司已連續四年虧損，其間累計虧損額超過23億元。淨利潤持續失血的同時，公司淨資產從29.14億元下降至16.58億元、縮水幅度高達43%，加權平均淨資產收益率跌至-54.33%，反映出公司盈利能力持續惡化、資產質量縮水，股東權益被顯著攤薄。

對於業績驟降的原因，公司在此前業績預告中提及，主要原因爲原材料乳清蛋白的價格不斷上漲以及日益加劇的競爭壓力，導致運動營養板塊業績不及預期。此外，ST西王當期計提了13.74億元的資產減值損失，也對整體業績形成了較大拖累。

比低迷業績數據更令市場不安的是其所附帶的審計意見。證券之星注意到，負責審計的北京中名國成會計師事務所對公司2025年度財務報表出具了帶有持續經營強調事項段的保留意見審計報告。

進一步看，保留意見的形成主要源於一筆涉及關聯方的存款。截至2025年末，ST西王存放於關聯方西王財務公司的款項高達13.94億元，佔期末貨幣資金總額的76%，佔資產總額的32%。與此同時，公司期末的有息負債高達18.27 億元，短期借款爲10.32億元、一年內到期的非流動負債爲7.29億元，償債壓力較大，呈現出典型的“存貸雙高”特徵。

天眼查顯示，ST西王的控股股東西王集團持有西王財務公司82.5%的股權。與年報同日披露的公告披露，經財務公司告知，年末財務公司貸款比例113.85%，較年初下降1.67%；票據承兌餘額是存放同業餘額的98.65倍，較年初下降551.14倍，自2023年2月份以來首次低於100倍。

儘管西王財務公司正在主動調整，壓降了貸款比例和票據承兌倍數，但相關指標已反映出其自身已處於流動性緊繃狀態，上市公司將其鉅額貨幣資金存放於此，亦是將上市公司的現金安全綁定在了一個高風險的關聯財務公司上。

對此，會計師在專項說明中直言，ST西王在西王財務公司存款能否全部安全收回存在不確定性，且無法確定是否有必要對合並財務報表中的“信用減值損失”、“貨幣資金”等項目作出調整。

內控失效疊加立案調查

值得注意的是，該會計師事務所還同步出具了一份否定意見的內部控制審計報告。會計師在報告中指出，ST西王“未能採取有效措施降低其在西王財務公司的存款規模，在涉及關聯交易管理和資金安全的相關控制活動執行方面存在重大缺陷”，同時報告期內公司“以支付貨款的形式與關聯方發生大額非經營性資金往來”，管理層“未充分評估預付款的必要性和風險，缺乏及時收回預付款的有效措施”。

證券之星查閱公司同日發佈的“非經營性資金佔用往來情況表”，報告期內公司與關聯方西王澱粉存在一筆4.41億元的資金往來。該款項表面上爲“預付賬款”，但性質標註爲“非經營性往來”。備註顯示，償還額中僅2352萬元爲“胚芽到貨”，即絕大部分資金並非真實採購，而是關聯方西王澱粉的變相佔用，構成無真實交易背景的資金拆借。

雖然上述這筆被佔用的資金在報告期內已經全部償還，但也反映出公司對預付賬款的回收缺乏有效的管控措施。

如果說內控否定意見暴露的是資金管控的“內憂”，那麼審計報告中強調事項段所揭示的，則是境外子公司破產重整這一“外患”。

時間回溯至2016年，彼時ST西王聯合春華資本以7.3億美元收購加拿大IOVATE公司100%股權，後者作爲當時北美最大的運動營養品公司之一，交易完成後，ST西王形成了“糧油”與“大健康”的雙主業格局。然而該筆跨界併購此後未能實現預期的協同效應，受全球運動營養市場競爭加劇，核心原料乳清蛋白價格持續攀升等因素影響，IOVATE業績始終低於預期，近年來更是持續虧損，2024年和2025年，IOVATE母公司西王青島的淨利潤分別虧損7.17億元和15.49億元，主要受無形資產減值的拖累。

截至2025年末，IOVATE淨資產約爲-1.68億元。面對鉅額虧損，ST西王最終決定“斷臂求生”。證券之星瞭解到，IOVATE於2025年10月在加拿大申請破產重整，今年4月，法院批准了其出售方案，IOVATE被一家獨立第三方公司買走，待交割完成後，ST西王將不再持有IOVATE公司的任何股權。

另外，ST西王面臨的挑戰還不止經營與內部管理層面，證監會於近日還對公司及實際控制人王勇下發了《立案調查通知書》，因涉嫌信息披露違法違規被證監會立案調查。爲此公司未來“摘帽”需同時滿足調查結案、內控整改等條件，疊加四年鉅虧與控股股東的債務危機，ST西王已深陷系統性困境。(本文首發證券之星，作者|吳凡)