京運通預虧超12億：核心業務承壓、資產減值拖累，多重困境下償債壓力高懸

證券之星 夏峯琳

1月22日，京運通(601908.SH)發佈2025年年度業績預告，公司預計全年歸屬淨利潤虧損12.3億元至17.4億元，扣非淨利潤虧損10.5億元至15.2億元。這標誌着公司繼2024年大幅虧損後，2025年業績再度落入虧損區間。

證券之星注意到，在全球光伏產業競爭加劇、硅片價格持續承壓的行業背景下，京運通核心的硅片業務仍未擺脫經營困境，同時公司基於審慎性原則計提的資產減值進一步侵蝕利潤，導致虧損壓力延續。儘管2025年虧損規模較2024年同期有所收窄，但連續兩年出現大額虧損，已使得公司的財務風險逐漸顯現。高企的債務規模與短期償債壓力、以及大額訴訟，共同構成了京運通當前經營所面臨的多重挑戰。

硅片主業“失血”疊加資產減值，連虧兩年

公開資料顯示，京運通主營業務主要涵蓋高端裝備製造、新能源發電和新材料三大板塊。其中，新材料板塊中的硅片業務作爲公司營收佔比超過三成的核心，成爲本輪業績持續虧損的關鍵因素。公司在業績預告中明確表示，受行業整體環境變化及市場波動等綜合因素影響，硅片業務環節持續承受壓力，儘管經營性虧損有所減少，但仍對公司整體盈利形成顯著拖累。

事實上，硅片業務的疲軟並非僅出現在2025年下半年，而是貫穿全年的經營常態。2025年上半年數據顯示，京運通硅片業務實現營業收入5.63億元，同比大幅下滑71.65%。這主要受光伏行業供需關係波動、市場價格持續在歷史低位徘徊等因素影響，公司根據實際市場情況與自身產能狀況主動調整開工率，導致新材料板塊營收規模明顯收縮，整體利潤處於虧損區間。

而公司的其他業務板塊，也難以成爲盈利的 “支撐點”。具體來看，高端裝備製造業務2025年上半年營收同比下降42.11%，營收貢獻僅佔0.03%；新能源發電業務儘管保持了53.13%的高毛利率，但營收規模與去年同期基本持平，難以彌補硅片業務帶來的鉅額虧損；節能環保業務雖實現62.50%的營收增長，但因整體基數較小，對整體業績的拉動作用有限。

此外，資產減值計提與投資、股權轉讓損失，成爲2025年業績的“雪上加霜”因素。

除了主營業務的經營困境，資產減值也成爲加劇2025年業績壓力的重要因素。業績預告指出，受市場環境、產品價格走低及產能利用率不足等多重影響，公司基於謹慎性原則對部分資產計提減值準備，這直接構成業績虧損的重要原因之一。值得關注的是，資產減值問題在京運通並非首次出現，2024年公司就曾計提高達9.66億元的資產減值損失。

與此同時，投資與股權轉讓帶來的雙重損失，進一步放大了公司的業績壓力。證券之星梳理發現，公司主要子公司及對公司淨利潤影響達到10%以上的參股公司，多數集中於光伏產業鏈相關領域，而在2025年上半年這些被投企業均處於虧損狀態。而出售全資子公司股權轉讓形成的損失，尚未具體披露。事實上，從前三季度的經營數據看，公司的投資收益已爲負數，爲-9819萬。

短期償債壓力高懸，控股股東頻繁質押“輸血”

連續兩年的大額虧損，不僅讓京運通的盈利狀況陷入困境，也使其資金鍊面臨多重壓力。

從財務數據來看，公司的債務壓力尤爲突出。截至2025年三季度末，京運通短期借款爲10.61億元，一年內到期的非流動負債爲7.54億元，即便不計入3.6億元的長期借款，公司短期債務規模也已高達18.15億元。然而，同期公司的貨幣資金僅爲3.81億元，尚不足短期債務的零頭，短期償債壓力可見一斑。

儘管2025年前三季度公司經營活動現金流淨額由負轉正至7.64億元，但這一改善主要並非來自營收增長，而是支付物料款減少所致。值得關注的是，截至三季度末，公司籌資活動現金流淨額爲-6.99億元，這或意味着公司通過借款、股權融資等渠道獲取的現金，遠低於其償還債務、支付利息及分配股利所流出的現金。

在這一背景下，控股股東不得不頻繁通過股權質押來爲公司輸血。從去年底到今年初，公司已連續發佈多份控股股東股份質押公告。2025年12月30日，爲支持上市公司經營，控股股東北京京運通達興科技投資有限公司(下稱“京運通達興”)將所持730萬股質押給廣發銀行；隨後在1月14日，京運通達興再度質押6000萬股；至1月31日，又新增質押4894.44萬股，此次公司將股權質押給了7家供應商。本次質押後，京運通達興累計質押股份數已達3.30億股，佔其所持股份比例的47.18%。

此外，公開信息顯示，控股股東一致行動人馮煥培雖未質押其持有的16.98%股份，但自2025年11月13日以來，已累計12次被列爲限制高消費人員，這進一步反映出控股股東方面自身的資金與信用狀況亦不容樂觀。

與此同時，公司還面臨着大額訴訟帶來的潛在風險。2025年7月，公司披露在連續12個月內涉及的訴訟、仲裁案件累計金額已達約10億元，且部分案件已進入執行階段。

受持續虧損影響，公司的股東回報能力也顯著減弱。截至2025年三季度末，公司每股未分配利潤已降至0.39元，該項指標已經連續十一個報告期下滑，反映出公司利潤積累持續消耗，未來實施分紅的能力或已十分有限。

面對主業低迷、債務高企、資產減值等多重挑戰，京運通2025年的業績雖較上年虧損有所收窄，但經營困境尚未根本改善。未來，公司能否修復造血能力扭轉局面，仍有待觀察。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)