【新股IPO】上海精智實業遞表港交所 細分優勢難掩多重隱憂

金吾財訊 | 國內智能製造綜合系統解決方案商上海精智實業於1月23日正式向港交所主板遞交上市申請，試圖藉助資本力量鞏固市場地位。

從行業來看，中國智能製造解決方案市場持續擴張，據弗若斯特沙利文報告，該市場規模預計至2030年，將增至1.1萬億元，2025年至2030年的複合年增長率約爲9.2%，公司在該市場排名第五。同時，公司具備一定的細分市場競爭力，按2024年收入計，其在汽車傳動軸智能裝備解決方案市場更是穩居第一，線控制動裝備和通訊基站熱模塊等業務也躋身行業前列。細分領域的頭部優勢的爲其上市融資提供了基礎支撐。

然而，中國智能裝備解決方案市場雖整體規模可觀，但行業集中度偏低、結構分散的問題突出。受應用領域廣泛、工藝要求差異顯著的影響，行業內多數企業聚焦細分領域或特定工藝經營，尚未形成具備全國影響力的龍頭企業，市場格局呈現“多點分佈、區域集聚”特徵，由少數系統集成能力較強的龍頭製造商與大量中小型專業設備製造商共同構成。上海精智即便位居行業第五，市場份額也僅1.8%，行業地位缺乏穩固支撐，易受市場波動及競爭對手衝擊。

財務表現的持續走弱爲其上市之路蒙上陰影。收入端方面，公司2024年實現9.23%的同比增長，但2025年前9個月收入同比倒退11%，核心的先進裝備解決方案業務收入更是下滑22%，公司將此歸因於項目驗收週期差異。盈利端惡化更爲明顯，2025年前9個月利潤同比降幅超50%，整體毛利率從2024年前9個月的21%降至2025年前9個月的19.9%，其中精密零部件業務毛利率從21.2%驟跌至13.1%，盈利能力的大幅收縮進一步削弱了其上市競爭力。

業務層面的結構性風險同樣不容忽視，客戶集中度過高構成了核心經營隱患。於2023年、2024年及截至2025年9月30日止九個月，來自前五大客戶的收入分別佔往績記錄期間同期總收入的72.1%、73.9%及81.5%，呈持續攀升態勢，其中最大客戶貢獻收入佔比長期維持在46%以上，2025年首9月更是高達55.0%。儘管公司稱所在市場高度集中於一線品牌，高端供應商客戶羣天然具有集中屬性，但高客戶集中度帶來的風險不容忽視，單一客戶的訂單調整、合作終止或經營困境，都將直接對公司業績造成重創，而在製造業競爭日趨激烈的背景下，客戶流失風險進一步放大，經營穩定性難以保障。

此外，AI業務商業化進程遲緩則制約了其長期增長潛力。公司雖明確提出“AI+製造”戰略，但截至2025年三季度，工業AI項目仍僅用於內部運營，尚未產生外部收入，公司預計2025年第四季度起推進商業化落地。目前，該類項目的實際落地效果、市場接受度及盈利前景均存在不確定性，短期內難以轉化爲業績增長點，無法爲其上市估值提供有效支撐。

綜合來看，上海精智依託細分市場的頭部地位，具備了基礎的上市條件，但財務承壓、客戶集中、新業務落地不明朗等多重風險交織，使其登陸港交所的前景充滿變數。此次遞表後，公司能否通過資本注入改善基本面、化解現有經營風險，仍需接受市場的進一步檢驗。

公司名稱：上海精智實業股份有限公司

保薦人：東方證券國際

控股股東：魏傑、汪偉，兩人控制公司股東大會上44.46%的投票權。

基本面情況：

公司是中國一家領先的智能製造綜合系統解決方案提供商，通過人工智能技術與製造工程能力的融合，對製造業全流程進行端到端優化，尋求成爲智能製造的創新者。公司依託在汽車、通信、機器人及新能源等先進製造領域的深厚積累，爲客戶提供一站式智能化解決方案。公司從而成爲客戶在智能化升級道路上不可或缺、具備長期AI能力的戰略伙伴。

行業現狀及競爭格局：

中國智能製造解決方案市場持續擴張，其中智能裝備解決方案是規模最大、增長最穩健的細分領域。其市場規模由2020年的4349億元上升至2024年的6512億元，複合年增長率達10.6%。預計至2030年，其市場規模將增至1.1萬億元，2025年至2030年的複合年增長率約爲9.2%。

2024年，中國綜合型智能製造解決方案的市場規模爲421億元，預計至2030年，其市場規模將增至867億元，2025年至2030年的複合年增長率爲12.8%。
按2024年收入計，公司於中國綜合型智能製造解決方案市場排名第五，市場份額1.8%。

財務狀況：

公司於2023年、2024年分別錄得收入6.83億元、7.46億元。2025年首9月收入同比下滑11.02%至4.18億元。
公司於2023年、2024年分別錄得利潤5027.4萬元、5242.8萬元。2025年首9月利潤同比下滑50.43%至1067.3萬元。

招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：
1、公司所處行業的終端市場需求在不斷變化。如果公司無法有效應對這些變化，公司的業務、經營業績和財務狀況將會受到重大不利影響
2、公司對汽車和通信等週期性行業的依賴，加之在拓展新垂直領域方面的不確定性，使公司面臨顯着的市場需求波動風險
3、公司可能無法在中國智能製造解決方案市場中成功競爭
4、公司的技術和產品研發工作未能達到預期，可能會損害公司的競爭力和盈利能力
5、公司目前的收入中有相當大一部分來自公司的少數客戶。於往績記錄期間的每一年中，失去任何一個主要客戶，尤其是五大客戶之一，或失去任何一份大型合同，均可能對公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

公司募資用途：
1、公司現有業務的研發投資，包括熱管理解決方案、精密零部件及工藝AI業務研發；
2、公司工業AI產品的商業化，主要透過(i)擴展公司的營銷及銷售能力，(ii)銷售渠道開發及(iii)營銷及銷售相關開支；
3、製造設施擴展及製造設備收購用途；
4、潛在收購用途，包括尋求與公司現有業務及增長策略互補的戰略收購及投資，該等收購及投資可能增強公司的技術能力、擴大公司的產品組合並拓展公司的客戶羣及市場覆蓋範圍]；
5、營運資金及一般企業用途。