業績“深蹲”後衝高增，五糧液會計差錯調整引爭議，大股東推出增持計劃

證券之星 劉鳳茹

5月6日，五糧液(000858.SZ)股價一度觸及階段新低，大股東隨即緊急推出30億元至50億元增持計劃，意圖穩住市場情緒。但這份護盤動作難掩嚴峻現實：五糧液2025年營收同比“腰斬”、歸母淨利潤驟降超七成，經營與盈利雙雙大幅滑坡。

證券之星注意到，業績“俯衝式”下滑背後，五糧液以“會計差錯更正”爲由，對2025年前三季度財務數據顛覆性調整：營收從609.45億元下調至306.38億元，歸母淨利潤從215.11億元砍至64.75億元——超300億元營收、150億元淨利一夜“消失”，引發市場譁然與強烈質疑。憑藉大幅調低基數，公司2026年一季度營收與淨利潤同比大幅走高。

更值得關注的是，此次財報調整恰逢時任董事長被查、職務空缺，年報延期至壓哨披露，進一步加劇市場疑慮。投資者紛紛追問：這是合規的會計更正，還是向前任“甩包袱”、爲新任“輕裝上陣”的財務操作？面對信任裂痕，靠增持、回購、分紅“三板斧”，能否修復有待觀察。

股價大幅下挫後，大股東急拋增持計劃

5月6日晚間，五糧液發佈公告稱，公司近日收到四川省宜賓五糧液集團有限公司(以下簡稱“五糧液集團公司”)《關於擬增持宜賓五糧液股份有限公司股票的告知函》。根據該函，五糧液集團公司計劃自公告披露之日起6個月內，通過深交所交易系統增持公司股票，擬增持金額不低於30億元，不超過50億元。

公告顯示，此次增持將採用集中競價交易、大宗交易等方式進行，資金來源爲自有資金，且不設定價格區間。五糧液集團公司將根據資本市場整體趨勢及對公司股票價值的合理判斷，逐步實施增持計劃。增持完成後，相關股份將鎖定6個月。

截至公告披露日，五糧液控股股東宜賓發展控股集團有限公司直接持有公司34.43%的股份，五糧液集團公司持有20.65%(約8.02億股)。兩者爲一致行動人，合計持股55.08%。本次增持不會導致公司控股股東及實際控制人發生變化，也不會影響公司股權的上市條件。

證券之星注意到，此次增持計劃出臺的背景是五糧液股價大幅下跌。5月6日早盤，五糧液大幅低開6.49%，盤中一度跌至90.1元/股。隨後跌幅略有收窄，截至當日收盤，股價收92.26元/股，跌幅爲4.96%。

儘管公告中表示，增持是基於對五糧液未來持續穩定發展的信心及對公司長期價值的認可，但市場普遍認爲，這更像是股價承壓背景下的護盤之舉。

會計差錯“顛覆性”更正，業績“先降後升”

當前白酒行業已進入全面深度調整的“深水區”，存量競爭持續加劇，行業格局加速演變。國家統計局數據顯示，2025 年全國白酒產量354.9萬千升，同比下降12.1%；銷售收入5724億元，同比下降7.5%；利潤總額1884億元，同比下降 13.3%。

五糧液經營走勢與行業變動高度一致。2025年公司全年實現營業收入405.29億元，同比大幅下滑54.55%；歸母淨利潤89.54億元，同比下降71.89%，盈利能力回落至2017年之前水平，這也是公司自2015年以來首次出現營收、淨利潤雙降。

分產品看，酒類產品2025年全年營收371.04億元，同比下降55.36%。其中，第八代五糧液、39度五糧液等核心產品營收279.36億元，同比下降58.84%；五糧春、五糧特曲等系列酒營收91.68億元，同比下降39.89%。銷售區域呈現全線下滑態勢：東部片區營收128.32億元，同比下降58.99%；南部片區營收178.25億元，同比下降54.69%；北部片區營收64.47億元，同比下降48.42%。

證券之星注意到，五糧液業績大幅變動，源於會計政策調整。在披露2025年年報同時，公司同步更正了2025年一季度、半年報及三季報的數據。調整後，2025年前三季度營收從609.45億元驟降至306.38億元，歸母淨利潤從215.11億元降至64.75億元。

具體來看，2025年前三季度累計減少營收303.07億元，其中一季度減少198.54 億元、二季度減少94.07億元、三季度減少10.46億元；累計減少歸母淨利潤150.36億元，其中一季度減少104.44億元、二季度減少44.24億元、三季度減少1.68億元。

通過大幅調低2025年基數，五糧液2026年一季報數據表現亮眼：單季實現營業收入228.38億元，同比增長33.67%；歸母淨利潤80.63億元，同比增長82.57%，幾乎追平2025年全年水平。若按調整前數據計算，2026年一季度營收與歸母淨利潤則分別下降38.18%、45.74%。

儘管利潤端回暖，但並未轉化爲賬面上的真金白銀。2026年一季度五糧液經營活動現金流淨額爲-25.35億元，上年同期爲158.49億元，公司解釋爲“報告期根據市場變化收取的票據較多”。

財報調整合理性遭質疑，信任危機加劇

此次近乎“推倒重來”的財務調整，引發投資者強烈不滿，有投資者直斥“上市公司這麼兒戲嗎？”“財報隨便改，無法無天”。

五糧液則將此次調整定性爲“會計差錯更正”，稱依據《企業會計準則第28號——會計政策、會計估計變更和差錯更正》與《公開發行證券的公司信息披露編報規則第19號——財務信息的更正及相關披露》執行。

五糧液表示，調整系對2025年業務模式梳理後，基於謹慎性原則調整部分業務收入確認覈算，更正後信息能更客觀、公允地反映財務狀況與經營成果。

但市場分析指出，會計差錯更正本應是糾正真實錯誤的補救措施，如今卻被質疑成爲粉飾報表、平滑利潤的工具。

證券之星注意到，今年2月28日，五糧液時任董事長曾從欽被宜賓市紀律檢查委員會、宜賓市監察委員會立案調查，被宜賓市監察委員會留置。此後兩個多月，董事長職務處於“真空”。

根據相關規定，年報需由法定代表人簽字確認。或因曾從欽被留置至今，導致財報無法由法定代表人正常簽字。原定4月29日披露年報和一季報的五糧液，延期至4月30日收市後才披露。2025年年報簽字欄標註爲“華濤(代)”，代簽可能意味着內部審批與複覈流程的延長。

市場普遍認爲，此次會計差錯調整疑似“甩包袱”，將歷史問題歸至前任管理層，爲新任管理者掃清經營壓力。

儘管五糧液在披露年報時同步推出80-100億元回購計劃與百億元的年度分紅預案，試圖穩定市場信心。只不過，當投資者對財報的信任度已大打折扣時，信任缺口難以彌補。

行業人士表示，從財報顛覆性修正、股價急跌、到大股東緊急護盤，五糧液正站在行業調整與內部治理的雙重十字路口。這場以“會計差錯”爲名的財務調整，看似讓短期數據重回增長軌道，卻透支了上市公司信譽基石。白酒行業的深度洗牌仍在繼續，長期價值不是靠基數調節、增持回購堆砌而成。唯有以真實業績、透明治理、穩健經營回應市場關切，五糧液才能真正走出當下的信任陰霾。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)