【券商聚焦】華泰證券：內需鏈相對外需鏈的超額收益有望回暖

金吾財訊 | 華泰證券表示，2025年至今，該機構構建的A股外需鏈等權指數大幅跑贏內需鏈等權指數，超額收益達到14%。宏觀上看，一方面，全球製造業PMI持續攀升，連續6個月位於榮枯線以上，我國出口鏈維持高景氣，對東盟、歐盟和非洲的出口增速尤爲亮眼；另一方面，內需仍有待改善。內外需溫差仍存。中微觀看，上市公司的海外收入和利潤佔比持續提升，2025年年報的業績預告看，出口及出海是業績增長的主要驅動力。該機構認爲，外需鏈籌碼集中度高、高景氣延續的共識強，而中東的地緣風險可能通過供需兩端增大部分高亞歐收入敞口行業盈利的不確定性。內需鏈相對外需鏈的超額收益有望回暖。該機構建議，其一，規避消費電子、紡織製造、家電等可能受損的外需鏈品種。其二，保持對需求可能不降反升的中高端製造（如電力設備等）的配置。其三，增配部分需求穩定或邊際改善、成本波動可能強化龍頭議價能力的內需細分方向，如裝修建材、乳品、調味品等。