今創集團2025年年報解讀：利潤大增不是終點，第二曲線初現輪廓

2025年全國鐵路完成固定資產投資9015億元，同比增長6%，創下歷史最高水平；截至年底，全國鐵路營業里程達到16.5萬公里，其中高鐵超5萬公里。站在“十四五”收官與“十五五”開局交匯的節點，軌交裝備產業鏈正沐浴在訂單充裕與需求向上的雙重暖流之中。

作爲核心配套領域的頭部供應商，今創集團憑藉三十餘年在產品品質、交付能力和技術積累上的深耕，將行業景氣度充分轉化爲自身的業績增量。4月20日披露的年報顯示，公司2025年實現歸母淨利潤5.82億元，同比增長92.65%；扣非淨利潤5.94億元，同比增長83.21%；經營活動現金流淨額7.04億元，同比大增127.46%。公司全年擬現金分紅2.35億元，分紅比例40.40%。公司交出了一份利潤翻倍、現金流強勁的年度答卷。

但真正值得追問的是另一層邏輯：一家在軌交配套領域地位穩固的企業，在利潤兌現之後，下一步的增量究竟在哪裏？

主業縱深：新造放量是當下，維保擴容纔是長坡厚雪

從產品結構看，軌道交通車輛裝備依然是今創集團的絕對基本盤。2025年，該項業務實現收入36.16億元，佔營業收入的83.3%。接近翻倍的淨利潤增長，是公司“新造+維保”兩條業務線合力驅動的結果。

新造市場的景氣度延續了向上的慣性。今創集團的產品體系覆蓋了軌道交通車輛配套的行車安全系統、智能控制系統、車身聯接系統、旅客界面系統、運維保障系統等多個模塊，從貫通道風擋、內飾、車門到電氣及網絡控制、駕駛操控臺，涵蓋千餘個細分品類。這種“品類全、集成度高”的產品格局，讓公司在新造車輛的配套供應中具備一站式的交付能力，訂單轉化效率持續放大。

維保後市場的想象空間比新造更大。2025年中國軌交運維市場規模預計達1200億元，其中設備智能化升級投入佔比突破35%。隨着高鐵運營里程越過5萬公里大關、早期線路批量進入維保高峰期，設備維修正從傳統的“年限/運量”標準，轉向狀態監測與精準維修的新模式。

這意味着維保市場不僅在規模上持續擴容，服務的深度和附加值也在提升——對於在軌交配套領域積累了三十餘年技術底蘊的今創集團而言，這是一塊含金量十足的增量土壤。公司的電氣及網絡控制、駕駛操控臺、貫通道風擋、車門以及合營公司的車鉤系統、制動系統等設備類產品均涉及高級修，維保業務的收入佔比正在穩步抬升。

海外市場同樣給出了一組值得細看的數字。2025年，公司境外收入達到9.02億元，佔營業收入20.79%。同年，今創集團印度團隊成功中標孟買地鐵4號線與6號線站臺屏蔽門系統工程，項目涵蓋44座車站、2208單元站臺門，成爲2025年公司在海外單體城市拿下的最大地鐵門項目。自2015年以德里地鐵三期項目爲起點登陸印度市場以來，今創集團已在印度參建7條站臺門線路，市場佔有率超過45%，屏蔽門產品份額穩居行業首位。在全球軌交裝備出海的大盤子裏，今創集團的海外版圖正在持續擴大。

與此同時，年報中的一組財務指標也印證了盈利質量的改善。2025年公司毛利率達到30.26%，同比上升4.84個百分點；淨利率13.06%，同比上升3.93個百分點。期間費用同比下降約7200萬元，期間費用率同比收窄1.12個百分點，降本增效的成效直接反映在了利潤端。新造市場的高附加值產品交付、維保後市場業務佔比提升以及海外訂單的穩步放量，三重因素疊加，共同拉動了利潤率的躍升。

戰略破局：從商業航天到可控核聚變，卡位未來萬億賽道

軌交主業的高增長爲今創集團築牢了當下的業績確定性。與此同時，2025年以來公司在商業航天和可控核聚變兩大新賽道的密集落子，則展示了這家老牌製造企業面向未來的前瞻佈局。

2025年10月，今創集團全資成立常州今創航空航天產業投資有限公司，經營範圍涵蓋微小衛星科研試驗與生產製造、火箭發射設備研發製造等。在11月的業績說明會上，總經理明確表態：“公司確實有計劃做商業航空航天產業鏈的佈局”。放眼行業，2025年商業航天已進入政策紅利密集釋放期——11月，國家航天局印發《推進商業航天高質量安全發展行動計劃(2025—2027年)》，明確提出設立國家商業航天發展基金，重點支持低成本、高可靠、可複用的商業運載火箭，以及低軌通信、導航增強、高分遙感等衛星星座系統建設。這意味着，今創集團的商業航天佈局，踩準了國家戰略的鼓點。

而在更遠的未來，可控核聚變這一“終極能源”賽道，今創集團也搶佔了先機。2026年1月，公司成立今創元啓(常州)技術研究開發有限公司，持股65%，引入華中科技大學聚變領域專家作爲股東。緊隨其後，2026年3月，公司與華中科技大學聚變與等離子體研究所簽署深度合作協議，聚焦AI驅動的等離子體破裂預測系統、破裂緩解與安全着陸技術等核心方向。根據規劃，合資公司計劃在未來五年內聚焦國內磁約束聚變裝置市場，每年目標籤署3至5份技術開發或服務合同，並逐步拓展至國際核聚變研究機構與大型科學工程領域。

值得一提的是，今創集團旗下子公司常州常礦起重機械有限公司自1995年起即涉足核電業務，與中核、廣核、國核等核電巨頭有着近三十年的深度合作。這份“核電履歷”，爲其切入聚變賽道提供了天然的產業協同基礎。

放眼國內核聚變領域，2025年正是多點開花的關鍵之年——合肥“東方超環”(EAST)成功實現1億攝氏度1066秒穩態長脈衝高約束模等離子體運行，刷新世界紀錄；新一代“中國環流三號”(HL-3)取得離子溫度1.2億度、電子溫度1.6億度的重大技術突破；可控核聚變創新聯合體成員單位已擴容至38家，涵蓋央企、民企、高校、科研院所。

在這一場改變人類能源格局的宏大征程中，今創集團的提前卡位，無疑爲未來打開了巨大的想象空間。

結論：今創集團的價值邏輯或將重估

今創集團2025年年報所揭示的，遠不止是一組翻倍的利潤數字。更深層的信號是：一個以效率驅動替代規模驅動、以多維矩陣替代單一賽道的全新今創集團，正在浮出水面。

市場之所以目前定價爲週期行業，是因爲仍在用舊座標系衡量這家公司。而當盈利質量躍升的含金量被更充分地認知，當維保後市場的持續性和海外訂單的確定性被更準確地定價，當商業航天和可控核聚變的期權價值逐步從“概念”走向“現實”，這套估值邏輯的更新只是時間問題。淨利潤翻倍是刻度，但真正的重估，還在路上。