【券商聚焦】長江證券首予中煙香港(06055)“買入”評級 推出具備競爭力的新型菸草產品 有望豐富出海武器庫

金吾財訊 | 長江證券發研報指，中煙香港(06055)基本盤穩固：菸葉類業務穩健，捲菸出口關注自營比例提升。菸葉地域風味的差異是催生菸葉進出口需求的核心動力。1)菸葉進出口業務：公司擁有排他性的經營權，獨家銷售中煙內地和境外實體生產的菸葉類產品，面向東南亞、港澳臺地區，並獨家進口全球主要產區菸葉類產品，定價採用成本加成模式，常規進口加價率爲6%(少部分特定菸葉類產品加價3%)、出口採購價在銷售價基礎減去1%-4%。2)捲菸出口業務：公司獨家運營兩國(泰國、新加坡)三地(境內關外、香港、澳門)免稅店，採用自營與批發雙模式，終端覆蓋超過200個免稅網點和有稅零售店，在採購價基礎上增加1%-2%、2%-5%或5%以上。長期來看，預計自營比例提升、品類擴充、有稅渠道擴張將共同推動捲菸出口業務成長。

新型菸草出口業務：順應全球新煙趨勢，長期發展可期。公司與雲南、湖北、四川、江蘇等地的工業公司簽訂採購協議，目前向中國以外的零售商銷售HNB產品，當前重點開拓東南亞、泛俄地區、中東、歐洲及東歐市場等，定價層面加價率不低於1%。考慮到全球新型菸草發展大勢所趨，且中國目前尚未放開新型菸草產品管控，持續關注產業變化趨勢，若中煙各地方工業公司推出具備競爭力的新型菸草產品，有望豐富中煙香港出海武器庫，長期成長可期。

考慮到中煙出海戰略及全球新煙趨勢，公司長期可對標菲莫國際，成長空間廣闊。預計2025-2027年歸母淨利潤9.4/10.8/12.3億港元，對應PE25/22/19x，首次覆蓋，給予“買入”評級。