寶信軟件：2025年營利雙降，關聯方貢獻五成收入，新業務難扛大旗

證券之星 李若菡

受鋼鐵行業長週期減量調結構影響，寶信軟件(600845.SH)於2025年交出了一份營利雙降的成績單，公司歸母淨利潤同比跌近四成。

證券之星注意到，軟件開發及工程服務業務收入及毛利率雙雙下滑，拖累了公司的業績表現。收入下滑之際，公司對關聯方的依賴程度被進一步放大，其關聯交易同比出現大幅增長，貢獻了超五成的收入。面對業績下滑壓力，公司正積極拓展海外市場，佈局機器人及PLC等業務，但上述業務對公司業績貢獻有限，暫難支撐營收增長。

支柱業務收入及毛利率雙雙下滑

公開資料顯示，寶信軟件提供以鋼鐵業爲代表的流程型製造數字化、智慧化綜合解決方案，核心業務可分爲軟件開發及工程服務、服務外包兩大業務板塊。

2025年，受鋼鐵行業長週期減量調結構影響，公司出現營利雙降的情況。報告期內，公司實現營業收入109.72億元，同比下滑19.59%；歸母淨利潤爲13.05億元，同比下滑42.4%。其中，公司Q4實現收入39.19億元，同比下滑0.8%；歸母淨利潤爲2.07億元，同比下滑38.18%。

證券之星注意到，寶信軟件收入下滑主要受軟件開發及工程服務業務的拖累。

軟件開發及工程服務爲公司主要收入來源，該業務依託於寶聯登平臺構建自主可控的工業軟件產品，向鋼鐵、有色等行業提供全場景解決方案。2025年實現收入71.64億元，同比下滑27.71%，佔總收入的比例爲65.29%。同時，該業務毛利率爲25.78%，同比下滑了5.36個百分點。

同時，系統集成設備業務爲公司非核心業務，近年來收入持續縮水。2025年，該業務實現營收僅0.28億元，同比下降56.8%，佔總收入比例不足1%。同期，該業務毛利率爲10.27%，同比下滑了0.19個百分點。

雖然公司的服務外包業務(包含信息系統運行維護、雲計算運營服務、IDC運營服務)實現增長，但增速有所放緩。2025年，外包業務收入爲37.65億元，同比微增2.98%，較2024年的4.73%有所放緩，其增量無法對沖傳統主業的大幅下滑。同期，該業務毛利率爲42.96%，同比下滑了1.97個百分點。

在上述三大業務毛利率全線下滑的背景下，公司銷售毛利率爲31.69%，同比下滑了3.08個百分點，已連續三年出現下滑。寶信軟件解釋稱，受鋼鐵行業宏觀週期影響，客戶成本控制壓力傳導，近年來新簽訂單毛利率有所下降。

進一步研究發現，寶信軟件關聯交易佔比較高。寶信軟件作爲中國寶武實際控制、寶鋼股份控股的企業，公司長期以來爲寶武集團及其下屬子公司提供信息化與自動化技術解決方案，因此公司主營業務關聯交易持續存在。

2025年，寶信軟件前五名客戶銷售額爲75.45億元，同比增長76.03%，佔年度銷售額的比例由31.41%大幅增至68.77%。其中，關聯方銷售額爲57.81億元，同比大幅增長131%，佔年度銷售總額的比例由18.37%增至52.69%。

值得注意的是，寶信軟件的存貨規模與營收變動趨勢背離。2025年，公司存貨金額爲40.8億元，同比大幅增長49.81%，主要系公司年末在執行項目增加所致。面對業績壓力，公司正在進行費用管控。2025年，公司銷售、管理及研發費用均出現不同程度的下滑，三項費用合計金額爲20.06億元，整體下滑了5%。

海外、機器人等業務體量有限

證券之星注意到，爲應對鋼鐵下行趨勢，寶信軟件也在拓展海外業務，公司的西芒杜鐵礦智慧礦山項目已順利投產，但海外收入轉化仍需時間。結合業績來看，公司來自境外業務的收入佔比較小，僅爲3.6億元，佔總收入的比重不足4%。

與此同時，公司確立了“1+X”業務架構。其中，“1”是以數智化業務爲核心，依託自主工業軟件，推動信息化與自動化向智能化升級；“X”則涵蓋算力中心、工業機器人等新興領域。

據瞭解，公司在機器人領域佈局已久，過去以提供解決方案爲主，2023年底增資控股圖靈機器人後，形成了產品、工程、服務完整的體系，其規劃產能近2萬臺，覆蓋工業、協作及人形機器人。2026年，公司還將推出具身智能場景樣機，業務從鋼鐵、3C等向礦山、有色等行業拓展，並開放機器人全生命週期管理平臺賦能用戶。

2025年年報顯示，子公司圖靈機器人營收和淨利潤分別爲4.23億元、550.84萬元，對公司整體業績貢獻十分有限。不僅如此，與2024年相比，圖靈機器人淨利潤同比跌超八成。

在算力中心方面，寶信軟件正在持續推進寶之雲算力中心各基地項目建設、市場拓展和能力提升，重點深挖馬鞍山、南京、武漢等地存量資源。在PLC國產化領域，公司天行系列PLC產品現已在鋼鐵行業完成 60%場景驗證，在半導體領域實現規模化應用，後續將加快規模化生產。

但有觀點認爲，公司雖然在PLC國產化、工業機器人等領域的技術研發上取得了階段性成果，但目前整體仍處在投入期，短期內難以形成規模化營收並作出利潤貢獻。

需要指出的是，寶信軟件所處的工業軟件正迎來以“AI+”爲主導的深刻變革，隨着“工業軟件+AI”模式的深入推進，行業大模型、智能工業軟件及工業智能體正成爲發展重點。

在這一背景下，公司以“四重 AI+”爲應用方向，推動AI在治理、製造、服務與研發創新等領域全面落地，將AI深度融入公司全業務體系。對於市場關注的AI相關收入，公司表示，當前已有相當規模業務收入包含AI技術貢獻，但由於行業尚未形成統一清晰的AI收入界定標準，相關收入難以精確拆分。

不容忽視的是，人工智能在工業領域的研發與應用尚面臨挑戰。有分析指出，當前企業對AI的應用多侷限於單點場景，尚未深入核心業務流程，且行業缺乏“業務+技術”的複合型人才。(本文首發證券之星，作者|李若菡)