主業穩固兩翼齊飛，盈利質量躍升，以嶺藥業重塑核心競爭力

證券之星劉鳳茹

2025年，以嶺藥業(002603.SZ)交出亮眼成績單：全年營收同比增長超20%；經營活動現金流淨額同比大增190.75%，盈利含金量與經營質量同步提升。2026年一季度公司延續穩健增長態勢，營收與利潤雙雙增長，順利實現“開門紅”。

證券之星注意到，以嶺藥業之所以能夠在激烈的市場競爭中實現V型反轉，充分展現出企業在絡病理論創新引領下，中藥主業根基紮實、化生藥與大健康產業協同並進的強勁經營韌性。依託專利中藥、化生藥、大健康三大板塊協同發力，疊加費用管控持續優化，公司長期發展動能持續蓄力。

業績強勢反轉，經營質量與“含金量”雙升

財務數據的“含金量”是檢驗企業健康狀況的試金石。2025年，以嶺藥業實現了營收與利潤的雙雙重磅增長：全年實現營業收入78.31億元，同比增長20.24%；歸屬淨利潤12.86億元；扣非後淨利潤12.22億元。

值得注意的是，2025年以嶺藥業經營活動產生的現金流量淨額達17.77億元，同比大幅增長190.75%，銷售回款能力顯著增強，利潤的“真金白銀”含量高。

證券之星注意到，業績高增背後，是產品結構的持續優化與降本增效成效的顯現。分產品看，呼吸系統類營收20.17億元，同比增幅達153.71%；心腦血管類創收39.56億元，通心絡、參松養心、芪藶強心三大“通絡王牌”穩固基本盤，合計佔據公立醫療端中成藥心血管內服市場多個席位；其他專利產品營收同比增長40.58%，新品梯隊逐步放量。

費用管控與財務結構優化同樣亮眼。2025年以嶺藥業銷售費用、管理費用同比分別下降15.87%、10.83%，財務費用由正轉負，規模效應與精益管理效果凸顯。

進入2026年一季度，以嶺藥業實現“開門紅”：單季營業收入24.4億元，同比增長3.46%；歸屬淨利潤4.09億元，同比增幅達25.43%，淨利潤增速遠超營收增速。

核心產品壁壘深厚，絡病理論+研發創新構築護城河

以嶺藥業的核心競爭力，源於絡病理論原創與專利中藥矩陣的雙重壁壘。

以嶺藥業構建了“理論—臨牀—新藥—實驗—循證”五位一體的獨特運營模式，這種將中醫藥理論與現代循證醫學相結合的創新路徑，賦予了產品堅實的學術支撐與市場差異化競爭力。目前以嶺藥業共有17個專利中藥品種，其中12個列入國家醫保目錄，5個列入國家基本藥物目錄，多個列入專家共識、診療指南、高校教材推薦用藥。

心腦血管疾病領域，三大品種持續領跑臨牀：通心絡膠囊獲《經皮冠狀動脈介入治療指南(2025)》唯一中藥推薦，相關研究登上《JAMA》等國際期刊；參松養心膠囊被《中國心房顫動管理指南2025》推薦用於房顫節律控制，降低術後復發風險40%；芪藶強心膠囊相關研究發表於《Nature Medicine》，顯著降低心衰複合終點事件風險22%。三大品種構築起心腦血管事件鏈全週期干預方案，成爲公司營收的壓艙石。

在呼吸系統領域，連花清瘟在2025年中國公立醫療市場中成藥感冒用藥位居榜首，同時公司通過差異化佈局培育了新增長點，連花清咳片、芪防鼻通片等新品快速崛起。特別是2025年1月獲批上市的芪防鼻通片，當年即通過談判納入國家醫保目錄，打開了過敏性鼻炎這一市場空間，展現出強大的臨牀價值和商業化潛力。

證券之星注意到，研發投入是衡量醫藥企業未來競爭力的核心指標。2025年以嶺藥業研發投入達7.88億元，佔營業收入比重10.07%，研發人員近1400人，碩博佔比近30%，這一投入水平超行業平均。

持續的投入換來了豐碩成果：在研管線項目中，芪桂絡痹通片、小兒連花清感顆粒等1.1類創新藥推進至申報臨牀或上市階段，柴黃利膽膠囊、藿夏感冒顆粒等進入臨牀後期。這種“上市一批、臨牀一批、儲備一批”的梯隊化研發格局，確保了公司中長期發展的可持續性。

三大板塊協同發展相互促進  “第二增長曲線”蓄勢待發

如果說專利中藥是公司的基本盤，那麼化生藥和大健康產業則是公司未來的兩翼。以嶺藥業正逐步構建起專利中藥、化生藥、健康產業協同發展、相互促進的業務格局，全產業鏈協同效應持續釋放。

在化生藥板塊，以嶺藥業制定的“轉移加工切入—仿製藥國際國內雙註冊—專利新藥研發生產銷售”三步走戰略正在穩步推進。國際化方面，以嶺萬洲國際製藥持續深耕規範市場，已有18個ANDA產品獲得美國FDA批准，石家莊、密雲基地通過美歐GMP認證，製劑出口英國、加拿大、澳大利亞等市場。國內方面，藉助“歐美共線”申報政策，已有4個ANDA品種轉報國內獲批，13個產品通過一致性評價。

更爲重要的是，以嶺藥業在新藥研發上取得實質性突破，化藥新藥苯胺洛芬注射液(萬舒安)的成功獲批上市，填補了術後鎮痛領域的產品空白，也預示着化生藥板塊正從單純的仿製藥和CMO向擁有自主知識產權的創新藥企轉型。衡水原料藥基地的投產實現了來曲唑、阿那曲唑等產品的原料製劑一體化，成本與供應鏈優勢進一步凸顯。

在大健康板塊，公司依託“通絡、養精、動形、靜神”的養生八字理論，構建了線上線下融合的健康產業體系。報告期內，公司積極擁抱數字化營銷變革，與京東健康、阿里健康等平臺深度合作，推動以八子補腎膠囊爲代表的抗衰老系列產品及連花呼吸健康系列產品快速放量。八子補腎膠囊憑藉其在抗衰老領域的紮實循證研究和確切的臨牀價值，連續獲得多項國家級指南推薦，成功切入銀髮經濟藍海市場，怡夢、晚必安等健康產品同樣快速上量。

綜上所述，以嶺藥業2025年的業績反轉並非偶然，而是多年研發積累與戰略佈局的必然結果。隨着在研管線的逐步兌現以及新業務板塊的日益成熟，以嶺藥業的長期投資價值有望得到市場的重新評估。