【券商聚焦】華泰證券維持京東健康(06618)“買入”評級 指公司憑藉相對較高的流通效率在醫藥市場持續提高市佔率

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，預計4Q25京東健康(06618)總收入同比增長22.7%至202.6億元。分品類看，該機構預計藥品延續相對強勁表現，GMV同比增長超30%，而營養保健及器械品類亦分別實現20+%和10+%的穩健增長。在較高的交易效率支撐下，上游品牌商的營銷廣告投放預算有望進一步在京東健康平臺聚集，推動其廣告收入增速延續超35%的強勁增長，並進一步帶動利潤率改善。該機構預計公司4Q25實現非IFRS經營利潤2.6億元，對應非IFRS經營利潤率1.3%，同比改善0.4pp。預計2025年全年京東健康收入同比增長25%至727億，非IFRS經營利潤41.1億元，對應非IFRS經營利潤率5.7%，同比改善1.2pp。

4Q25京東健康持續加強與上游醫療品牌的良好合作，在新藥首發上達成多項合作，彰顯其持續提升的渠道價值。醫療AI方面，據京東健康黑板報12月9日報道，AI醫生“大爲”好評率持續提升並已達到98%，進一步夯實其互聯網醫療閉環服務能力。近期螞蟻集團的健康應用阿福實現用戶破圈，上線半年時間MAU已突破1500萬(據QuestMobile)，服務了大量的三線及以下城市用戶。該機構認爲醫療AI應用的用戶滲透率提升有望助力醫療服務及醫療電商的線上滲透率進一步提升，通過AI等技術助力醫療普惠，提升下沉市場用戶對線上醫療服務的感知，併產生相應的醫療電商交易機會。京東健康或憑藉長期深耕的品牌心智與供應鏈優勢受益於行業線上化率提升的良好趨勢。

該機構上調 2025-2027年非IFRS歸母淨利潤預測11.6/15.6/22.4%至63.2/75.1/90.1億元，主因收入預期上修帶動經營槓桿釋放。該機構將估值窗口切換至2026年，給予2026年30.0x目標非IFRSPE(前值：2025年35.0x)，較可比公司2026年PE均值14.7x有所溢價，主因公司憑藉相對較高的流通效率在醫藥市場持續提高市佔率，且在AI醫療領域具備一定先發優勢。目標價77.4港幣(前值：68.3港幣)。維持“買入”評級。