【券商聚焦】交銀國際維持中國生物製藥(01177)買入評級 指公司業務多線延伸 本土化MNC雛形初顯

金吾財訊 | 交銀國際研報指，中國生物製藥(01177)2025年持續經營業務的收入同比增長10.3%，符合公司此前的指引。創新產品收入同比增長26%，對總收入的貢獻進一步提升至48%，主要由PD-L1、長效升白藥、貝伐、曲妥、帕妥和七因子等重點新品驅動。腫瘤和肝病/心血管代謝板塊得益於新品快速迭代，分別錄得23%和19%的收入增長，外科/鎮痛領域大單品延續穩健增長，而存量仿製藥品種佔比較大的呼吸領域有所下滑。得益於毛利率及各項營業費用率的改善，經調整淨利潤顯着增長31.4%。2026年，除上述產品外，新上市的CDK2/4/6、宗艾替尼和新進醫保的KRAS有望貢獻重要業績增量，該機構預計2026-27年公司產品銷售收入將保持雙位數增長。

該機構指，2025年錄得強勁利潤增速後，該機構預計公司2026年：1）在中國內地首屈一指的商業化能力下，腫瘤線新品/次新品和生物類似藥有望再驅動雙位數收入增速；2）全球化佈局將全速推進，BD出海/引進、收併購、戰略合作等多種形式多點開花。公司業務多線延伸，本土化MNC雛形初顯。

該機構基於2025年業績表現下調公司2026-27年經調整淨利潤預測，以反映該機構對於BD合作收入確認節奏及存量仿製藥收入更審慎的預期，下調DCF目標價至7.7港元，對應36倍/1.1倍2026年市盈率/PEG（基於主業利潤），維持買入評級。