天邦食品股價“過山車”背後：業績預虧與重整失敗風險高懸

證券之星 劉浩浩

近日，天邦食品(002124.SZ)股價在資本市場上演了一場“過山車”行情。該股票自4月13日起突然連續漲停，引發市場對其“困境反轉”的熱烈炒作。然而，隨着公司一紙風險提示公告發布，這場脫離基本面的資本狂歡戛然而止，公司股價迅速回落並陷入明顯震盪。

證券之星注意到，天邦食品股價劇烈波動背後，是公司深陷虧損泥潭、主業盈利能力高度承壓的冰冷現實。自2021年以來，受豬週期下行衝擊，作爲天邦食品收入支柱的生豬養殖業務高度承壓。受其拖累，天邦食品僅2024年扣非後淨利潤短暫實現扭虧。2025年，受豬價大幅下滑等因素影響，預計公司再度陷入深度虧損。雖然天邦食品早已確立向食品供應商轉型的戰略方向，但受產能利用率不足等因素制約，其食品加工業務截至去年上半年尚未盈利。更令市場擔憂的是，早在2024年8月法院就決定對天邦食品進行預重整，雖然已經過去近兩年，公司仍處於預重整階段。天邦食品多次提醒，若重整失敗，公司將面臨破產及股票終止上市風險。

重整“懸而未決”，退市風險猶存

天邦食品於2007年上市，主營業務爲生豬養殖和豬肉製品加工業務。當前公司正從生豬養殖企業向食品企業轉型，主要產品爲商品豬、豬肉生鮮產品、豬肉加工產品等。

證券之星注意到，天邦食品股價在2019年4月一度達到15.6元/股的峯值。但這之後，公司股價在波動中持續走低。截至本輪股價上漲前的4月10日，天邦食品股價僅報收2.35元/股，僅爲歷史峯值的15%。

不過，從4月13日起，天邦食品股價突然異動，連續三個交易日漲停。截至4月15日收盤，公司股價報收3.14元/股，較4月13日開盤價累計漲幅達到33.62%。

據瞭解，天邦食品股價走出“三連板”行情主要受到兩大因素驅動，一是受益於市場對豬肉板塊的整體炒作；二是市場對天邦食品在食品深加工領域業績前景的看好。市場認爲，其有望藉助相關業務佈局扭轉業績頹勢。

然而，隨着天邦食品一紙風險提示公告的發佈，這場脫離基本面的資本狂歡戛然而止。

在4月16日公告中，天邦食品表示，近期公司股價連續上漲，已構成“股票交易異常波動”情形。公司主營業務未發生重大變化。公司及控股股東、實控人不存在應披露而未披露的重大事項。天邦食品提醒，商品豬市場價格大幅波動對公司業績有重大影響。在當前豬價水平下，公司2025年年度業績預告預計虧損。

對於外界高度關注的公司重整進展情況，天邦食品披露，2025年11月6日，公司收到寧波市中級人民法院(以下簡稱“寧波中院”)通知，決定延長公司重整期間至2026年5月9日。截至公告披露日，公司尚未收到法院受理公司重整申請的文書。目前，公司處於預重整階段，已完成重整投資人的招募和重整投資協議的簽署等事項。如法院裁定受理公司的重整申請，公司將配合法院及管理人開展相關重整工作，同時公司股票將被實施退市風險警示(*ST)。若公司順利實施重整將有利於優化資產負債結構，提升持續經營和盈利能力；但若重整失敗，公司存在破產風險。若公司破產，公司股票將面臨終止上市風險。

回溯歷史，2024年8月，天邦食品以不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力等爲由，向法院遞交預重整申請。當年8月9日，寧波中院下發《決定書》，同意對天邦食品進行預重整，預重整期間爲六個月。然而，此後該事項推進並不順利，已多次宣佈延期。

證券之星注意到，天邦食品風險提示公告發布當天，公司股價迅即回落，最終報收2.93元/股，跌幅達到6.69%，將前一日追高的投資者悉數套牢。

此後三個交易日，天邦食品股價處於橫盤震盪狀態，上漲動能明顯不足。4月21日，公司股價報收2.88元/股，當天跌幅達到5.88%。相較4月15日收盤價，天邦食品股價已經跌去8.3%。

扭虧成“曇花一現”，預計2025年再陷鉅虧

證券之星注意到，在天邦食品股價劇烈震盪背後，其近幾年業績高度承壓。

在業績高點2020年，天邦食品收入和扣非後淨利潤分別達到107.6億元、33.12億元。當年，公司超過八成收入來自生豬養殖業務，該業務毛利率高達53.08%。然而，從次年起，受豬週期下行拖累，天邦食品業績急轉直下。

2021年，因非洲豬瘟疫情後國內生豬產能集中快速恢復，豬價迎來“斷崖式下跌”。疊加受飼料成本上漲等因素拖累，當年天邦食品生豬養殖業務毛利率暴跌至-33.6%，公司扣非後淨利潤虧損達49.05億元。此後兩年，因豬價持續低迷，天邦食品生豬養殖業務和整體業績持續虧損。

2024年，受益於豬價階段性反彈，天邦食品生豬養殖業務(營收佔比65.14%)毛利率從上年的-10.97%躍升至25.63%。公司扣非後淨利潤達到2.57億元，成功實現扭虧。不過，雖然天邦食品收入已恢復至2020年峯值的九成，但扣非後淨利潤僅爲2020年的7.9%。這背後，公司毛利率(16.5%)相較2020年已是“斷崖式”下滑。

而隨着豬價波動下行，天邦食品2025年業績再度陷入嚴重虧損境地。據公司公告，預計2025年歸母淨利潤虧損11.1億元至13.1億元；扣非後淨利潤虧損12.5億元至14.5億元。

天邦食品表示，公司2025年業績轉虧受到多方面因素影響。養殖業務方面，2025年公司商品豬銷售均價僅爲14.65元/公斤，同比下降17.85%。此外，公司2025年計提利息費用約3.5億元，因未滿產或空置豬場產生費用約3.25億元，兩項費用合計減少利潤總額約6.75億元，分攤到2025年度出欄商品豬的頭均費用約爲101元/頭。同時，公司計提提資產減值準備預計減少當期利潤總額7.61億元至9.38億元。

事實上，去年前三季度天邦食品尚處於盈利狀態。去年前三季度，公司實現收入67.19億元，同比下降5.98%；實現扣非後淨利潤1.257億元，同比下降5.62%。報告期內，公司營業成本同比僅下降5.24%，毛利潤不及上年同期。但受益於期間費用的大幅下降，公司盈利表現同比得到改善。

不過，去年前三季度，天邦食品毛利率僅爲14.99%，相較2020年同期的46.75%仍呈顯著下滑趨勢。

分季度來看，去年Q1-Q3，天邦食品分別實現扣非後淨利潤1.02億元、1.377億元、-1.141億元，分別同比增長122.46%、-20.78%、-127.55%。以此推斷，其Q4扣非後淨利潤爲-11.36億元至-13.36億元，同比下降1018%至1180%。不難發現，天邦食品去年後三個季度業績下滑呈現持續加劇趨勢，Q4業績鉅虧對公司整體業績造成嚴重拖累。

值得一提的是，天邦食品近幾年正加速向優質食品供應商轉型。2022年6月，公司打造的亞洲單體最大生豬屠宰加工廠一期項目正式投產。2023年2月，公司年產2.6萬噸豬肉深加工車間正式投產。然而，在終端消費需求持續疲軟、豬肉製品市場競爭激烈的背景下，其食品加工業務近幾年產能爬坡緩慢。雖然去年上半年該業務收入佔比已增至33.25%，但產能利用率不足仍是制約其業績的核心因素。

截至去年上半年，天邦食品食品加工業務尚未盈利。2024年及去年上半年，該業務毛利率分別僅爲-1.49%、0.06%，盈利能力堪憂。(本文首發證券之星，作者|劉浩浩)