【券商聚焦】華創證券維持中國金茂(00817)“推薦”評級 指公司產品力有望突圍

金吾財訊 | 華創證券發佈研報指，中國金茂(00817)2025年業績核心在於開發業務毛利率改善及積極拿地換倉聚焦核心城市。報告認爲，公司金茂府產品線已建立良好品牌口碑，2024年下半年以來拿地邊際改善，在“好房子”時代有望憑藉產品力突圍，推動毛利率逐漸修復。報告給出目標價1.8港元，維持“推薦”評級。基於剩餘收益模型，該目標價對應2026年21倍市盈率。

財務表現方面，中國金茂2025年實現營業收入593.7億元人民幣，同比微升0.5%；股東應占利潤12.53億元人民幣（含永續債利息），同比上升18%。整體毛利率爲16%，較2024年提升1個百分點。分業務看，開發業務佔營收83%，毛利率13%，提升2個百分點；物業服務業務佔營收6%，毛利率20%，下降4個百分點；物業租賃和酒店經營業務各佔營收3%，毛利率分別爲82%和35%。扣除永續債利息後的歸屬普通股東淨利潤約爲5.9億元人民幣，同比下降15.6%。

業務運營上，公司2025年全口徑銷售金額達1135億元人民幣，同比逆勢增長15.5%，行業排名升至第8位；住宅銷售均價提升至約2.7萬元人民幣/平米，同比上升24%。TOP10城市銷售金額佔總體的76.4%，體現聚焦核心城市的策略。投資端，2025年精準獲取21個優質項目，總土地款577億元人民幣，100%位於一二線城市，其中北京、上海投資額佔比達66%，近兩年新增項目平均銷售淨利率超過10%。

其他業務協同發展，物業服務業務通過金茂服務實現收入36.7億元人民幣，同比增長23.7%，在管面積10570萬平方米，市場拓展項目一二線城市簽約佔比97%。持有在營優質資產總建築面積357萬平方米。

風險提示包括房地產市場超預期下行，以及拿地兌現度不及預期。