鉅額減值絞殺利潤，合盛硅業遭遇上市首虧，被迫收縮光伏戰線

證券之星陸雯燕

2025年，硅基龍頭合盛硅業(603260.SH)交出上市以來首份虧損年報，全年歸母淨利潤鉅虧29.91億元。光伏業務板塊的運營虧損以及大額資產減值成爲拖垮整體業績的核心原因。工業硅、有機硅兩大核心產品受行業週期下行影響同樣經營承壓。

證券之星注意到，業績失速之際，合盛硅業激進擴張的後遺症顯露，賬上資金難以覆蓋鉅額債務，財務壓力凸顯。爲此，公司開始收縮光伏板塊投入、再度啓動融資自救。與此同時，合盛硅業實控人家族及創始股東資金“大撤退”，內部資本信心持續弱化。內憂外患交織下，合盛硅業正面臨成立以來最嚴峻的經營困境。

光伏拖累全年業績，Q4盈利能力崩塌

2025年，合盛硅業實現營收204.99億元，同比下滑23.2%；對應歸母淨利潤虧損29.91億元，同比驟降271.84%；扣非淨利潤虧損31.13億元，同比下滑302.07%。這份年度業績創下公司自2017年上市以來的首次年虧損，結束了持續八年盈利的紀錄。

拆解單季度，合盛硅業2025年Q4實現營收52.93億元，同比下滑16.27%；歸母淨利潤虧損26.69億元，同比暴跌1033.32%。僅這一季的虧損就已直接抹平2024年全年17.4億元的盈利成果。

合盛硅業主要從事工業硅、有機硅及多晶硅等硅基新材料產品的研發、生產及銷售，主要產品爲工業硅、有機硅和光伏產品。2025年，工業硅、有機硅和多晶硅行業處於階段性供需結構深度調整期，產品價格面臨下行壓力。受光伏產業鏈供需關係變化影響，工業硅市場需求收縮，2025年金屬硅553市場均價同比下降約27%。有機硅全年產品價格同樣承壓，市場均價同比回落約12%。

這導致公司核心產品集體承壓，其中工業硅營收90.77億元，同比下降34.05%；有機硅營收95.75億元，同比下降21.52%。二者毛利率分別爲16.48%、11.77%，同比分別減少9.62、4.94個百分點。

2025年，光伏產品營收約9億元，僅佔總營收的4.39%，正是營收佔比不高的光伏業務板塊，成爲拖累業績的“元兇”。多晶硅行業雖在政策與市場協同作用下逐步修復，但仍面臨短期需求不足、庫存較高等挑戰。在此背景下，合盛硅業光伏業務受多晶硅產線停產以及光伏組件產線產能利用率偏低等因素疊加影響，產生了較大的停工損失與運營虧損。

2025年，多晶硅產能利用率爲0，同時合盛硅業對光伏等長期資產計提的16.99億元資產減值直接吞噬了利潤。其中，計提在建工程減值損失8.7億元。具體來看，中部合盛多晶硅業務資產組計提減值3.93億元，新疆合盛實業發展多晶硅業務資產組計提減值1.88億元，中部合盛及霍爾果斯光伏業務資產組計提減值2.43億元，雲南合盛工業硅業務資產組計提減值4646.39萬元。

證券之星注意到，合盛硅業固定資產及在建工程規模較大，其中部分光伏產線在建工程處於暫緩建設狀態。中部合盛年產150萬噸新能源裝備用超薄高透光伏玻璃製造項目2025年未投入資金，目前進度仍停留在70%。公司坦言，若未能持續保持技術先進性，或未能及時跟進行業重大技術變革，上述資產可能面臨進一步減值風險。

百億短債壓頂，業務版圖“瘦身”

前期的激進擴張令合盛硅業債務規模大幅攀升，槓桿壓力加劇。截至2025年末，公司短期借款及一年內到期的非流動負債合計約112億元，但貨幣資金僅20.47億元，致使短期償債資金缺口懸殊，流動性壓力凸顯。2025年，公司財務費用約11.65億元，同比增長30.67%，主要系借款費用化利息增加所致。同期資產負債率走高至64.96%，處於近十年來的高位。

面對經營與財務雙重壓力，合盛硅業在2026年經營規劃中明確戰略收縮，將適度收縮光伏業務投入，更加聚焦硅基主業。這標誌着公司的多元化戰略進入全面調整和收縮階段。

近日，合盛硅業控股子公司寧波阿爾法半導體有限公司擬出讓其持有的杭州中創智芯微電子有限公司(下稱“中創智芯”)100%股權，交易金額爲4.79億元。

資料顯示，中創智芯成立於2022年9月9日，主營集成電路及半導體相關業務。2025年及2026年1-3月的淨利潤分別爲-918.64萬元、-177.91萬元。本次交易溢價爲0%，旨在進一步聚焦核心主業，優化產業結構。

此次平價剝離虧損半導體資產，是合盛硅業收緊多元化佈局、強化主業抗風險能力的主動戰略調整。雖然此次資產處置可實現4.79億元資金回籠，但面對巨大的債務缺口，上述資金仍是杯水車薪。

證券之星注意到，爲補充運營資金，合盛硅業已將融資“補血”提上日程。2026年3月，公司拋出定增預案，擬募資不超過58億元，分別投向鄯善硅基新材料產業基地8×75MW背壓機組項目(一期)、補充流動資金及償還銀行貸款，投入募資額分別爲41億元、17億元。

事實上，合盛硅業早在2021年、2023年已兩次定增合計募資95億元，全部用於“補流”。若此次定增成功落地，三次定增累計募資約153億元，其中用於補流及償債金額高達112億元。

分紅中斷，股東“大撤退”

受光伏業務拖累影響，合盛硅業母公司財務報表中存在累計未分配利潤-35.54億元，故未進行利潤分配，打破了上市以來的分紅慣例。而在業績承壓、股東回報中斷的背景下，合盛硅業控股股東卻拋出了減持動作。

1月20日，合盛硅業披露了控股股東寧波合盛集團有限公司(下稱“合盛集團”)的減持計劃，因資金需求，合盛集團擬減持不超過3546.62萬股，不超過公司總股本的3%。其中，擬計劃通過集中競價方式減持不超過1182.21萬股，擬通過大宗交易方式減持不超過2364.41萬股。

若按照1月20日公告當日收盤價計算，合盛集團可套現超19億元。合盛集團由合盛硅業實控人羅立國及其子女羅燚、羅燁棟100%控股，這意味着此次套現資金將全部落入實控人家族的口袋。

早在2025年7月，合盛集團就已實施過鉅額變現。彼時，其以43.9元/股的價格向肖秀艮協議轉讓6000萬股股份，轉讓總價爲26.34億元，肖秀艮也因此一舉成爲合盛硅業第四大股東。

證券之星注意到，在合盛集團宣佈減持前一週，作爲合盛硅業發起人之一的富達實業公司(下稱“富達實業”)已清倉出逃。繼2025年3月28日完成8.46億元減持後，2025年11月14日至2026年1月14日，富達實業再度累計減持2707.05萬股股份，合計套現14.5億元。

核心股東先後密集減持，反映出在合盛硅業上市首虧、債務承壓之際，內部資本信心已然大幅走弱，也進一步加劇了市場對公司未來經營發展的擔憂。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)