【券商聚焦】財通證券維持金蝶國際(00268)“買入”評級 指其AI轉型路線進一步明確

金吾財訊 | 財通證券研報指，金蝶國際（00268）2025年業績公告發布，收入同比增長12.0%至70.1億元，符合業績預告；經調整淨利潤扭虧爲盈至2.3億元（上年爲虧損1015萬元），處於預告區間（1.9-2.4億元）上沿。預計公司2026-2028年實現營業收入79.4/90.4/102.7億元，現價對應PS分別爲3.9/3.4/3.0倍，維持“買入”評級。

該機構提到，AI轉型路線進一步明確。公司對內以AI提升研發和交付效率。對外，2025年AI簽約合同額達到3.56億元，同時積極推進產品的AI化重構，公司指引2026年AI套件收入有望達到10億元。

研報指出，2025年，公司實現訂閱收入35.6億元（YoY+20.9%），佔總收入比重達到50.8%（YoY+3.8pct）。截至2025年底，訂閱ARR爲40.9億元（YoY+19.2%），4Q25單季度淨新增2.3億元，同環比均明顯改善；以訂閱爲核心的產品收入佔比提升推動盈利能力繼續改善，全年實現扭虧爲盈。其中，訂閱及軟件毛利率96.5%（VS服務毛利率爲22.5%），帶動整體毛利率同比提升2.0pct至67.1%。費用方面，銷售與研發費用率分別下降1.1/2.9pct至38.9%/21.3%，最終歸母淨利潤9290萬元，扣除股份支付等調整項後的淨利潤爲2.3億元，對應淨利率3.3%。