4月28日新股上會動態：深交所歷史最大IPO！華潤新能源順利過會

證券之星消息 深交所公開資料顯示，4月28日，華潤新能源控股有限公司(簡稱“華潤新能源”)上會通過，公司符合發行條件、上市條件和信息披露要求。公司擬登陸深市主板，中金公司、中信證券聯合保薦。

值得關注的是，華潤新能源是註冊制下深交所迎來的首家香港註冊擬上市企業，公司此次A股IPO擬募資245億元，若其後續順利上市，將直接超越金龍魚(首發擬募資約139億元)，成爲深交所歷史上募資規模最大的IPO，同時也是A股近四年來罕見的超200億級的募資項目。

上市委會議現場問詢的主要問題爲：

請發行人代表結合電力行業相關政策、可再生能源補貼政策、棄風棄光率變動趨勢、上網電價變動趨勢、募投項目產能消化及毛利率等情況，說明發行人期後業績是否存在波動風險，以及應對措施的有效性。請保薦人代表發表明確意見。

從主營業務來看：

華潤新能源爲投資、開發、運營和管理風力、太陽能發電站，主要產品爲電力。公司全力開拓風力發電、太陽能發電業務，主要資產已覆蓋國內 31個省(自治區、直轄市、特別行政區)，發電站遍佈風光資源豐沛區域和消納優勢區域。

值得注意的是，華潤新能源是央企控股企業，由華潤電力(00836.HK)100%控股，是華潤電力分拆旗下資產到A股上市，即“H股拆A”，屬於紅籌迴歸分拆A股的典型案例。

從業績來看：

近五年(2021年至2025年)，華潤新能源分別實現營業收入171.34億元、181.98億元、205.12億元、228.74億元、229.09億元；實現歸母淨利潤64.51億元、62.96億元、82.8億元、79.53億元、61.02億元。公司預計2026年Q1實現營收60億元至64億元，同比變動-6.11%至0.15%；實現歸母淨利潤16.1億元至16.6億元，同比下滑29.31%至31.45%。

對於近期業績下滑，公司表示，主要原因系：2026年一季度受當期氣候、限電率及電價政策等行業因素的影響，對應的電價、利用小時數存在一定程度的下滑，致使售電收入增速放緩，同時，公司風、光電站裝機規模同比增長，發電成本相應增加，以上因素共同導致毛利率有所下降。此外，因部分電站調整補貼計提事項，導致2026年一季度發電收入有所減少。

對於毛利率下滑的問題，華潤新能源此前在回覆問詢時表示：隨着公司(未來)更多平價項目建成投運及電力市場化改革進程加速，公司整體平均上網電價及毛利率存在進一步下降的可能性。(但是)伴隨着採購價格下降帶來的成本降低、裝機規模提升帶來的增量利潤，以及公司優異的選址、管控、運營能力，公司的盈利水平將得到有力保障，預計公司報告期後毛利率下降趨勢及對整體業績的影響相對可控。

從募集資金用途來看：

據招股說明書(上會稿)，華潤新能源擬發行155.69億股，募資245億元，分別用於新能源基地項目(105億元)、多能互補一體化項目(80億元)、綠色生態發展綜合利用項目(30億元)、融合發展型新能源項目(30億元)。上述四個項目總投資額約404.22億元，投入IPO募資金額佔比約60%，剩餘缺口將通過自籌方式解決。

風險提示方面，華潤新能源在招股書中指出：

第一，上網電價變動導致的毛利率及業績波動風險。報告期內，公司風力發電業務平均上網電價分別爲0.45元/千瓦時、0.44元/千瓦時及0.35元/千瓦時，毛利率分別爲61.15%、58.23%和50.61%；太陽能發電業務平均上網電價分別爲0.37元/千瓦時、0.32元/千瓦時及0.28元/千瓦時，毛利率分別爲57.80%、45.58%和45.59%，均呈下降趨勢。因此，公司存在因上網電價波動導致毛利率波動進而影響業績增長的風險。

第二，可再生能源補貼回款週期長的風險。報告期各期末，華潤新能源應收可再生能源補貼款賬面價值合計分別爲174.27億元、209.68億元和195.19億元，佔流動資產比例分別爲66.63%、75.60%和64.11%，公司應收可再生能源補貼款項呈現總體規模較大且回款週期較長的特點，亦爲行業內企業的共性特點。

第三，資本支出較大的相關風險。報告期各期，公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別爲268.93億元、345.70億元和343.52億元。隨着電站規模擴張，公司總體資本支出規模較大，對公司的資金籌措能力提出了較高要求

此外，公司還提示了棄風限電及棄光限電風險、可再生能源補貼政策及相關措施變化的風險、上游設備採購價格波動風險、募投項目未能按計劃投產的風險、控股股東與實際控制人股權集中的風險、子公司較多帶來的內控管理風險、償債風險等多重風險因素。