解碼有色金屬|“電解鋁”爲啥要有產能上限？

作爲鋁產業鏈當中毛利率最高的環節，電解鋁行業存在一個明確的“產能上限”：4500萬噸/年。爲什麼能賺錢，但不讓造呢？

如何理解這條“紅線”？

哪怕電解鋁再緊缺，企業也不能隨便上新產能，想擴大產量，只有一條路——“等量或減量置換”。也就是說，企業必須先把耗電高、不環保的落後產能關掉淘汰，或者購買其他企業手上的產能指標，才能擴產，擴的還得是綠色產能。而且，新產能要麼和淘汰的產能一樣多，要麼比淘汰的少，以此達到調控行業總產能的效果。

爲什麼需要這條“紅線”？我們可以從能耗、環保和產業發展這3個角度去思考這個問題：

① 能耗層面：“電老虎”帶來的電耗壓力

電解鋁是典型的高能耗行業，生產1噸電解鋁，大概需要消耗1.3-1.4萬度電，相當於3～4戶家庭一年的用電量，電力成本在電解鋁總成本中佔比高達34%，是最核心的成本項，如圖1所示。

圖1：全國平均電解鋁完全成本構成

數據來源：SMM，截至2026年1月。

結合我國當前的能源現狀，我國煤電擴容空間有限，綠電增量還被鋼鐵、水泥等高耗能行業爭奪，若電解鋁產能無序擴張，會進一步加劇電力供需矛盾，甚至有可能影響民生用電保障。

② 環保層面：“雙碳”目標，嚴控高排放

在“雙碳”目標下，高排放行業成爲重點管控對象，而電解鋁正是“重點關注戶”。從全國碳排放市場情況看，2024年，電解鋁行業碳排放量超4億噸，接近碳排放總量的5%。

爲加速全產業鏈的降碳進程，2025年，工業和信息化部等十部門印發了《鋁產業高質量發展實施方案(2025—2027年)》，明確提出大氣污染防治重點區域不再新增電解鋁產能。

這意味着，像京津冀、長三角、珠三角等環保要求高的地區，電解鋁產能只能減不能增，鼓勵向清潔能源富集地區轉移，比如雲南、四川等水電資源豐富的地區。以雲南爲例，截至2025年底，全省電解鋁產能達到656萬噸，佔全國的比例從2015年的4%左右提升到14.6%。

③ 產業發展層面：維持市場的健康發展

除了能耗和環保，在資源承載力和維持良性的市場供需關係的層面也決定了產能是不能無序擴張的。

一方面，鋁土礦是電解鋁的原材料，我國鋁土礦的對外依存度長期居高不下，大約爲73%(數據來源：海關總署，2024年)，進口來源主要集中於幾內亞、澳大利亞等少數國家，若產能持續擴張，會進一步加劇資源供給壓力，增加產業鏈的不確定性；

另一方面，電解鋁行業具有重資產、高固定成本的特點。可以想象一下，電解槽是高溫的“大爐子”，生產時裏面是上千度的熔融電解液，一旦停電、停爐就會冷卻凝固、報廢，維修成本很高，所以電解鋁廠不敢隨便停機，難怕虧錢也會硬着頭皮也要繼續生產。目前，我國電解鋁運行產能已達到4492萬噸/年，對應的開工率高達99.5%，行業產能已基本“滿負荷運行”，如圖2所示。

圖2：國內電解鋁運行產能與產能利用率情況

數據來源：iFind，時間取2021/03-2026/02。

因此，“紅線”嚴控總產量，有助於避免行業陷入“一賺錢就盲目擴產、一擴產就產能過剩、最後大家都虧損”的惡性循環。

總結一下，嚴控產能總量，本質是保能源安全、控碳排放、防惡性過剩、倒逼行業向綠電與高端化轉型，這條“紅線”深刻影響着電解鋁行業的市場定價邏輯、上市公司盈利水平。

對電解鋁行業感興趣的投資者，可以重點關注中證有色金屬指數、中證細分有色金屬產業主題指數等“電解鋁含量”較高的指數，選擇對應的指數基金等工具參與投資。

聲明：本資料僅用於投資者教育，不構成任何投資建議。我們力求本資料信息準確可靠，但對這些信息的準確性、完整性或及時性不作保證，亦不對因使用該等信息而引發的損失承擔任何責任，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息做出決策。基金有風險，投資須謹慎。

本資料版權爲易方達基金所有，所載文字、數據和圖表等未經易方達基金書面許可，任何單位或個人不得以轉載、複製、改編、二次創作等任何形式使用本資料。對於任何侵犯本資料版權的行爲，易方達基金將保留依法追究侵權者法律責任的權利。