【首席視野】陶冬：黃金爲什麼跌？
金吾財訊2026年3月23日 06:26
陶冬系淡水泉（香港）總裁兼首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事
美國對伊開戰進入第四周，股市連跌了四周。
戰事加劇了通脹憂慮，全球債市哀鴻遍野。
美聯儲FOMC開會決定維持利率水平不變，基調偏鷹。
鮑威爾在記者會上不認爲當前的就業下行風險明顯超過通脹上行風險，刻意淡化了近期疲弱的就業增長，無形中墊高了未來降息門檻。
地緣政治風險驟增，石油供應受阻，通脹壓力浮現，全球股市大跌。
伊朗戰事波及中東民用設施，帶來了中東富人的恐慌。大量中東家辦倉皇遷移至新加坡、香港，高淨值人士也迅速實施資產變現，他們連黃金都不願意持有，只願拿美元現金，所以迪拜金價比起倫敦或香港出現持續的折讓。
更重要的是，石油運輸受阻，中東各國紛紛大幅減產，可以預見石油收入會明顯減少，但是各國的財政支出仍需維持。
筆者對黃金堅定地長期看好。中東的地緣政治動盪可能會持續很久，哪怕美伊戰事的烈度有一天放緩，石油供應恢復仍需時間，全世界的通脹未必可以回到過去的2%水平（認同鮑威爾所言）。
霍爾木茲海峽的石油運輸流量出現了斷崖式暴跌，從戰前的每日1930萬桶，跌到70萬桶。
亞洲原油市場則一片狼藉，各國紛紛搶入不受戰事衝擊的非洲原油合約。波斯灣原油主要賣給亞洲，中國、日本、韓國、印度尤多。
美伊雙方最近都擺出了一點願意降溫的姿態，不過以目前美國海軍陸戰隊進行中的兵力及裝備部署看，特朗普可能發動快速、有限度的地面戰爭，筆者認爲美軍出兵封鎖甚至佔領哈爾格島的機會不小。
油價高企，對全球經濟的衝擊已經開始浮現。各國汽油、天然氣和電力價格輪番上漲，並在向各種生活成本蔓延。
除此之外筆者更擔心兩點：供應鏈和華爾街。東南亞不少國家已經面臨能源短缺、電力不足局面，廠家開始放慢生產。
在金融領域，油價飆升製造出金融市場的極端環境，資金流向、槓桿比率等均可能受到影響，其中擁擠交易、式微產品所受到的衝擊更大。
本週焦點仍然是伊朗戰事和霍爾木茲海峽通行，以及原油價格。重點數據不多，留意歐元區消費信心和日本CPI。
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