【券商聚焦】東吳證券維持毛戈平(01318)“買入”評級 指公司業績高質量高增長

金吾財訊 | 東吳證券發佈研報指，毛戈平(01318)2025年業績實現高質量高增長，歸母淨利潤增速領跑營收增速。公司作爲國產高端美妝龍頭，高端定位清晰穩固，彩妝基本盤紮實、護膚板塊高速成長、線上線下渠道雙輪驅動，在產品、渠道、品牌三維共振下增長確定性強勁。該行維持對公司的“買入”評級。

毛戈平2025年實現營業收入50.5億元（人民幣，下同），同比增長30.0%；歸母淨利潤12.05億元，同比增長36.8%，下半年延續穩健高增態勢。公司盈利能力穩居高位，全年綜合毛利率達84.2%，銷售費用率同比下降0.7個百分點至48.3%，費用效率持續優化。銷售淨利率同比提升1.2個百分點至23.9%。公司持續加碼研發投入，研發費用率提升0.2個百分點至1.9%，以夯實長期產品壁壘。

分業務看，公司產品結構持續優化，護膚板塊已成爲核心增長引擎。2025年，彩妝業務實現營收29.96億元，同比增長30.0%，佔比59.3%，以高光膏、無痕粉膏等爲核心的專業彩妝心智牢固。護膚業務加速成長，實現營收18.73億元，同比增長31.1%，佔比提升至37.1%，以養膚煥顏黑霜、奢華魚子醬面膜等高客單、高毛利產品爲代表，對利潤貢獻核心，且增速持續快於彩妝。香氛作爲新品類起步順利。

渠道方面，線上線下雙輪驅動。線上渠道營收24.77億元，同比增長38.8%，佔比50.5%，抖音、天貓雙平臺驅動強勁。線下渠道營收24.26億元，同比增長24.5%，佔比49.5%，高端百貨專櫃穩健擴張。截至2025年底，公司自營專櫃達412家，淨增34家，覆蓋全國131個城市，渠道結構與單店效率同步提升。

東吳證券上調公司2026-2027年歸母淨利潤預測至15.8億元及20.5億元，並新增2028年預測26.2億元。對應2026年3月26日收盤價，預測市盈率分別爲19倍、15倍及11倍，認爲估值具備顯著吸引力。