出售“利潤奶牛”少數股權後，彩虹股份淨利跌近七成，面板業務收入縮水

證券之星 李若菡

彩虹股份(600707.SH)於2025年交出了一份營利雙降的成績單，公司歸母淨利潤同比跌近七成。

證券之星注意到，受TV液晶面板產品價格下降影響，公司面板業務收入及毛利率雙雙下滑。基板玻璃業務雖在高世代產品帶動下收入有所提升，但增速已出現回落，且毛利率同步承壓。

爲緩解因持續加碼基板玻璃業務而帶來的資金壓力，公司轉讓了重要子公司彩虹光電少數股權。此舉雖緩解了公司短期償債壓力，但也因股權稀釋進一步拉低了淨利潤，疊加管理費用大幅增長，公司利潤空間被進一步擠壓。

兩大業務毛利率全線承壓

公開資料顯示，彩虹股份主營業務是基板玻璃、顯示面板的研發、生產與銷售，形成了“面板+基板”上下游產業聯動效應的產業佈局。

2025年年報顯示，公司實現收入112.93億元，同比下降3.18%；歸母淨利潤3.74億元，同比下滑69.82%；扣非歸母淨利潤2.32億元，同比下降77.67%，公司出現營利雙降的情況。其中，公司Q4實現收入爲26.54億元，同比下滑0.25%；歸母淨利潤爲-510.21萬元，同比由盈轉虧，已連續兩個季度陷入虧損。

在物聯網、AI等技術發展推動下，顯示面板行業終端市場和應用領域不斷擴張，但受全球格局多變以及行業中下游企業格局重構，以及OLED、Mini/Micro LED等新型顯示技術衝擊，行業市場競爭日趨激烈。

在這一背景下，彩虹股份的液晶面板業務增長乏力。2025年，公司液晶面板實現銷量1307.87萬片，同比減少11.3%。公司表示，這主要是根據市場需求主動調整產品結構，增加大尺寸產品的產銷佔比所致。

同時，受TV液晶面板產品價格下降影響，公司面板產品營業收入、毛利率均出現下滑。報告期內，公司面板產品收入爲99.32億元，同比下滑3.49%；產品毛利率爲15.03%，同比下滑4.14個百分點。

在基板玻璃業務上，在G8.5+基板玻璃的帶動下，公司去年基板玻璃銷量720.14萬片，同比增長3.7%。證券之星注意到，公司G8.5+基板玻璃在經歷高速增長後，當前已出現大幅回落，其銷量增速由2024年的93.2%降至2025年的15.28%。

同時，受市場環境影響，G6液晶基板玻璃產品的產銷量同比出現大幅下降。整體來看，公司產品結構正進一步向高世代產品優化集中。

反映到收入層面，彩虹股份去年基板玻璃業務收入爲16.77億元，同比增長10.99%，與上年同期的21.87%相比，增速有所放緩。由於基板玻璃業務收入佔比較小，且增量難以對沖面板業務下滑帶來的影響，其對整體業績的提振作用較爲有限。

同時，受G6產品產銷量下降的影響，公司基板玻璃產品毛利率同比下滑了1.84個百分點，爲18.12%。由於兩大產品的毛利率全線下滑，公司去年整體銷售毛利率爲16.27%，同比下滑了3.18個百分點。

證券之星注意到，在營收下滑的背景下，彩虹股份對前五大客戶的依賴程度被進一步放大。2025年，公司來自前五大客戶的收入爲81.04億元，同比微增1%，佔總收入的比例由上年的68.79%提升至71.76%。

重要子公司業績貢獻縮水

相較於營收表現，彩虹股份的盈利能力更爲堪憂。除毛利率持續下滑外，公司淨利潤大幅走低，還受到子公司股權稀釋及管理費用大幅增長的影響。

據瞭解，爲抓住新型顯示產業發展機遇，滿足公司基板玻璃業務發展戰略需求，公司以公開掛牌的方式，將其持有的彩虹光電的30%的股權以48.49億元轉讓給京東方。公告顯示，本次交易所獲得的資金，將主要用於公司主營業務的發展及新技術的研發投入。

證券之星注意到，彩虹光電是彩虹股份重要的業績貢獻主體，主要從事液晶面板的生產與銷售。

2024年，彩虹光電營收和淨利潤分別爲102.91億元、13.39億元，佔公司當年營收和淨利潤的比重分別爲88%、108%。上述交易已於2025年7月實施完成，彩虹股份對彩虹光電的持股比例由99.79%下降至69.79%，仍爲彩虹光電的控股股東。

值得注意的是，2025年，彩虹光電出現營利雙降的情況，其收入和淨利潤分別爲99.32億元、9.24億元，同比分別下滑 3.49%、31%。同時，受到持股比例下降的影響，彩虹股份歸屬於上市公司股東的淨利潤因此減少8145.16萬元，佔公司2025年利潤總額的18.45%。

進一步研究發現，彩虹股份出售子公司少數股權的背後，是持續加碼的基板玻璃業務導致其自身資金鍊承壓。

證券之星注意到，近年來，彩虹股份持續推進咸陽G8.5+基板玻璃生產線項目建設，旨在擴大高世代基板玻璃產業規模，該項目預算超90億元。

同時，爲保持項目的順利進行，彩虹股份不斷向該項目的實施主體虹陽顯示進行增資，以保持虹陽顯示的競爭實力和盈利能力。自2023年以來，彩虹股份向虹陽顯示多次增資累計超30億元。

在這一背景下，公司的短期償債能力明顯承壓。在決定出售彩虹光電少數股權前，公司賬上資金已無法覆蓋其短期債務。彼時，公司貨幣資金及交易性金融資產共計62.67億元，其短期借款及一年內到期的非流動負債達75.3億元。

在收到轉讓控股子公司彩虹光電的30%股權相關款項後，彩虹股份陸續歸還銀行借款，公司2025年流動比率、速動比率同比上升，其短債壓力有所緩解。

目前，虹陽顯示G8.5+基板玻璃已建成產線順利投入運營，其運營主體虹陽顯示去年實現收入和淨利潤分別爲5.92億元、6522.07萬元，雖然收入和淨利潤雙雙增長，但對彩虹股份整體業績貢獻十分有限。

此外，受中介機構服務費增加的影響，彩虹股份管理費用攀升至6.87億元，同比增長90.04%，進一步擠壓公司利潤空間。淨利潤下滑之際，彩虹股份現金流同步承壓。2025年，公司經營活動產生的現金流量淨額爲41.94億元，同比下滑3.42%。(本文首發證券之星，作者|李若菡)