京基智農去年業績“雪崩”：扣非淨利暴降超八成，跨界機器人前路未卜

證券之星劉浩浩

在豬週期寒流與房地產尾盤去化兩大不利因素衝擊下，京基智農(000048.SZ)交出了一份極其“慘淡”的成績單。2025年，公司“營利雙降”，其中扣非後淨利潤同比暴降超八成。

證券之星注意到，京基智農2025年業績“崩塌”背後，是三大主業的同步承壓。其中，作爲昔日收入支柱的房地產業務2025年收入同比大降81.45%，嚴重拖累全局；核心生豬養殖業務雖然銷量同比增長，但受豬價下行拖累收入卻同比下滑。在收入大幅下降的同時，因成本費用降幅有限，公司盈利受到嚴重侵蝕。值得注意的是，這已經是京基智農收入和利潤連續第二年同步大幅下滑。在此背景下，儘管自身流動性高度承壓，京基智農仍試圖斥資6.5億元對江蘇匯博機器人技術股份有限公司(以下簡稱“江蘇匯博”)進行增資並取得其控制權，以打造“第二增長曲線”。然而，江蘇匯博目前尚未盈利，而本次交易並未對其未來盈利情況設置補償條款。京基智農本次跨界收購被不少投資者視爲一場風險頗高的“豪賭”。

房地產業務收入持續“塌方式”下降

京基智農於1994年上市，主營業務包括生豬養殖與銷售、飼料生產與銷售、種雞及肉雞養殖與銷售、房地產開發等。其中，生豬養殖是公司核心主業。

財報顯示，京基智農2025年實現收入48.72億元，同比下降18.26%；實現歸母淨利潤1.53億元，同比下降78.59%；實現扣非後淨利潤1.54億元，同比下降80.39%。

證券之星注意到，京基智農收入曾長期依賴房地產業務，該業務營收佔比一度高達近八成。不過，自2019年起，公司確立了聚焦農業主業的轉型戰略，房地產業務重心逐步轉向存量去化。

2023年，受房地產項目集中交付影響，京基智農營收達到124.2億元的峯值。但2024年，因在售房地產項目減少，其房地產業務收入同比暴降超八成，公司收入因此嚴重下滑。

2025年，京基智農房地產業務收入再度嚴重下滑。報告期內，該業務僅實現收入2.29億元，同比暴跌81.45%，其營收佔比由上年的20.7%銳減至僅4.7%。相較該業務2023年85.82億元的收入規模，該業務2025年收入降幅高達93%。

除房地產業務收入下滑，京基智農農業板塊2025年收入也呈現下降局面。

生豬養殖業務方面，受行業產能過剩等因素影響，自2021年以來，國內豬週期長期處於下行趨勢。雖然國內豬價在2024年短暫回升，但2025年再度大幅下滑。數據顯示，2025年國內生豬均價僅爲13.74元/公斤，創下近五年最低。

在豬價承壓的局面下，雖然京基智農2025年生豬銷量達到231.29萬頭(其中仔豬32.42萬頭)，同比增長7.77%，但其生豬養殖業務收入仍同比下降3.48%至37.66億元。不過，因房地產業務嚴重萎縮，其生豬養殖業務營收佔比由上年的65.45%大幅提升至77.29%。

飼料業務方面，京基智農飼料業務主要從事豬料、雞料和水產料的研發、生產和銷售。2025年，因牛蛙、生魚等水產養殖行業持續虧損，部分養殖戶選擇退出或降低養殖規模，這導致公司相關產品銷量不及預期。

2025年，京基智農飼料業務實現收入6.85億元，同比下降3.35%，該業務營收佔比由上年的11.88%上升至14.05%。事實上，該業務收入近兩年呈現持續下滑局面。上年同期，其收入下降幅度高達23.3%。

分季度來看，去年Q1-Q4，京基智農收入同比降幅分別爲11.9%、11.36%、32.25%、12.01%，呈現持續下滑局面。而相較2023年收入高點，京基智農2025年收入降幅高達61%。

三大主業去年毛利率全面下滑

營業成本居高不下是導致京基智農2025年業績下滑的主因。

證券之星注意到，2025年，京基智農營業成本同比僅下降2.08%，這導致公司毛利率由上年的28.04%大幅下降至13.78%。公司毛利潤同比大幅下滑。此外，雖然公司銷售費用、財務費用均同比下降，但管理費用卻同比增長2.86%。2025年，公司期間費用降幅僅爲15.39%，對公司利潤空間進一步造成擠壓。

事實上，這已經是京基智農盈利連續第二年大幅下滑，相較公司業績高點2023年，其2025年扣非後淨利潤僅爲當時的8.9%。

從主營業務來看，京基智農三大主業2025年毛利率同步承壓。

房地產業務方面，因營業成本、建安成本及基礎配套費等主要成本降幅有限，該業務2025年毛利率從上年的49.84%暴降35.47個百分點至14.37%，毛利率創下近五年來新低。

生豬養殖業務方面，雖然該業務2025年收入同比下滑，但其營業成本、職工薪酬、折舊及攤銷等主要成本均同比上漲，這導致該業務營業成本逆勢增長9.63%，其毛利率由上年的23.69%驟降至13.33%，下降10.36個百分點。

飼料業務方面，因報告期內該業務營業成本同比僅下降0.02%，其毛利率也由上年的12.81%下降至9.81%。

證券之星注意到，京基智農2023年毛利率高達38.72%，該指標近兩年呈現持續大幅下滑局面。

分季度來看，京基智農去年前三個季度尚處於盈利狀態，但Q4業績轉虧拖累了全局。

去年Q4，京基智農實現收入12.02億元，同比下降12.01%；實現扣非後淨利潤-1.4億元，同比下降181.17%。去年Q4，京基智農營業成本同比增長達11.95%，季度毛利潤同比大幅下滑。此外，該季度管理費用、資產減值損失分別同比大增25.9%、867%，對公司利潤造成嚴重侵蝕。

證券之星注意到，去年Q1-Q4，京基智農扣非後淨利潤同比增幅分別爲102.38%、-36.11%、-84.37%、-181.17%，後三個季度業績呈現加速下滑趨勢，凸顯出公司經營壓力持續累積、盈利修復動能不足的嚴峻現實。

斥巨資跨界收購虧損標的引爭議

業績持續承壓之下，京基智農試圖跨界切入“機器人+AI”賽道，以尋求“第二增長曲線”。

2025年底，京基智農公告，公司擬對江蘇匯博進行增資並受讓老股以取得其控制權。公司已與相關方簽署《投資意向協議》。公告顯示，江蘇匯博總部位於蘇州，專注於機器人、智能製造與人工智能關鍵技術的研發與產業化。公司主要爲能源、智能製造等行業頭部客戶提供智能裝備、技術及解決方案。

今年3月31日，京基智農披露了此事項進展情況。公司已與江蘇匯博以及其股東團隊(以下簡稱“丙方”)及江蘇匯博其他股東(以下簡稱“丁方”)簽署《增資協議》及《一致行動協議》。公司擬自行或通過指定的全資/控股子公司對江蘇匯博進行增資，江蘇匯博本輪增資的投前整體估值爲15億元，京基智農擬出資6.5億元增資認購江蘇匯博新增註冊資本。

本次增資完成後，京基智農將成爲江蘇匯博第一大股東，持有其30.23%股權。此外，公司與丙方已簽署《一致行動協議》，將享有對江蘇匯博約50.77%的表決權。

京基智農表示，本次交易是公司基於多元化戰略發展等考量做出的決策。若本次交易完成，將有助於公司平衡生豬養殖主業的週期性波動，推進公司實現外延式發展。同時，可助推公司生豬養殖業務逐步實現向智慧化、智能化轉型突破，增強公司可持續發展動能和核心競爭力，符合公司長期戰略規劃。

值得注意的是，江蘇匯博至今尚未盈利。公告顯示，2023-2025年，江蘇匯博收入分別爲2.86億元、3.8億元、3.27億元，同期其歸母淨利潤分別爲-1.57億元、-6495.29萬元、-9903.34萬元。

雖然本次交易設置了業績承諾，但江蘇匯博僅承諾2026-2028年間收入分別不低於4.3億元、5.6億元、7.3億元。協議並未對江蘇匯博未來盈利設置補償條款。

京基智農當前流動性並不寬裕。截至2025年末，公司持有貨幣資金4.968億元，短期借款和一年內到期的非流動負債合計達11.29億元，短債缺口巨大。爲完成本次交易，公司近期持續通過出售資產、對全資子公司減資等一系列操作來回籠資金。

證券之星注意到，京基智農的跨界收購已引發部分投資者擔憂。一方面，作爲公司收入支柱的養殖主業近幾年業績很不穩定，而公司擬收購的江蘇匯博尚未看到清晰盈利路徑。本次交易並未設置盈利補償機制，無疑爲這場“豪賭”埋下了風險隱患。另一方面，公司養殖主業與機器人業務間跨度巨大，未來能否實現協同效應尚難下定論。京基智農的跨界能否真正爲公司帶來實質性轉機，目前看仍是巨大問號。(本文首發證券之星，作者|劉浩浩)