行業與區域雙承壓，八一鋼鐵四連虧，淨資產告負再面退市風險

證券之星 陸雯燕

鋼鐵行業深度調整背景下，區域性鋼企正面臨生存考驗。根據2025年業績預告，八一鋼鐵(600581.SH)預計2025年實現歸母淨利潤-20.5億元至-18.5億元；扣非後淨利潤-21億元至-19億元。行業週期性下行、區域發展困境雙重壓力疊加，持續擠壓利潤空間。按此計算，八一鋼鐵近四年已累虧超61億元。

證券之星注意到，八一鋼鐵2025年期末淨資產預計轉負，將再度面臨“披星戴帽”的考驗。公司負債率高企、償債能力極度薄弱，依賴控股股東“輸血”維持運營。“保殼”壓力下，八一鋼鐵如何“活下去，好起來”，成爲市場關注的焦點。與此同時，在隱瞞百億關聯資金往來被罰、立案陰霾未消下，公司部分涉事管理層在董事會換屆中獲續任。

Q4鉅虧拖後腿，四年累虧逾60億

2025年前三季度，八一鋼鐵歸母淨利潤虧損5.72億元。由此估算，公司2025年Q4歸母淨利潤預計虧損12.78億元至14.78億元。拆解單季度來看，2025年Q1-Q3分別實現歸母淨利潤-3.7億元、-3.27億元、1.25億元，Q3業績企穩的積極信號並未持續，Q4大幅虧損拖累了整體業績。

資料顯示，八一鋼鐵爲新疆唯一的鋼鐵上市公司，於2002年在上交所上市。公司專注於鋼鐵冶煉、軋製、加工及銷售業務。

證券之星注意到，八一鋼鐵去年虧損並非單一原因造成，而是行業週期、區域市場等多重因素的疊加。八一鋼鐵表示，當前鋼鐵行業處於“減量發展、存量優化”深度調整期，“供需雙弱”疊加環保政策收緊、原燃料與鋼材價格“剪刀差”、產能過剩等因素影響下，企業利潤被大幅壓縮。

2025年前三季度，八一鋼鐵鐵產量388萬噸，鋼產量437萬噸，商品材銷量416萬噸，同比分別增長6.96%、6.4%、5.45%，但公司陷入量增價減的境地。

八一鋼鐵以建築及工業用鋼爲主，按商品材的不同市場應用領域劃分，2025年前三季度，建材、板材的銷量分別爲95.03萬噸、319.61萬噸，同比分別增長-17.63%、14.5%。平均售價爲3016.88元/噸，3283.8元/噸，同比分別下滑10.58%、7.5%。同期金屬製品的銷量爲63.73萬噸，同比下滑2.33%；平均售價3281.69元/噸，同比下滑6.27%。

區域市場發展困境進一步加劇了盈利壓力。新疆區域市場“三高三低”、冬季生產效率偏低加劇經營壓力，疊加區域供需失衡、同質化競爭、產能未有效發揮等內外部因素，使得公司本期業績預虧。與此同時，八一鋼鐵部分資產出現減值跡象，進一步侵蝕了利潤。

在分析人士看來，新疆及周邊的鋼材需求主要依賴基建投資，但2025年區域基建投資增速未達預期，導致本土消化能力不足。而向外輻射又受困於高昂運輸成本，導致產品外銷缺乏價格競爭力，區域市場瓶頸凸顯。

在鋼鐵行業深度調整的背景下，八一鋼鐵業績持續承壓。2022年至2024年，公司營收逐年縮水，分別爲230.44億元、229.71億元、186.69億元，同比分別下降25.37%、0.32%、18.73%；對應歸母淨利潤-13.62億元、-11.63億元、-17.52億元，同比分別增長-215.28%、14.59%、-50.65%。加上2025年預虧額度，八一鋼鐵近四年歸母淨利潤合計虧損至少61億元。

債務風險爆表，靠控股股東“輸血”紓困

業績預告顯示，八一鋼鐵預計2025年期末淨資產爲-19.5億元至-17.6億元。上述預計數據將觸及上交所規定的退市風險警示情形，意味着2025年年報披露後，公司股票將“披星戴帽”。

八一鋼鐵曾因2015年淨資產爲負而被實施退市風險警示，後續通過剝離包袱資產、債務重組以及大額政府補助等組合拳，疊加行業回暖，實現淨資產轉正，進而在2017年成功“摘星脫帽”。

面對持續虧損以及退市風險，八一鋼鐵此次如何破局“保殼”？公司在業績預告中提及，將以“活下去，好起來”爲核心目標，構建“降本、提質、擴市、轉型”四位一體應對體系，兼顧短期減虧與長期佈局，以系統性改善經營局面。

證券之星注意到，當前，國家對鋼鐵行業環保管控趨嚴，鋼鐵企業亟需加快綠色轉型進程、升級技術裝備，以適配行業變革需求。但相關改造需投入鉅額資本，對資不抵債的八一鋼鐵而言是筆不小的負擔。

2025年前三季度，八一鋼鐵資產負債率高達101.42%。同期賬上貨幣資金14.97億元，僅短期借款及一年內到期的非流動負債就高達70.6億元，短期償債的資金儲備嚴重不足。

同期，公司經營性現金流同比直降74.79%至5.17億元，緊張的現金流使其在償還債務、維持運營時捉襟見肘，2025年前三季度的利息費用已達4.17億元。

資金鍊緊繃下，八一鋼鐵只能依賴控股股東財務資助。根據《關於2025年度借款關聯交易預算的議案》，八一鋼鐵2025年向控股股東新疆八一鋼鐵集團有限公司(下稱“八鋼集團”)累計借款額度最高爲30億元。當年1-10月累計借款21.98億元，累計借款償還額17.82億元。

2025年12月，八一鋼鐵又向八鋼集團新增借款不超過25億元用於經營資金週轉，利率定價參照公司存量債務綜合融資成本率下浮10%，借款期限爲2025年12月至2026年3月。公司表示，此次借款核心目標是將資金精準投入已規劃的戰略轉型方向。資金將主要用於推動產品結構向高附加值領域升級、以及生產流程的綠色與智能化改造。

信披違規遭重罰，部分涉事管理層平穩換屆

證券之星注意到，2025年12月，八一鋼鐵及八鋼集團因隱瞞2022年至2024年期間發生的非經營性關聯資金往來而受罰。此前11月，二者因涉嫌信披違規已被中國證監會立案。

根據新疆證監局下發的《行政處罰事先告知書》，2022年至2024年，八一鋼鐵分別收到八鋼集團轉賬36.75億元、28.1億元、25.14億元；同期八一鋼鐵分別向八鋼集團轉賬36.42億元、27.71億元、25.35億元。

八一鋼鐵未按規定及時公告上述非經營性資金往來的關聯交易，也未在相關定期報告中披露，定期報告存在重大遺漏。八鋼集團作爲八一鋼鐵的控股股東，涉嫌構成《證券法》第一百九十七條第一款、第二款所述的控股股東組織、指使上市公司從事信息披露違法行爲的情形。

根據處罰方案，八一鋼鐵、八鋼集團分別被處以300萬元、400萬元罰款。時任八一鋼鐵董事長吳彬，現任八一鋼鐵董事、總經理劉文壯，時任八一鋼鐵總會計師、董事會祕書樊國康，現任八一鋼鐵董事長柯善良分別被處以350萬元、100萬元、150萬元、150萬元罰款。上市公司及相關方合計被罰沒1450萬元。

2025年初，吳彬因工作變動辭去董事長職務，由彼時副董事長柯善良接棒。同年11月11日，公司董事會選舉柯善良爲第九屆董事會董事長，履行法定代表人職責，同時聘任劉文壯擔任公司總經理。此外，二人還是第九屆董事會戰略與ESG委員會委員。

值得一提的是，柯善良與劉文壯都順利續任，二人在上一屆董事會的任期爲2022年11月15日至2025年11月14日，與違規資金往來頻繁時間線基本重疊。這意味着，二人非但未受追責影響，反而完成了職務續任。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)