【券商聚焦】華泰證券：電商快遞板塊盈利或超預期

金吾財訊 | 華泰證券表示，1-2月，年貨節拉動線上消費，網上商品零售額同比+10.3%，較4Q25（同比+2.3%）明顯加速。快遞層面，件量穩健增長，行業和企業端價格環比均穩中有升，反內捲成果維持較好。往後展望，在社保推進預期、合規經營監管要求下，“產糧區”淡季有望挺價甚至漲價，電商快遞板塊盈利或超預期。

該機構看好底價穩定、電商快遞盈利修復。1）社保推進預期託底價格：3月12日，十四屆全國人大四次會議採訪提及“保障新就業和靈活就業羣體權益是政府立法重點”；同日，杭州市郵管局提出目標“確保全日制自有員工勞動合同簽訂率和社保參保率100%”。2）漲價對頭部企業份額影響更小：4Q25，圓通/申通/中通/極兔/韻達4Q件量份額環比3Q分別+0.3/+0.3/+0.2/-0.3/-1.0pct。往後展望，合規經營監管要求下，“產糧區”淡季有望挺價甚至漲價，電商快遞板塊盈利有望超預期，首選龍頭：1）價：受益於淡季挺價；2）量：漲價後絕對價差收窄，頭部性價比更優；3）長期勝率：行業底價建立後，件量增速放緩，規模效應下盈利分化，加速行業格局分化。燃油成本約佔快遞公司總成本6%，油價每上漲10%，快遞單票成本約增加0.012元，高油價對盈利影響相對可控。