【熱門行業】運營商增值稅調整影響或有限 長期轉型料提速

金吾財訊 | 2026年1月30日財政部、國家稅務總局發佈《關於增值稅徵稅具體範圍有關事項的公告》，規定自2026年1月1日起，國內利用固網、移動網、衛星、互聯網，提供手機流量服務、短信與彩信服務、互聯網寬帶接入服務所適用的稅目由增值電信服務調整爲基礎電信服務，對應增值稅稅率由6%調整爲9%。

政策落地後，三大運營商於2月1日同步發聲，均承認此次增值稅稅目調整將對公司收入與利潤產生一定影響。市場反應隨之而來，2月2日-3日期間港、A股三大電信運營商均有不同程度跌幅。

大摩研報認爲此次稅率上調屬一次性調整，2027年起增長率應會迴歸正常化。若內地營運商能透過提價將稅率上調轉嫁給用戶，料2027年後增長或有改善，但在當前溫和的宏觀環境下，該行對此保持審慎態度。該行指在近期的內地電信股2026展望中，早前已將行業評級下調至“中性”，並將三大電信H股評級下調至“與大市同步”。

短期影響或有限

收入端的影響可通過機構測算窺見一斑。根據華泰證券預計，通過估算中國移動、中國電信、中國聯通涉及到增值稅調整的業務佔總收入比，以及假設含稅價不變，對應增值稅稅率由6%調整爲9%後，該類業務不含稅收入將減少2.75%；估算在其他情況不變的情況下，此次調整對三大運營商的總收入影響程度約1.3%-1.4%。

花旗則認爲，考慮到市場競爭與穩定的需求，運營商不太可能通過調整數據流量資費方案，將增加的稅負轉嫁給消費者。因此，這項調整可能對其服務收入(佔營收大部分)造成約3%的潛在影響。

利潤端的影響存在分歧，但普遍認爲實際影響或低於預測值。

中信證券研究部互聯網組測算顯示，極端情境下利潤受影響幅度僅爲低個位數；而摩根大通則持相對悲觀態度，認爲若不採取任何應對措施，此次調整將分別影響中國移動、中國電信、中國聯通2026年淨利潤7.1%、12.6%、11.9%，不過該行也明確，實際利潤影響可能低於上述測算值。

銀河證券參考近年來三大運營商在年報中所披露的業務分佈，其中假設各項業務毛利率均爲綜合毛利率26%，期間費用率16%，實際稅率20%，計算可得此次增值稅調整對三大運營商淨利潤約有6%-8%的削減，考慮可能出現的進項稅額加計抵扣等補償性政策，實際影響還會進一步降低。

長期轉型或提速

在國企改革的大背景下，國資委對央企的盈利增長、淨資產收益率改善等財務考覈指標提出了更高要求，這也將推動三大運營商主動採取應對措施，抵消稅率上調帶來的影響。因此，儘管短期經營與市場表現面臨壓力，但此次增值稅稅目調整並非單純的負面衝擊，反而從長遠來看，倒逼行業向高質量發展轉型。

稅目根據業務屬性“歸位”，有效引導三大運營商擺脫長期以來的同質化營銷與資費內卷困境，將發展向網絡建設、技術研發、服務提質等方面聚焦，這一轉型方向亦與政策導向高度契合，2025年10月“十五五”規劃建議中已明確，低空經濟、量子計算、腦機接口、6G、AI等將成爲信息通信業“十五五”期間的重點發力領域。

中國銀河證券引述通信產業網數據，2026年三大運營商在6G技術預研、算力網絡建設、AI基礎設施部署等新興領域的投資佔比預計將提高約10pct，其中算力投資將超千億，佔全年資本開支比重突破30%，據C114通信網數據，截至2025M8三大運營商擁有智算規模超137EFlops。

長期來看，此次調整倒逼運營商擺脫內卷、聚焦核心能力建設，行業有望實現高質量轉型，華泰證券認爲雖然增值稅稅目調整將對各公司短期業績造成一定程度的影響，但電信運營商盈利能力及現金流穩定、分紅具備吸引力、其數字化業務有望受益於國內AI應用產業發展的長期邏輯並未發生變化，仍是兼具紅利和科技雙屬性的稀缺投資品種。