新五豐豪擲2億加碼研發背後：研發賦能業績成效尚未顯現，去年前三季度業績轉虧

證券之星 劉浩浩

近日，新五豐(600975.SH)公告，公司全資子公司天心種業擬投資約2億元建設新五豐科技創新基地項目(一期)(以下簡稱“科創基地項目”)。該項目將可助力公司科研成果轉化和降本增效，提升公司核心競爭力。不過，該項目不以短期盈利爲導向，無法預計短期收益率。

證券之星注意到，在新五豐大舉加碼研發投入背後，近幾年公司業績持續承壓。2021-2024年，公司僅2024年勉強實現盈利，其餘年度均處於虧損狀態。去年前三季度，公司業績再度轉虧，盈利同比嚴重下滑。雖然導致新五豐業績承壓的直接原因是豬價低迷，但公司此前持續推進規模擴張導致成本費用高企也是重要影響因素。在此背景下，新五豐持續加碼研發投入，試圖藉助科技手段助力公司降本增效和打造長期競爭力。但因短期成效尚未顯現，此舉反而進一步加劇公司經營壓力。去年前三季度，在豬價下跌的情況下，新五豐研發費用同比激增851%，嚴重吞噬公司利潤。雖然新五豐增加研發投入有利於公司長遠發展，但在行業處於週期低谷期且公司業績高度承壓的情況下，新五豐此舉仍不免引發投資者的擔憂。

豪擲2億元打造科創基地項目

近日，新五豐公告，公司全資子公司天心種業擬投資建設科創基地項目。該項目總投資約2億元，共包含湖南天心種業有限公司科技研發中心、生豬產業研究院兩大建設區域。天心種業同時負責該項目後期運營。

其中，科技研發中心總投資約8497.59萬元。該項目爲新五豐2023年向特定對象發行股份募集配套資金項目，將使用募集資金建設。

據新五豐此前披露，該項目主要由數字化中心、培訓中心、疫病控制與淨化中心、遺傳育種中心、豬飼料營養研發中心、生豬養豬工藝研發中心等六個中心板塊組成。項目建成運營後，將提高天心種業在基因育種、疫病防控、功能性生物飼料等領域的研發能力和產品競爭力，確保天心種業整體經濟效益提升。

該項目原定達到預定可使用狀態日期爲2025年3月。不過去年，新五豐以項目“具有專業性強、結構複雜、佈局難度大的特點”、“公司在方案優化等前期準備階段所需時間較長”等爲由，將該項目延期至2027年3月。

生豬產業研究院總投資約爲11491.62萬元，所需資金將由新五豐通過自有資金或自籌方式解決。據公告披露，生豬產業研究院專注於生豬產業科研攻關與產學研協同。生豬產業研究院與科技研發中心將通過整合現有核心技術模塊，爲遺傳育種、疫病控制、飼料營養等核心領域提供專業化平臺，支撐全基因組選擇、基因編輯等前沿技術應用。

新五豐表示，科創基地項目立足科研長效投入，核心定位爲生豬產業科研服務載體。該項目將通過技術創新聚焦養殖生產效率提升、飼料配方優化等降本舉措，同步推進適配的產品研發與生產，有效賦能公司主營業務，助力破解週期難題，應對市場競爭，以“養殖成本管控”爲核心主線推動公司持續成長。

該項目完成後，一方面可進一步優化公司“天心”牌種豬生長性能、抗應激能力等核心指標，鞏固其市場地位，擴大公司優質種豬市場佔有率。另一方面，該項目有助於轉化科研價值。隨着高PSY(每頭母豬年提供斷奶仔豬數)種豬品種、低蛋白日糧技術等科研成果的大規模落地應用，將顯著降低斷奶仔豬成本、提升育肥豬生產效益，推動公司生豬產業從“規模擴張”向“質量效益”戰略轉型。

不過，新五豐同時表示，科創基地項目的核心定位是通過體系化服務賦能產業升級、創造長期綜合價值，不以短期盈利爲導向，故無法預計短期收益率。

長期戰略難解短期盈利困局

在新五豐大舉加碼科研投入背後，公司近幾年業績持續承壓。

新五豐於2004年上市，是湖南省國資委下轄的唯一以生豬產業爲主業的國有控股上市公司。公司以生豬養殖爲基礎，建立了集飼料生產、種豬繁育、商品豬飼養、生豬屠宰及肉品加工、冷鏈物流、生豬交易於一體的生豬全產業鏈佈局。

新五豐業績在2020年達到高點，當年公司收入和扣非後淨利潤分別爲27.24億元、2.766億元。不過，自2021年起，其業績開始走下坡路。2021-2024年，公司僅2024年扣非後淨利潤達到2150萬元，其餘年度皆處於虧損狀態。

這背後，受豬週期下行影響，國內生豬銷售價格從2021起在波動中持續走低。不過，新五豐此前幾年持續推進規模擴張，受公司固定資產投入增加以及產能利用率不足等因素影響，公司成本負擔持續加重。另一方面，在推進規模擴張的過程中，其負債規模也顯著攀升。

證券之星注意到，2020-2024年，新五豐收入從27.24億元增至70.45億元，增幅達到158.63%。不過，公司2024年營業成本相較2020年增長182.09%，顯著高於收入增幅。此外，新五豐2024年財務費用、期間費用相較2020年也分別激增3277%、274.19%。

多種因素影響下，2024年，新五豐毛利率從2020年的15.12%下滑至7.42%，已近乎“腰斬”。疊加受到資產減值等因素拖累，公司2024年淨利率僅有0.68%，遠低於2020年的10.39%。

從業務板塊來看，2024年在新五豐收入中佔比76.4%的畜牧業板塊(包括生豬出口、生豬內銷兩大業務)，毛利率從2020年的28.05%下滑至2024年的9.84%。此前因豬價大幅下滑，該業務2023年毛利率一度降至-13.96%。

證券之星注意到，在行業整體經營承壓的背景下，近幾年，各大豬企已紛紛暫停或終止大規模養殖產能擴張計劃，轉向精細化運營。新五豐也將在建的養豬場建設項目交付時間向後延期。不過，公司卻持續加碼對科技研發投入，試圖通過科技手段助力公司降本增效和提升產品競爭力。

但因相關舉措短期成效未顯，高強度的研發投入進一步加劇了新五豐的業績壓力。2024年，其研發費用同比大增116.6%，顯著高於25.09%的營收增幅。而去年前三季度，因受研發費用同比激增等影響，其業績更是由盈轉虧。

2025年前三季度，新五豐實現收入53.9億元，同比增長2.27%；實現歸母淨利潤-1317萬元，同比下降1171.47%；實現扣非後淨利潤-2456萬元，同比下降291.8%。對於報告期內業績嚴重下滑，新五豐表示主要因豬價下跌所致。

證券之星注意到，報告期內，新五豐成本控制取得一定成效，公司營業成本、期間費用分別同比下降0.42%、7.88%，公司毛利率從上年同期的5.58%增至8.06%，毛利潤同比大幅增加。不過，報告期內新五豐研發費用同比暴增851%，吞噬了大量利潤。此外，公司其他收益同比下降超八成，導致利潤進一步縮水。

實際上，去年上半年，新五豐研發費用就同比激增724.66%，遠超14.08%的營收增速。當時公司表示，主要因投入部分新研發項目導致研發檢測試驗、研發材料費用等增加所致。

相關業內人士分析指出，在公司近年來成本費用高企的情況下，新五豐試圖藉助科技創新手段來降本增效、打造長期競爭力，這無可厚非。不過，科技研發短期內很難見效且能否轉化成生產力尚存在不確定性。在行業處於週期性低谷期的背景下，如不能把握好研發投入與短期盈利間的平衡，則可能對公司業績造成沉重拖累。(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)