【券商聚焦】招商證券維持德康農牧(02419)“強烈推薦”投資評級 公司畜禽養殖業務領先優勢明顯 盈利表現符合預期

金吾財訊 | 招商證券發研報指，德康農牧(02419)2025年預計實現經調前淨利潤13~15億元，同比下滑54.5%～60.6%；其中25H2預計實現經調前淨利潤0.27~2.27億元，同比下滑92%～99%。下半年畜禽價格低迷拖累公司業績，但公司積極推進畜禽降本增效，超額優勢明顯。分業務來看：1)生豬：公司2025年出欄生豬1083萬頭，yoy+23%，其中下半年出欄生豬571萬頭；25Q4出欄約316.74萬頭，生豬銷售均價約11.7元/千克，測算頭均虧損30～40元左右，全年頭均盈利也居於行業領先水平。2)黃羽雞：公司2025年出欄肉雞8814萬羽，yoy+0.02%，其中下半年出欄黃雞4543萬羽；25Q4出欄約2165萬羽，黃雞售均價約15.33元/千克，估算25Q4羽均盈利2～3元，禽板塊25Q4顯著扭虧。此外，屠宰食品業務目前仍處於戰略投入期，尚未貢獻盈利，但下半年虧損顯著收窄。整體看，公司畜禽養殖業務領先優勢明顯，盈利表現符合預期。

優質豬企聚焦成本挖潛，黃羽雞行業景氣向上。1)生豬：政策引導調控產能疊加行業長期虧損，或帶動母豬加速去化，並進一步抬升後市豬價預期。目前行業成本方差較大，頭部企業帶領的價值挖潛工程或將以年計，具備成本優勢的企業仍有望獲取超額利潤。2)禽：當前父母代種雞存欄已降至歷史偏低位水平，再加之2025年行業虧損半年以上，供給收縮爲後續雞價上漲奠定基礎；自25Q4起黃羽雞行業已進入景氣上行通道。

德康長期深耕於生豬及黃羽雞養殖行業，經年累積的育種優勢使得其畜禽成本領先於同行。1)生豬：公司長期致力於成本挖潛，目前完全成本或已降至12元/千克左右，穩居行業第一梯隊；預計未來仍有壓降空間。公司計劃在遵循政策引導的前提下，重點發展二號家庭農場模式，聯農帶動，積極響應國家號召，彰顯頭部豬企的責任擔當。2)黃羽雞：德康黃羽雞業務居全國第三，尤其以特色“鬍鬚雞”爲代表的高端品種過往口碑及盈利俱佳。公司將結合市場需求，優化中慢速及快速型黃羽雞的比例。結合國家對於生豬產能調控政策變化以及該機構對豬雞價格的判斷，預計公司2025~2027年生物資產公允價值調整後淨利潤分別爲14.4/30.9/50.8億元，EPS分別爲3.7/8.0/13.1元。維持“強烈推薦”投資評級。