【券商聚焦】國金證券維持毛戈平(01318)“買入”評級 指其護膚第二增長曲線成效顯著

金吾財訊 | 國金證券發佈研報指，毛戈平(01318)作爲國貨高端美妝龍頭，品牌力市場認可度高。核心投資邏輯在於其彩妝基本盤穩固，護膚第二增長曲線成效顯著，香氛等新品類打開新增長空間。維持對公司的“買入”評級。

公司2025年營收50.50億元（人民幣，下同），同比增長30.0%；歸母淨利潤12.05億元，同比增長36.8%。彩妝業務實現收入29.96億元，同比增長30%，多款明星單品零售額超3億元。護膚業務實現收入18.73億元，同比增長31%，成爲第二增長曲線，其中奢華魚子面膜零售額超10億元。香氛品類於報告期內推出，收入0.34億元，豐富了產品組合。

渠道方面，線上線下協同發展。2025年線上渠道收入同比增長38.8%，營收佔比首次過半達50.5%；抖音平臺表現優異，整體復購率從30.9%提升至33.3%。線下渠道收入24.26億元，同比增長24.5%；自營專櫃同店銷售穩健增長，平均收入從480萬元提升至560萬元；公司持續開拓高端百貨渠道，新入駐北京SKP、香港海港城等，截至年末專櫃總數445家，並開設香港首家專櫃，啓動品牌國際化。

盈利能力保持穩定，2025年毛利率爲84.2%，與上年基本持平；銷售費用率由49.0%下降至48.3%，顯示費用管控良好，經營效率提升。

國金證券預計公司2026至2028年歸母淨利潤分別爲16.14億元、20.48億元、25.78億元，同比增長34%、27%、26%，對應市盈率（PE）爲28倍、22倍、18倍。