【券商聚焦】國泰海通：地緣局勢緊張可能引發相關區域政策波動 進而導致供應不確定性增加

金吾財訊 | 國泰海通發研報指，拉美地區是全球礦產資源核心供給地之一，地緣局勢緊張可能引發相關區域政策波動，進而導致供應不確定性增加。

貴金屬：貴金屬因交易因素寬幅震盪，趨勢未改。上週（1月2日當週）COMEX黃金價格突破4500美金/盎司後明顯回撤，倫敦現貨白銀價格突破83美元/盎司後回撤，鉑、鈀價格寬幅震盪。展望2026年，我們認爲央行購金、黃金ETF持倉份額上升和美聯儲降息預期，將繼續成爲支撐黃金價格的重要因素，關注地緣局勢帶來的地緣政治風險上行。白銀來看，白銀庫存的短缺持續存在，非交割月走勢或趨緩。

銅：宏觀疊加供給擾動，銅價或偏強震盪。市場情緒波動，周內銅價呈現寬幅震盪。近期美國就業數據等即將披露，特朗普或於1月公佈下一任美聯儲主席人選，市場對美國流動性寬鬆預期有望提升。供應端，智利Mantoverde銅礦工會表示將採取罷工行動，預計維持約30%的正常產能；受厄瓜多爾政局影響，米拉多銅礦二期工程或延期。此外，需關注拉美銅礦供給端擾動。鋁：鋁價再創新高，宏觀利好與基本面弱勢博弈。宏觀政策積極，周內鋁價再創新高。供給側，國內新投電解鋁項目持續爬產，推動電解鋁運行產能穩步提升，12月國內電解鋁產量同比增長1.9%、環比增長4.0%，需求側，下游消費走弱疊加國內鋁錠加速累庫，鋁價預計維持高位震盪。鋁下游加工企業開工率繼續下滑，龍頭企業周度開工率下降至59.9%。錫：供給偏緊延續，價格獲得支撐。緬甸復產節奏較慢，且印尼2026年的出口審批或對錫錠供應造成擾動，錫供給偏緊延續；近期宏觀利好有望釋放，將對錫價提供有利支撐。

能源金屬：需求邊際走弱，供給持續擾動。碳酸鋰：上週碳酸鋰需求邊際走弱，產量上升，庫存去化水平繼續下降。新能源汽車國補政策延續，需求有所上調，密切關注需求淡季與供給擾動對價格的影響。鈷：上游仍受原料偏緊影響報價偏高，下游需求側採買謹慎。鈷業公司多向電新下游延伸，構成鈷-鎳-前驅體-三元的一體化成本優勢，增強競爭壁壘。鎳：印尼政府對鎳礦開採額度預期調整影響26年全球鎳產量，如果該政策嚴格執行，鎳供給或逐漸轉爲緊平衡，密切關注政策落地情況。