【券商聚焦】浦銀國際維持騰訊(00700)“買入”評級 指AI投入對整體利潤影響可控 市場已反映較爲悲觀的預期
金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，騰訊(00700)4Q25收入人民幣1944億元，同比增長13%，基本符合市場預期；毛利率55.7%，同比提升3.1個百分點，環比略有下滑；調整後淨利潤647億元，同比增長17%，略低於市場預期；調整後淨利潤率33.3%，同比改善1.2個百分點。同時，公司建議派發末期股息每股5.3港元，股息率約0.96%。
國際遊戲增長強勁，新遊值得期待：4Q25本土市場遊戲收入同比增長15%至382億元，受季節性影響環比下降11%，核心產品表現穩健，次新遊戲《三角洲行動》和《無畏契約》持續貢獻收入增量。國際市場遊戲收入增長強勁，同比增長32%至211億元，主要受益於Supercell旗下游戲及《PUBG MOBILE》的收入增長。遞延收入同比增長10%，同上季度相比基本保持穩定。新遊方面，《王者榮耀世界》將於今年4月上線，或帶來新的增量。
AI價值逐步釋放，繼續加大AI佈局：4Q25廣告收入411億元，同比增長17%，增速環比略有放緩，廣告曝光量略有增長，廣告單價提升成爲主要增長驅動。AI爲廣告業務持續注入活力，公司優化AI驅動的廣告精準定向能力，持續提升廣告點擊率和轉化率。此外，受益於內容推薦算法，2025年全年視頻號總用戶時長同比增長超20%。4Q25金融科技及企業服務收入608億元，同比增長8%，其中企業服務收入表現出色，同比增長22%，得益於AI相關雲服務的需求增加。騰訊持續加大AI佈局，元寶、WorkBuddy及QClaw等AI生態持續完善。疊加微信超級流量入口和豐富的應用場景，騰訊的AI價值正在逐步釋放。4Q25資本開支196億元，環比有所增加。2025年公司在AI新產品投入約180億元，並表示2026年投入或將翻倍，這在一定程度上將會影響公司今年回購力度。
該機構略微調整公司2026E收入預測至人民幣8344億元，調整目標價至700港元，對應2026E年20xP/E。當前市場對公司的AI進展落後以及AI投入加大有所擔憂，但該機構認爲公司主業強韌，AI投入對整體利潤影響可控，市場已反映較爲悲觀的預期，若AI進展得到突破，有助於推動騰訊價值重估，加速應用端爆發，維持“買入”評級及行業首選。
