【券商聚焦】申萬宏源維持快手-W(01024)買入評級 料可靈AI全年收入有望達到1.4億美元

金吾財訊 | 申萬宏源發研報指，快手-W(01024)可靈AI於12月密集更新，其中可靈2.6版本首次實現音畫同出，可靈O1版本實現全模態指令，有望拉動用戶數和付費率增長。可靈於12月密集上線新版本：1)上線全球首個統一多模態視頻模型可靈O1；2)上線可靈首個音畫同出模型可靈2.6版本；3)推出可靈數字人2.0；4)推出可靈O1主體庫與對比模板。該機構認爲，可靈O1模型是全球首個支持全模態編輯的視頻生成模型，可以更好嵌入工作流提升效率，可靈2.6版本支持音畫同出能更好的與遊戲、廣告、短劇、直播等業態相結合，兩個版本重要更新均有望拉動用戶數和付費率。根據Similar Web數據，截止25年12月底，可靈AI網站全球訪問量明顯增長，並在12月底單日訪問量超過Minimax海螺、Runway與Midjourney等競爭對手。

可靈2.6與可靈O1較Google Veo3.1、Sora2有明顯價格優勢。可靈2.6高品質音畫同出版本，黃金/鉑金/鑽石/黑金會員生成視頻每秒單價分別爲0.88元/0.78元/0.73元/0.44元。對比Google Veo3.1與Sora2-pro均有明顯價格優勢：根據第一財經，Google Veo3.1標準版接口定價0.4美元/秒，快速版定價0.15美元/秒，Sora2-pro定價0.3美元/秒.可靈2.6最高品質音畫同出版本與Sora2定價0.1美元/秒基本屬於同一價位。根據快手財報，可靈AI在25Q3收入超過3億元，公司預計全年收入有望達到1.4億美元。

展望2026年，該機構預計公司主業維持穩健增長。根據公司自願性公告，此前遭受網絡攻擊已經於第一時間啓動預案，直播功能已經逐步恢復正常服務，其他業務未受影響，該機構認爲公司直播收入過去幾年已經從嚴生態治理，且隨着核心業務廣告和電商的增長，毛利相對低的直播業務對主業影響有限。

考慮宏觀壓力、直播生態整治該機構下調快手2025年-2027年收入預測至1422億元、1552億元及1693億元(原預測1427億、1565億及1710億)，考慮公司此前虧損帶來的所得稅抵扣在25Q2基本抵扣完畢，該機構維持2025年202億預測不變，下修2026年-2027年經調整淨利潤至223億、255億(原預測229億及267億)，對應PE估值13x、12x、10x。維持買入評級。