【券商聚焦】國泰海通：原奶價格企穩築底，26年上行確定性較強

金吾財訊 | 國泰海通發研報指，進口牛肉調查裁定落地，配額外將加徵55%關稅。近日商務部公佈對進口牛肉實施保障措施的裁定，自26年1月1日起以國別配額及配額外加徵關稅形式對進口牛肉採取保障措施，配額外進口牛肉將加徵55%關稅（現行一般關稅稅率爲12-25%），政策實施年限爲3年，配額數量限制逐年放鬆，當年未使用配額不可結轉至次年。

政策落地提振國內需求，肉牛景氣週期有望延續。25H1進口量同比-9.5%至130.2萬噸，活牛/牛肉價格低位反轉，較前期低點上漲約20%/ 10%；受累於國際供需格局變化與行業囤貨等影響，25H2牛肉價格漲勢趨緩。我們認爲隨着25年11月美國對巴西關稅政策鬆綁與進口牛肉保障措施落地，進口牛肉衝擊將進一步減弱，國內牛肉需求有望提振。受益於供給端能繁母牛去化與進口端影響減弱，肉牛景氣週期有望持續上行。

該機構表示，原奶價格企穩築底，26年上行確定性較強，有望受益於供給端集中擴產影響消退與補欄減少，以及需求端初深加工產能釋放；能繁母牛持續去化，進口牛肉保障政策落地提振國內需求，肉牛景氣週期有望延續上行。肉奶週期共振下，牧業企業盈利彈性較強。