【券商聚焦】中信證券：歐洲熱泵需求或已觸底回升，迎來複蘇拐點

金吾財訊 | 中信證券表示，受地緣衝突升級影響，天然氣供給衝擊或長期存在，3月歐洲氣價飆漲92.4%，顯著推升熱泵經濟性。當前歐洲熱泵庫存去化基本完成，疊加歐盟46億歐元補貼落地及中國對歐出口高增，在“高氣價+政策補貼+庫存週期”共振下，歐洲熱泵需求或已觸底回升，迎來複蘇拐點。

整機廠方面，歐洲熱泵供應體系相對封閉，短期供需錯配、國內整機廠從事代工生產；但外資在歐洲加速擴產，短期關注未來歐洲廠商擴產完備後我國整機廠是否會面臨供應鏈回流的問題；中長期關注國內熱泵市場是否會複製空調產業成長路徑。從暖通產業發展來看，該機構認爲最終更爲受益的是具備規模化優勢、渠道資源的玩家。因此，儘管熱泵對於龍頭短期業績彈性較小，但該機構認爲熱泵長期滲透率邏輯以及終局格局仍將有利於這些龍頭企業。

零部件方面，當前熱泵核心零部件基本已具備國產化能力，在屏蔽泵及控制器領域，國產品牌已接近世界領先水平並切入外資供應鏈當中，未來有望持續受益於熱泵全球市場增長。預計未來伴隨熱泵需求回暖，屏蔽泵和控制器廠商增長勢頭更爲明確，屏蔽泵、控制器企業已成功切入歐洲熱泵廠商供應鏈，能夠迴避供應鏈回流風險，未來有望持續受益於全球熱泵市場增長。